申(shēn)万一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市(shì)值权重(zhòng)最大的是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上(shàng)市公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的重点领域(yù)，半导体行(xíng)业(yè)具备(bèi)研(yán)发技术壁垒、产品(pǐn)国(guó)产替代化、未来(lái)前景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为A股市场有影响力的科技板块。截至(zhì)5月(yuè)10日，半导体行业(yè)总市值(zhí)达到(dào)3.19万亿(yì)元，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市(shì)值在1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业(yè)数(shù)量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业自2018年以来经过4年快(kuài)速(sù)发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的环(huán)境下(xià)，上市公司科技含量(liàng)越来越(yuè)高(gāo)。但与(yǔ)此同时，多数上市公司(sī)业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业面临(lín)短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等(děng)因(yīn)素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业营(yíng)收规模(mó)创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年(nián)实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元，复合(hé)增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来(lái)看，主营业务为半导体IDM、光学(xué)模组(zǔ)、通(tōng)讯(xùn)产(chǎn)品集成的闻(wén)泰科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业(yè)上(shàng)市公司的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的(de)企业(yè)，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营收占比下滑(huá)至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于前(qián)5半导体公司(sī)营收占比下(xià)滑，或(huò)主要(yào)由三方面(miàn)因素导致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等(děng)头部企业营收增(zēng)速放缓(huǎn)，低(dī)于行业平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信息等(děng)营收体量居前的企业不断(duàn)上市(shì)，并在资本(běn)助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替(tì)代(dài)化、自主研发背景下(xià)的高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企(qǐ)业(yè)营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散(sàn)。

　　行业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净利(lì)润增(zēng)速更快，从2018年的(de)43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但(dàn)受到电(diàn)子产品全球销量增速放缓(huǎn)、芯片(piàn)库存高位(wèi)等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业(yè)整体(tǐ)净利(lì)润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具体(tǐ)公司来看，归(guī)母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯(xīn)片设计(jì)、半导体IP授权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得到了(le)相关客(kè)户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公司(sī)利(lì)润从(cóng)0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年(nián)净利润体量排名(míng)行业第(dì)92名，其(qí)较快(kuài)增(zēng)速与低基(jī)数效应有关(guān)。考虑利润基数(shù)，北方华创(chuàng)归母(mǔ)净利(lì)润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体(tǐ)设备等(děng)相关(guān)产(chǎn)品的周转情况，存货(huò)周转率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力(lì)，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行(xíng)趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意的是，存货周转率(lǜ)这一经营(yíng)风险(xiǎn)指(zhǐ)标反(fǎn)映(yìng)行业是否(fǒu)面临(lín)库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局(jú)面，进而(ér)对股价表(biǎo)现有(yǒu)参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上涨(zhǎng)38.52％。而(ér)2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体来看(kàn)，2022年半导(dǎo)体行业存货周(zhōu)转率同比(bǐ)增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率(lǜ)同比(bǐ)下(xià)滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这(zhè)一数(shù)据(jù)说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其(qí)中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居(jū)中(zhōng)上位(wèi)置的企业，2022年(nián)存(cún)货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目(mù)前存(cún)货周转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货(huò)周转率表现(xiàn)较差(chà)的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至(zhì)2021年，半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态(tài)势，毛(máo)利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业技术迭代(dài)升(shēng)级、50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多自主研发等(děng)有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行业毛利率中位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需50mg等于多少g 头孢50mg和125mg哪个多求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元(yuán)件降价销(xiāo)售等因素有关。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企业(yè)达到27家，其中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率(lǜ)在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前且公司经(jīng)营体量较(jiào)大的公司(sī)有(yǒu)复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业(yè)研发费用增长(zhǎng)四成(chéng)，研(yán)发占比不断(duàn)提升

　　在国(guó)外(wài)芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势(shì)的背(bèi)景下，国内半(bàn)导体企(qǐ)业需(xū)要(yào)不(bù)断通(tōng)过研发投入(rù)，增加企业竞(jìng)争力，进(jìn)而对(duì)长久业绩改(gǎi)观带来(lái)正向促进(jìn)作用(yòng)。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年增长28.78％，研发费用再创(chuàng)新(xīn)高(gāo)。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企业研(yán)发费用(yòng)中位数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为(wèi)1.12亿元，这一数(shù)据表明2022年半数企业(yè)研发费用(yòng)同比增(zēng)长44.55％，增(zēng)长幅(fú)度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企(qǐ)业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企(qǐ)业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额(é)来看(kàn)，中芯国际(jì)、闻泰科技和(hé)海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费用增长(zhǎng)在6亿元(yuán)以上(shàng)居前。综合研(yán)发(fā)费用增(zēng)长(zhǎng)率(lǜ)和增长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年(nián)研发费用(yòng)增(zēng)长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路(lù)产品进(jìn)入(rù)C919大型客机供应链(liàn)，“年产2亿(yì)件5G通信网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用居前(qián)的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用(yòng)占营(yíng)收比重来(lái)看(kàn)，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又(yòu)有研发高金额。寒武纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占(zhàn)比居行业前(qián)3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发费用(yòng)支出15.23亿元。目前公司思元370芯片及加(jiā)速卡在众多行业领域中的头部公司实现了批(pī)量销(xiāo)售(shòu)或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨(jù)灵财经

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