上市公司退市在A股(gǔ)早已(yǐ200克是几两 200克是多少毫升)不(bù)稀奇，但(dàn)连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连(lián)续20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为首只因正股退(tuì)市(shì)而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因触(chù)及退市指标被终止上(shàng)市(shì)，其(qí)可转债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股(gǔ)票双重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市(shì)场欢(huān)迎(yíng)。一(yī)个广为流传(chuán)的(de)说(shuō)法是(shì)，可转债“下有(yǒu)保底，上不(bù)封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加(jiā)油，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前一直未(wèi)出现因正股(gǔ)退(tuì)市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市(shì)，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将(jiāng)被打破(pò)，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽说可(kě)转债退市后(hòu)，依然可(kě)以执(zhí)行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多(duō)数上市公司是因经(jīng)营不善导致(zhì)退市，财务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较大(dà)。而(ér)如果启动破产重整，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠(kào)后，刚(gāng)性兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退(tuì)市(shì)，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事实上，可转债退(tuì)市(shì)并非(fēi)完全(quán)出乎意料(liào)，早已在相关(guān)规则中埋(mái)下了“伏笔(bǐ)”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他(tā)衍生品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少(shǎo)，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约(yuē)的“神(shén)话(huà)”。随着全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续(xù)推进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的(de)可转(zhuǎn)债也跟着出(chū)清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市(shì)场新常态(tài)。

　　市场(chǎng)在(zài)发展，生(shēng)态(tài)在改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认知(zhī)了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买债”的路径依(yī)赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规避风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正(zhèng)股基本面(miàn)、成长性、估(gū)值水平(píng)以及(jí)发债公司(sī)偿(cháng)债能力等(děng)，防范债券退市(shì)、违(wéi)约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不佳、估值较(jiào)低、退市(shì)风险较高的标的，而(ér)选择正(zhèng)股经营效益(yì)良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市(shì)场(chǎng)下跌估值出现压(yā)缩的标的。并密切关(guān)注可转债市场风格变化，及(jí)时(shí)调(diào)整(zhěng)配置比例(lì)和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变(biàn)化。目前关于可转债的退市(shì)处理还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快(kuài)打齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进一(yī)步(bù)明确可转债在退(tuì)市后是否仍存在交易可能、是否还拥(yōng)有转股功能等。同时，应加强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债(zhài)的(de)风险防控，强化发行(xíng)前的信用评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售(shòu)条款(kuǎn)等相关(guān)要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛(kǎn)，以更好保(bǎo)护(hù)投(tóu)资者利(lì)益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证(zhèng)券(quàn)市(shì)场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化(huà)。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能(néng)视而不见了。各市场参(cā200克是几两 200克是多少毫升n)与主体还需顺(shùn)时(shí)应(yīng)势，调整包括(kuò)可转债在内的(de)投资(zī)方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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