来(lái)源：梁(liáng)中华宏观研究(jiū)

　　·概 要 ·

　　美联(lián)储如(rú)期加(jiā)息25BP，并(bìng)按计划缩表。坚持加息的关键仍(réng)是通胀压力太大。

　　本次(cì)美(měi)联(lián)储声明较3月有何变化？第一，重申经济依然稳(wěn)健，表述修(xiū)改为(wèi)“一季(jì)度经(jīng)济温和增长，就业强(qiáng)劲，失业率在低位(wèi)”。第二(èr)，重申(shēn)美国银行(xíng)稳健，明确银行风险(xiǎn)导致家庭和企业信贷的收紧。第三，重申通(tōng)胀压力(lì)，“通(tōng)货膨(péng)胀仍然很高(gāo)，委员会仍(réng)然高度关注通货膨胀风(fēng)险”。第(dì)四，修改货币政策表述，重申“委员会评估货(huò)币政策(cè)的滞后影响”，删除“委(wěi)员(yuán)会预计(jì)一些(xiē)额(é)外的(de)政(zhèng)策紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍威尔有何(hé)表(biǎo)态？关于经济，认为经济可能(néng)面临来自紧缩(suō)信贷的阻力(lì)，其影响还需(xū)要时间来(lái)体(tǐ)现；预计美国经济(jì)温和增长，有(yǒu)可能避(bì)免衰(shuāi)退，或者是温和衰退。关于加(jiā)息，本次加息依然(rán)是共识；认为原则上不需要(yào)利(lì)率提高那么高，正在(zài)评估是否达到(dào)限制性水平，认(rèn)为或已经达(dá)到（或已经接近达(dá)到）。关于(yú)降息(xī)，强调(diào)劳(láo)动力市(shì)场在走弱，但依然强劲(jìn)，薪(xīn)资水平仍高(gāo)；通胀有所缓(huǎn)和，但依然高企，远高于目标，降低通(tōng)胀仍需较长时间，当前降息并不合适。关于银行(xíng)和债务上(shàng)限，强调地(dì)区性(xìng)银行发(fā)挥(huī)非常重(zhòng)要(yào)的作用，不希望(wàng)大型银行进行大(dà)规模(mó)收购，银行业总体上(shàng)有所改(gǎi)善，美国银(yín)行系统健康且(qiě)具有弹性(xìng)。强调应(yīng)及(jí)时提高债(zhài)务上(shàng)限。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月3日，美(měi)联储5月(yuè)FOMC会议决(jué)定加息25BP，上调联邦基金利率区间至5.0％-5.25％，利(lì)率回升(shēng)至2006年6月以来的高点(diǎn)。此外，上调准备金余(yú)额(é)利率（IORB）至5.15％，上调(diào)隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至(zhì)5.05％，上调主要信(xìn)贷利率(lǜ)至5.25％，上调隔夜回购利(lì)率至(zhì)5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美(měi)联储将继续减持美国国债、机(jī)构债(zhài)务和机构抵(dǐ)押贷款支持证券，上限为950亿(yì)美元（600亿(yì)美元国债和(hé)350亿美(měi)元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持(chí)加息的(de)关键仍在于通胀(zhàng)压力较(jiào)大。例如，3月(yuè)美(měi)国核心通胀(zhàng)季调环比仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经连续4个(gè)月处于高位；核心通胀年化同比也(yě)仍在4.9％，边际上并(bìng)没(méi)有明显(xiǎn)降温(wēn)。本轮加(jiā)息是(shì)80年代以来最快的一次，10次便累(lèi)计(jì)加(jiā)息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明(míng)来看(kàn)，与2023年(nián)3月相(xiāng)比(bǐ)有哪(nǎ)些(xiē)变(biàn)化？

　　关于经济方(fāng)面，重申经(jīng)济依然稳(wěn)健。不过表述(shù)修改为“1季度经济活动以适度的速度增长，最近几个月(yuè)就业增长(zhǎng)强劲，失(shī)业率保(bǎo)持(chí)在低位”。

　　关于通胀方(fāng)面，重申通胀压力(lì)。“通货(huò)膨(péng)胀仍然很高(gāo)”、“委(wěi)员会仍然高度关注通(tōng)货膨胀(zhàng)风险”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方(fāng)面，或将停止加息。重申(shēn)委员会将评估货币政策的滞后影响，“在确定额外的政策紧(jǐn)缩在(zài)多大(dà)程度(dù)上适合于随着时(shí)间的推移将通货膨胀(zhàng)率恢复到2％时(shí)，委员会(huì)将考虑货币(bì)政策的累积紧缩，货币政策影(yǐng)响(xiǎng)经(jīng)济活动和通(tōng)货膨(péng)胀的滞后，以及经济和金融发展”。重(zhòng)点是删除了“委(wěi)员(yuán)会预计，一些额外的政策紧缩可(kě)能是适当(dāng)的(de)，以实现(xiàn)一(yī)种货(huò)币(bì)政策(cè)立(lì)场”，表(biǎo)明美(měi)联储加息或将结(jié)束(shù)。

