2022年是国(guó)内实施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为新能源的(de)重点领域，光伏(fú)设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究院的数(shù)据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备行业主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家相关(guān)企业净增长的利润贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料(liào)硅(guī)片价格下行预期增加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备的(de)上(shàng)游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下游企(qǐ)业(yè)来说意味着原材料成本得(dé)到(dào)控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千(qiān)亿(yì)，八成(chéng)企业利润增(zēng)长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市公司(sī)的扶持力度。金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)统计发现，行(xíng)业中48家上市公(gōng)司，有(yǒu)33家2022年(nián)获得的政(zhèng)府补(bǔ)助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加(jiā)大扶(fú)持(chí)背后(hòu)，与之同步的是上市(shì)企业经营规(guī)模(mó)不断扩大，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长(zhǎng)58.8％。可以看(kàn)出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年(nián)复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增(zēng)速(sù)达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之(zhī)间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等(děng)9家(jiā)企业(yè)2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭(xù)股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净利(lì)润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第(dì)2。公司在(zài)去年电池片环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应(yīng)求的状态，年内累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行(xíng)业归(guī)母净利润增速居前的(de)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企业(yè)净利润(rùn)贡(gòng)献过(guò)半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上(shàng)游硅料(liào)硅片享受(shòu)到光伏产业的红利，行(xíng)业有竞(jìng)争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下(xià)游多数板块毛(máo)利率不及行业平(píng)均。

　　数(shù)据(jù)显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在5个板块中毛(máo)利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电池组件。但2022年(nián)板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升(shēng)，首先是源于供不(bù)应求背(bèi)景下的(de)涨价。作为光伏(fú)设(shè)备行业(yè)的原材料(liào)方，硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)可(kě)以形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽然硅(guī)片价格(gé)波动巨大，但从2020年以来的数据来(lái)看(kàn)，硅(guī)片价格依(yī)然处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运行，硅片需求端(duān)旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备(bèi)货(huò)。

　　上游的头部企业代表之一(yī)通威股份，曾在(zài)2022年报中提(tí)及量价双升，指出受益于(yú)多(duō)晶硅(guī)产能缺口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显著，进而带动(dòng)毛利率提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅(guī)料硅(guī)片板块进入壁垒高(gāo)，深(shēn)耕该领域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈(chéng)现爆发式增(zēng)长，平均归母净利润增速为172％，特(tè)别是大全能源(yuán)2022年归(guī)母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行(xíng)业2022年(nián)累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占光伏设备行业整体归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块平均毛利率(lǜ)不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上游，中下游涉及光伏电池组件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等(děng)领域参(cān)与厂(chǎng)商较(jiào)多，企业间(jiān)竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设(shè)备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率(lǜ)呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企(qǐ)业平均毛(máo)利率下滑(huá)0.72％，进而影(yǐng)响(xiǎng)公(gōng)司盈利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润(rùn)增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛(máo)利率数据来看，中(zhōng)下游(yóu)领域的(de)光(guāng)伏加工设备和(hé)逆变器毛(máo)利率3年来基本持(chí)平，而光伏辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显，特别是(shì)光(guāng)伏电池(chí)组(zǔ)件成为毛利率最低(dī)的板块。

　　表格：光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业不同板块(kuài)的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家(jiā)上市公司，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深300的(de)头部(bù)企业(yè)隆基绿能毛利率仅(jǐn)有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率不(bù)足(zú)10％。

　　光伏辅(fǔ)材板块涵盖(gài)18家企业，企业(yè)数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一(yī)板(bǎn)块毛利(lì)率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为(wèi)16.85％。其(qí)中，由(yóu)于(yú)原材料涨(zhǎng)价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业光伏玻璃毛(máo)利率下降12.39个(gè)百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器(qì)板块有(yǒu)6家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上(shàng)。公司去(qù)年逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装机(jī)量已(yǐ)突破340GW，逆变器(qì)在全球主流(liú)市场占(zhàn)有率第一。

　　硅(guī)料硅(guī)片存货周转(zhuǎn)速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏设备行(xíng)业上游(yó陈述句是什么意思举个例子说明，陈述句是什么意思？语文u)“躺赚”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行趋势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶(jiē)段高(gāo)点，多数(shù)硅片价格(gé)下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公布的最新数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅(guī)片(piàn)价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长(zhǎng)动能放缓。

　　另外，3家企业今(jīn)年一季度存货周转率数据发现，无论是环比还(hái)是(shì)同(tóng)比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明(míng)显下行趋势，说明当前有(yǒu)库存积(jī)压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周(zhōu)转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企业(yè)存货周(zhōu)转率变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　专业人士认为(wèi)，上游(yóu)硅料硅片面(miàn)临(lín)短期(qī)供过于求的(de)局面，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下(xià)行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池组件、光伏加工设备等对中下(xià)游板块，将能较好控制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等有一定帮(bāng)助。

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