银行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷(shuā)新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融(róng)时报》报道，知(zhī)情人士(shì)说，几个星期(qī)以来，第一(yī)共和银(yín)行(xíng)已在为(wèi)其部分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家(jiā)，但潜在的(de)收购方担心承(chéng)担过(guò)多风险。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大(dà)型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司(sī)接管(guǎn)该银行，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白(bái)宫(gōng)或美(měi)国财政部无意(yì)干预该银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家(jiā)银行(xíng)能否在未来(lái)的日子继续经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司(sī)是否会对(duì)此家银行发(fā)表“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可(kě)能是联邦存款保险(xiǎn)公司的接(jiē)管(guǎn)）目前(qián)正变(biàn)得越来越(yuè)有可(kě)能(néng)，因为(wèi)第一共(gòng)和银行找到买家(jiā)的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商(shāng)品(pǐn)方面，今天凌(líng)晨，美(měi)、布两油日内跌幅快速(sù)扩(kuò)大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前(qián)API报告(gào)显(xiǎn)示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化了疲弱的美国经济数据(jù)，对美国经济衰退的(de)担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月(yuè)初宣布进一步减产以(yǐ)来的全部涨幅。

　　截至今晨(chén)收盘，第(dì)一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将(jiāng)限制第一(yī)共和银行从美(měi)联储取得融资的(de)渠(qú)道。

　　原(yuán)油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月(yuè)原油(yóu)期货(huò)收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而(ér)减产带来的价格(gé)涨幅。

　　美联(lián)储5月加息路(lù)径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不(bù)断(duàn)，让美联储5月的加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然高企的通胀(zhàng)，一边(biān)是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美(měi)联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是(shì)市场最(zuì)引人(rén)瞩目的焦(jiāo)点(diǎn)。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概(gài)率还是维(wéi)持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大(dà)力(lì)度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到(dào)美(měi)国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘性(xìng)，当(dāng)前核(hé)心通胀增(zēng)速依旧处于(yú)历(lì)史高位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行(xíng)业危机引发了(le)经(jīng)济减速，但是据(jù)我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击的影响(xiǎng)大(dà)约将(jiāng)在三、四季度出现(xiàn)，短期经济(jì)减(jiǎn)速不至于(yú)引(yǐn)发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上(shàng)美联储加(jiā)息的经验来(lái)看(kàn)，高通(tōng)胀下的美联储(chǔ)加息并不会因经济减速(sù)而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银(yín)行担(dān)忧引发银行股大跌，但由于当前美国商业银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责错配，并非如(rú)2007年次贷危机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌(qiàn)套和加(jiā)杠(gāng)杆导致危机爆发时(shí)过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难发(fā)生。”程小(xiǎo)勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首席宏观分析师赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改变(biàn)“显著(zhù)控(kòng)制(zhì)通胀”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部门应对危(wēi)机的速度(dù)和积极性非常高，在这种(zhǒng)形式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较(jiào)低的(de)。对于通胀率，当前市(shì)场主流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定降(jiàng)息(xī)概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失(shī)控的风险，如金(jīn)融机构或者非金融企业大面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做(zuò)降息(xī)操作的。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于(yú)美国通胀(zhàng)将从几十年来的最高(gāo)水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理(lǐ)们也开始产(chǎn)生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得胜利，即(jí)使这意味着继(jì)续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一(yī)方面，贝莱(lái)德和(hé)DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对(duì)粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的(de)政策制定者(zhě)是否真的(de)愿意(yì)冒让数百万人(rén)失业(yè)的风险，换句话(huà)说，央行们最终可(kě)能(néng)不(bù)得不(bù)做出妥协，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示(shì)，4月美国消费者信心指数降(jiàng)至了(le)101.3，为去(qù)年7月以来最低水平(píng)。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民消费来看，高利率和银行(xíng)业信贷收紧导致消费者信心指(zhǐ)数下降，消费支出增速放缓(huǎn)是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也是(shì)大概率事件。然而，由于美国(guó)居民消费(fèi)支出增(zēng)速虽(suī)然在(zài)下滑，但在(zài)2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期(qī)虽有升(shēng)温(wēn)，但不至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹(dàn)也可以验证这一点(diǎn)。不过，随着美国居民利(lì)息支出占可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高，未(wèi)来并不排除由于经济严重减速加快导致大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上(shàng)升是(shì)相匹配的，在高通胀高利率经(jīng)济下(xià)行的(de)环(huán)境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况(kuàng)边(biān)际上(shàng)会有恶化也是(shì)情理之中；但美(měi)国居民部(bù)门(mén)已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一(yī)个相对(duì)健康的状况(kuàng)，这(zhè)也(yě)是(shì)为(wèi)何即(jí)便消(xiāo)费信(xìn)心在(zài)恶化，即便(biàn)银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美国居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看(kàn)来，当前市场避险情绪(xù)的(de)催化(huà)有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结(jié)束到降息之间(jiān)就(jiù)是(shì)一个容易(yì)出风险的时间段；二是能(néng)够激发风险偏好(hǎo)的中国(guó)这(zhè)边的复苏(sū)环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点接近看到，在(zài)中国(guó)没有更多(duō)刺激政策(cè)的情(qíng)况下，市场对(duì)全(quán)球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大的宏观周期和前几年有(yǒu)所不同，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背离，且海外的政策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情(qíng)，比(bǐ)较(jiào)合适的操作思路应(yīng)该是“在下跌时(shí)不过分恐慌、在(zài)上涨时也(yě)不(bù)过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的(de)有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行(xíng)。沪铜主力合约2306大(dà)幅(fú)下挫1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪(hù)锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合约2306微涨56是什么意思 56是什么尺码0.23％。