　　关于银行风险，重申美国(guó)银行稳健。“美国银行体系稳健(jiàn)且富有弹性”；明(míng)确银行风险导致了家庭和企业信贷的收紧（上一次(cì)表述为“可能”），重(zhòng)申(shēn)这(zhè)对经济、就业和通胀的影响存(cún)在不确(què)定性，“家庭和企业信贷条(tiáo)件(jiàn)收紧可能会拖(tuō)累(lèi)经济活动(dòng)、就业和通胀(zhàng)，这些(xiē)影响的程度仍不确定。”

　　3

　　鲍威(wēi)尔有何表态(tài)？

　　关于经济，仍(réng)期待“软(ruǎn)着(zhe)陆”。美联储主席鲍威尔认为，经(jīng)济可能面临来自紧(jǐn)缩(suō)信贷的阻力，其(qí)影(yǐng)响(xiǎng)还需要时间来体现（尤其是住房和投资(zī)领域(yù)）。不过明确指出，如果美国出现经济衰(shuāi)退(tuì)，希望是(shì)温(wēn)和(hé)的；强调，美国可能会出(chū)现(xiàn)轻微(wēi)的经(jīng)济(jì)衰退。

　　关于加息，或已经达(dá)到限(xiàn)制性(xìng)水平。美联储在3月议息(xī)会议时，就已经(jīng)在讨论停止加息(xī)的问题；不过，鲍威尔(ěr)指出(chū)本次加(jiā)息依然是共识，所有(yǒu)人全票(piào)通过，一些政策制定者谈传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些到停(tíng)止加息(xī)，但不是本(běn)次会(huì)议。

　　对于未来利率终点(diǎn)的(de)问题，鲍威尔认为原则上不需要(yào)利率提(tí)高那么高(gāo)，正在评估是否达到(dào)限制性水(shuǐ)平，认为或已经(jīng)达到了限制性水平（或已经接近达到），也(yě)就意味着(zhe)也许可以(yǐ)暂停加息(xī)了(le)。后续政策(cè)变化的传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些关键仍是审视数据，尤其是(shì)通胀。

　　关于降息，当(dāng)前并(bìng)不合(hé)适。鲍威尔强调，美国劳(láo)动力(lì)市(shì)场在走弱，但依(yī)然强劲，失业率仍在低位，薪资水平(píng)仍高，高于2％的(de)通胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓和，但依然高企，远高于目标(biāo)水平，降低(dī)通(tōng)胀仍需较(jiào)长时间，当前(qián)降息并不(bù)合适。

　　关(guān)于(yú)银行风险，鲍(bào)威尔强调地区性银行发挥非常(cháng)重要的(de)作用，不希望大型银行(xíng)进行大(dà)规模收购，银行业总(zǒng)体上(shàng)有所(suǒ)改善，美国(guó)银(yín)行系统健康且具有弹性(xìng)。银行(xíng)危机的(de)影响程度目前尚(shàng)不确定。

　　关(guān)于(yú)债务(wù)上限(xiàn)风险(xiǎn)，鲍威尔强调(diào)应(yīng)及时(shí)提高债(zhài)务(wù)上限，如果没有达成债(zhài)务协议，经济后果“高度不确定”。此前，美国财政(zhèng)部长(zhǎng)耶伦也强调，如果国(guó)会不(bù)尽早采(cǎi)取(qǔ)行动提(tí)高债务上限，传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些美国可能(néng)最早于6月1日出(chū)现债务违约。

　　由于(yú)美联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上(shàng)限，美国财政部于今年1月宣布(bù)采取(qǔ)特(tè)别措(cuò)施，避免联邦政府发生(shēng)债务(wù)违约(yuē)。美国国会预算(suàn)办公(gōng)室5月1日发布的(de)最新报告(gào)显(xiǎn)示，美国在6月初耗(hào)尽资(zī)金的(de)风(fēng)险(xiǎn)较(jiào)之前更(gèng)高。

　　往前看，美国银行风(fēng)险演变成系统性风险的(de)概率或有限，但中小银行破(pò)产或依(yī)然会出现(xiàn)。目前市场依(yī)然(rán)预期(qī)美联储(chǔ)6-7月维(wéi)持利率水平不(bù)变，9月开始降(jiàng)息（概率达70％），年内至少(shǎo)降息50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但(dàn)依(yī)然有韧性；美(měi)国通胀压力仍大，年内(nèi)降(jiàng)息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：IDC站长站，IDC站长，IDC资讯--IDC站长站 传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些