昨夜今晨(chén)，全球(qiú)投资(zī)界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次(cì)大会(huì)召开时的宏观(guān)背景颇不平静：美国(guó)银行业(yè)动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判(pàn)僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温(wēn)，人工智能(néng)正(zhèng)带(dài)来重(zhòng)大的机遇和(hé)风(fēng)险(xiǎn)，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时(shí)代(dài)的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)发布一季度财报显示，第(dì)一季度(dù)净利润355.04亿美(měi)元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收(shōu)853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元(yuán)。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全力支(zhī)持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有储户的(de)决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲(fēi)特在回答一个问题时(shí)说，如果(guǒ)储户得不到补(bǔ)偿，它给美国经济带来(lái)的后果无(wú)法想象。

　　2.美国(guó)和中国发生冲(chōng)突(tū)很(hěn)愚(yú)蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为，中美(měi)关(guān)系紧张对两国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚蠢的(de)。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的(de)就(jiù)是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展自(zì)由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果(guǒ)没(méi)有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波(bō)动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最(zuì)厉害(hài)的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事(shì)业(yè)，在今年报(bào)告(gào)的营收都(dōu)会(huì)比去年较低(dī)，这(zhè)都是(shì)因(yīn)为过去6个(gè)月经济的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特(tè)称，过去(qù)的这几个月公司(sī)都经历了很多的(de)波动，这可能是(shì)二战以来(lái)最(zuì)厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波动(dòng)来(lái)自于另外一个(gè)地方，他们可能在过去的(de)6个(gè)月(yuè)中出现(xiàn)了(le)存(cún)货过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济(jì)环(huán)境(jìng)在这六个月已经(jīng)非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢地让销售情(qíng)况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克希尔出售了(le)价值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据(jù)突显出(chū)，巴菲特和他的(de)长期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期的估值没有吸引(yǐn)力。自(zì)今年年初以来，该公(gōng)司的(de)现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美(měi)元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资(zī)者应(yīng)该降(jiàng)低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特(tè)对自(zì)己的企业做出了悲观的预测：好(hǎo)日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预计(jì)，随着(zhe)经(jīng)济(jì)低迷放缓，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收益(yì)今(jīn)年将下降。因为在过去6个(gè)月左右的时间里，美国经济的(de)“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美(měi)国(guó)经济的惊(jīng)人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最(zuì)后的(de)决策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个(gè)下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔(ěr)交(jiāo)给他们(men)。他(tā)还补充，每(měi)一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内部(bù)都很支持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印(yìn)钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美联储现有的资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不(bù)担心美联储的资产负债(zhài)表，尽管打趣称“那是一(yī)个很大的数(shù)字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看(kàn)到美联(lián)储资产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿(yì)美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金(jīn)永(yǒng)远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反(fǎn)对疯狂印钱令(lìng)通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时美国所经历的那(nà)样。对此芒格(gé)也(yě)持相同观点，称如果靠不(bù)断(duàn)印钱来解决短期问(wèn)题(tí)将会有(yǒu)负面的后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆(pén)地（permian）一样有(yǒu)这么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的(de)衰败也(yě)很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或者一年半就枯(kū)竭(jié)了。

　　“我非常喜欢西方石油的管理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了(le)很多好的事情，建了很(hěn)多(duō)新井还(hái)能盈利。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的(de)控(kòng)股权(quán)，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油公司的股票，但对现在持股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币地(dì)位

　　有投(tóu)资者提问：美(měi)国大批发债，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在(zài)这种环境下，美元的货币(bì)储备地位(wèi)何时(shí)会受(shòu)威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位(wèi)的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政(zhèng)政策(cè)。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失(shī)控，尤其是在(zài)这种(zhǒng)货币是全球储备(bèi)货(huò)币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举印钞很容(róng)易(yì)，但应该非(fēi)常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对(duì)货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量(liàng)发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化(huà)的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？(piào)会适得(dé)其(qí)反。芒格在提到日(rì)本的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本(běn)用日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日(rì)本实施的(de)经济(jì)政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是储备(bèi)货币，那些(xiē)事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日(rì)本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂(kuáng)的。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷(mí)，国家(jiā)研究启动(dòng)第(dì)二批中央冻猪肉收(shōu)储