　　光(guāng)大(dà)期货研究所有色(sè)金属(shǔ)研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有(yǒu)色金属的(de)全面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个触发因素(sù)，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份议(yì)息会(huì)议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二(èr)是面临国内五一假(jiǎ)期，资金提前流出规(guī)避(bì)不确(què)定性风(fēng)险；三是前一晚欧美(měi)银行季报再爆利(lì)空，引(yǐn)发(fā)市场对银(yín)行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤(zhòu)然升温(wēn)，美(měi)股(gǔ)大(dà)幅下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触(chù)发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前(qián)宏观情绪(xù)对市场的扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和加息预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业(yè)和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降(jiàng)低。加息(xī)预(yù)期降低(dī)后(hòu)又不得不(bù)面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联(lián)储喊(hǎn)话(huà)加息不(bù)应停(tíng)止，市(shì)场又继续预测衰退，周而复(fù)始。”国海良时期(qī)货有色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国内(nèi)面(miàn)临五一(yī)假期，之(zhī)前看(kàn)多需求修复的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复，也使得价格下跌(diē)。

　　具(jù)体品(pǐn)种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表(biǎo)的大部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是(shì)有(yǒu)色金属的传(chuán)统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续了需求的(de)强预期，有色一度出现(xiàn)触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过(guò)半，市场却(què)出现不一(yī)样的声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板等行业(yè)样本企业开工(gōng)率却出现接连下(xià)56是什么意思 56是什么尺码降，社会(huì)库存虽然持续去(qù)化，但速(sù)度(dù)较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为继(jì)，且(qiě)产成(chéng)品(pǐn)库存较(jiào)往年出现小(xiǎo)幅累积，这也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现(xiàn)”的情况，或者说3月份的(de)高开工透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外(wài)‘衰退(tuì)+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳动节假期即将到来，资金从有色市场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调并(bìng)不意外(wài)，昨日有色价格快速回落(luò)也(yě)是近段时间对(duì)利(lì)空(kōng)因素的集中体现(xiàn)，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示(shì)，不(bù)过，5月中(zhōng)上旬延续(xù)旺(wàng)季下，需求不(bù)会大幅(fú)走弱，因此若价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来看(kàn)，下游需求(qiú)无疑(yí)是在慢慢复苏(sū)的。如(rú)房屋(wū)竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期(qī)回升6.7％。但(dàn)是(shì)反应在下游开(kāi)工率(lǜ)上最近几周(zhōu)出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也(yě)有关(guān)系。此外，4月的(de)总体(tǐ)预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不(bù)过(guò)，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格(gé)一旦大跌(diē)到目前的状态，现(xiàn)货上面买盘又会出现，错综复杂之下走(zǒu)势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的(de)市场预期过于(yú)一致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经(jīng)过(guò)去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过于一致的情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能使得加息时间或者(zhě)幅度超(chāo)预期，这样(yàng)市场就会有超预期(qī)的下跌。最主要的是(shì)，有色板块(kuài)多数品种供(gōng)应增加总体比较确(què)定的，需求跟(gēn)不上供应(yīng)的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不(bù)是向上。因此(cǐ)，我对(duì)整个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的(de)策略去操(cāo)作。”何燕(yàn)艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多(duō)的是(shì)反映市场对未来(lái)一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需求预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可(kě)关注(zhù)供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险事件上(shàng)。“对有(yǒu)色而言，投资(zī)者更多担心的是(shì)在多空分歧的位(wèi)置和时间节点突(tū)发未(wèi)知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了(le)价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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