上市(shì)公司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜(sōu)特因股价连续(xù)20个交(jiāo)易日低(dī)于1元，触及退(tuì)市(shì)指(zhǐ)标，公司股票及其可转债(zhài)被终止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的(de)可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾(dùn)也因(yīn)触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其(qí)可转债已进入退(tuì)市整(zhěng)理(lǐ)期，引(yǐn)发(fā)投资者对可(kě)转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具(jù)债券和(hé)股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个(gè)广为流传的(de)说法(fǎ)是，可转债“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加(jiā)油，下跌(diē)时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守(shǒu)”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发(fā)展中(zhōng)，此前一(yī)直未出现因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生(shēng)过实(shí)质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或将被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营不(bù)善导致退市，财务状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整，公司发行的(de)可转债(zhài)划归(guī)为(wèi)普(pǔ)通债(zhài)权，清偿顺序相(xi物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化āng)对(duì)靠后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不确定性(xìng)。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者蓦(mò)然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规(guī)则，上市公(gōng)司股票被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成就了可转债30多(duō)年零退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册(cè)制改革的持续推进，市场(chǎng)优(yōu)胜劣汰加快，常(cháng)态化退市机制正在形(xíng)成，以(yǐ)上市股为锚的(de)可转债也(yě)跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发展，生态(tài)在(zài)改变，投资者没(méi)有理由一成不变，是时候重塑对可(kě)转债的认(rèn)知了(le)。投资(zī)者(zhě)要改变“闭眼买债”的路(lù)径依赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险。在选择(zé)债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本(běn)面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等(děng)，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股(gǔ)业绩表现不(bù)佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险较高的标的，而选择正股经营(yíng)效益(yì)良好、估值合理且随(suí)市场下跌估值出(chū)现压缩的标的(de)。并密切关注可转债(z物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化hài)市(shì)场风格变化，及时调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管(guǎn)也应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还(hái)有(yǒu)不(bù)少空白和盲点，监管(guǎn)部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市(shì)场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退市后是否仍(réng)存在(zài)交易(yì)可能、是(shì)否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化(huà)发行(xíng)前(qián)的信用评级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保资产与(yǔ)回售条款等相(xiāng)关要求，适当提(tí)升准入门槛，以更好保护投资(zī)者利益。

　　全面注册(cè)制下，证(zhèng)券市场将迎来全方位、根本性(xìng)的变化。过(guò)去一些“无(wú)脑(nǎo)买入(rù)”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路(lù)行不通(tōng)了，一(yī)些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不能视而不见了。各市场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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