　　今年以来(lái)，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅(jǐn)涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价(jià)走势(shì)，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤，随后在五一假期前又(yòu)略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于(yú)5月5日(rì)下午发布最新研(yán)究收(shōu)储的公告称(chēng)，据国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府(fǔ)猪肉储备调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场(chǎng)保供(gōng)稳价(jià)工作预案(àn)》规定，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储备收储工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合(hé)理区(qū)间。

　　在国家发改委发(fā)声(shēng)后(hòu)，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期(qī)货主力合约(yuē)2307报收16165元(yuán)/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走势，价格无太大起色(sè)。徽商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现货价格(gé)呈先(xiān)跌后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺乏明显(xiǎn)利好(hǎo)，叠加(jiā)散户(hù)逢高出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价(jià)格，猪价振荡回(huí)落并(bìng)在4月17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪(zhū)肉价格(gé)的(de)相对优势(shì)也刺激贸易(yì)商从进口肉(ròu)采购转向对(duì)国内冻品猪肉采(cǎi)购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再叠加月底逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终(zhōng)端(duān)需求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落(luò)，截(jié)至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至(zhì)14.54元/公斤(jīn)。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析(xī)师徐(xú)盛告(gào)诉记(jì)者，目前生(shēng)猪处于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布(bù)一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去(qù)产(chǎn)能将(jiāng)对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在这个(gè)节点，国家(jiā)发改委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪(zhū)肉收储(chǔ)信号(hào)释放下，本周五生猪(zhū)期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带(dài)来(lái)实质性生猪(zhū)需求(qiú)的(de)增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多(duō)因素共(gòng)振(zhèn)，或会给市场带(dài)来比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺乏(fá)实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至(zhì)2022年的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量均(jūn)有不同程(chéng)度(dù)的(de)提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供(gōng)给端看，据国家统计(jì)局最新(xīn)数(shù)据，截至今(jīn)年一季度，全国(guó)生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增长1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于(yú)近9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁(fán)母猪存(cún)栏已连续三(sān)个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当有限(xiàn)，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下(xià)跌(diē)0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此(cǐ)外(wài)据第三方机构数据，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口(kǒu)径的统计数(shù)据可以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有(yǒu)限。综(zōng)合(hé)来看，当下产能(néng)基础(chǔ)依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动周期上行趋势(shì)的(de)力量。”

　　展望5月猪价(jià)，在尉秀看(kàn)来，伴(bàn)随着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走(zǒu)低(dī)，二育补(bǔ)栏或会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续(xù)重点关(guān)注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入(rù)库及收储(chǔ)带(dài)来(lái)的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为，短期来(lái)看(kàn)，当前生猪整体屠宰(zǎi)量(liàng)仍维(wéi)持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏体重虽有连续回落，但绝对体重(zhòng)仍在120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加(jiā)导致大(dà)猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出栏压(yā)力。尤其(qí)去年(nián)6月(yuè)份以来能繁母猪环比增(zēng)加(jiā)带来的生猪出栏(lán)在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季，因此生(shēng)猪近(jìn)端(duān)现货价格(gé)大概率已在慢慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季(jì)，叠加(jiā)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半年会有一(yī)定程(chéng)度(dù)的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪(zhū)供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及(jí)猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限并(bìng)有望反弹(dàn)。但考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体(tǐ)供(gōng)应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐(zhú)步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目(mù)前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议(yì)投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望(wàng)，边(biān)际(jì)上警惕饲料养殖板块集(jí)体(tǐ)估值(zhí)下移(yí)带来(lái)的(de)系统性风险。

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