金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李渡正式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的(de)是开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终(zhōng)收盘(pán)下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒(jiǔ)挂牌上(shàng)交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近(jìn)7年(nián)时间第一只实(shí)现资(zī)本上(shàng)市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西(xī)凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在(zài)港交(jiāo)所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词的是，不知道是出于何种考(kǎo)虑，此次珍酒李渡(dù)并(bìng)没有引入基石投(tóu)资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别(bié)是有着“华尔(ěr)街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港(gǎng)元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一家致力(lì)提供以酱香型(xíng)为主的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四(sì)大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖(gài)酱香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种香型白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利(lì)润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口(kǒu)子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超过了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一就(jiù)是(shì)珍酒李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支(zhī)出(chū)。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销(xiāo)售及经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及(jí)13.42亿元，于(yú)同期分(fēn)别占公司总收入的16.8光鲜亮丽的意思和造句，光鲜亮丽的意思反义词%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间(jiān)，广告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低于行业的(de)毛利率和“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支出，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声(shēng)名(míng)在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)出生在湖南醴(lǐ)陵(líng)的(de)一(yī)个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此后四年，他(tā)升至新华(huá)联集团(tuán)董事、董事局副主席。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了他的白酒(jiǔ)事(shì)业(yè)。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴(wú)向东在(zài)1996年(nián)拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游经销商的日子越来越(yuè)难(nán)，吴向东想(xiǎng)自创(chuàng)白酒(jiǔ)品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白酒(jiǔ)业(yè)首创了(le)一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金(jīn)六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢誉为(wèi)神奇(qí)教(jiào)练和好运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向东找来米卢(lú)担任金六福(fú)形象代言(yán)人(rén)。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑地说“中国人的福(fú)酒，金六福(fú)。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广(guǎng)告(gào)投(tóu)放量都(dōu)是(shì)全国第(dì)一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金(jīn)六福(fú)迅速成为国民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖(jiào)和开(kāi)口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗(qí)下共有华致酒(jiǔ)行、华(huá)泽酒(jiǔ)业(yè)集团（下(xià)辖金六福、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三(sān)个产业(yè)板块。涉足金(jīn)融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株(zhū)洲(zhōu)市首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东以230亿(yì)元人民币财富位列(liè)榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会(huì)上，阵阵寒(hán)意从(cóng)会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛(tán)上，在(zài)酒水行业(yè)颇(pǒ)为知名(míng)的盛初(chū)咨询董(dǒng)事长王朝(cháo)成放出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长、收入(rù)低增长或0增(zēng)长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中度看趋(qū)势，真正的高端消(xiāo)费(fèi)在(zài)疫情场景中并没有太受影响，次高端(duān)库存(cún)仍(réng)未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位徘徊，一二(èr)季度(dù)上(shàng)市公(gōng)司(sī)业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一是(shì)产(chǎn)区和(hé)供(gōng)需的矛盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在(zài)下(xià)降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会产生矛盾；三(sān)是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是(shì)100块钱以下(xià)的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部(bù)分劳动人口从农村转移(yí)到(dào)城市后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给(gěi)出了一(yī)组各价(jià)格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其中：2000元以上相(xiāng)关产品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端(duān)相关产品节前下(xià)降(jiàng)41%，节后(hòu)下(xià)降(jiàng)20%；300~600元次高端(duān)价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前(qián)下降4%，节(jié)后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中低端(duān)节(jié)前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未来走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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