金融界5月15日消息(xī翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光) 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与此前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到(dào)期(qī)。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周五曾(céng)经有消息称(chēng)本月MLF中(zhōng)标利率(lǜ)有可(kě)能下(xià)调，但是机构(gòu)分(fēn)析，央行(xíng)行长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的(de)水平是(shì)比较合适(shì)，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经(jīng)济复苏(sū)给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转(zhuǎn)松，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠杆率提升。5月是(shì)缴(jiǎo)税大(dà)月，需要关注(zhù)下周缴(jiǎo)税周对资金面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道称，自(zì)5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款(kuǎn)及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它(tā)金融机构降幅为50BPS。中信证券分(fēn)析，预计银行(xíng)协定存(cún)款和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限的(de)下调有(yǒu)助于(yú)缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究指出，近期部分银行(xíng)调(diào)降存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进(jìn)一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息差收(shōu)窄(zhǎi)。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债成本，但是这并不足以触(翡翠手镯用紫光照为什么会有荧光，翡翠镯子太阳光下有紫色荧光chù)发超额储蓄(xù)大规模转为(wèi)消费(fèi)及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款利率，严(yán)格上不算降(jiàng)息，属于(yú)“利率市场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南(nán)、广东等多地中小(xiǎo)银行（地方(fāng)农(nóng)商行为主）发布(bù)公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒(méi)体(tǐ)报道，5月15日起(qǐ)银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，引发(fā)“降息潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石(shí)”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因(yīn)此本轮(lún)银(yín)行(xíng)存款利率调降严格意(yì)义上并非真的降息(xī)。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款利率(lǜ)调降也属于“利率市场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净(jìng)息差收窄。一(yī)、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持(chí)高位，居民(mín)储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存款利率调降背景下，居(jū)民储蓄有(yǒu)望进一步流(liú)出，更(gèng)多流(liú)向(xiàng)消费(fèi)、房贷、资本市场等。二(èr)、资金杠杆(gān)抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金利率(lǜ)中枢回落，资(zī)金杠杆明显抬升，资金空转有所(suǒ)加剧。存款利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏通流动(dòng)性淤积，支撑(chēng)宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接连调(diào)降后(hòu)，银行净息(xī)差(chà)大幅收窄，尤其是城商(shāng)行(xíng)、农商行，因此压(yā)降存款成本、规(guī)范吸储(chǔ)行为也属于大势所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减轻(qīng)银(yín)行负债成本，但我们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模(mó)转(zhuǎn)为消(xiāo)费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低(dī)通胀”组(zǔ)合的延续，仍将利好高(gāo)股息(xī)资(zī)产和长期国债。客观上，本(běn)轮银(yín)行(xíng)下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的效果类似(shì)，可以降低(dī)负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本(běn)轮存(cún)款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但(dàn)我们觉得刺激难度(dù)较(jiào)大，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的(de)时候已(yǐ)经过去。再回归(guī)经(jīng)济基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长(zhǎng)端(duān)利率仍有望继续下探，高股息资产仍(réng)将占(zhàn)优(yōu)。

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