四大国有银行的(de)集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日(rì)，浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行(xíng)跟进“补降”。至此，4月(yuè)以来已有(yǒu)至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款利率，调(diào)降(jiàng)幅(fú)度不(bù)一(yī)。

　　货币政策牵一(yī)发(fā)而动(dòng)全身，与经济、就业、投(tóu)资以及(jí)老百姓“钱袋子”都息(xī)息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从(cóng)推出背景来看(kàn)，多方观(guān)点认为，本次(cì)存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于三重考量。一是(shì)符(fú)合推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深化(huà)大(dà)背(bèi)景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利率下调有助于减少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银(yín)行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消费，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需(xū)要(yào)看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对(duì)公(gōng)业务，通知存款则(zé)集(jí)中于短期存(cún)款，都是针对特定存(cún)取需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏(hóng)观(guān)团队测算(suàn)，通知存(cún)款和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团队的(de)数据显示(shì)，协定存款等规模预计为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年(nián)的数据看，我国实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持(chí)在略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄(huáng)金法则(zé)”水平(píng)上，与潜在经济增长(zhǎng)水平基本匹(pǐ)配。在经济复(fù)苏的关键(jiàn)时(shí)点上，如(rú)何理(lǐ)解此(cǐ)次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　目(mù)前(qián)，多方观点都提及(jí)的是，本轮调降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利率市场化改革深化大(dà)背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部首席(xí)经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利(lì)率自律机(jī)制(zhì)建立了存款利率市场化调整机(jī)制，随后，国有大行同年(nián)9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年4月(yuè)，市场(chǎng)利率定价自(zì)律机(jī)制(zhì)发布《合格(gé)审慎评估(gū)实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存(cún)款定价惩罚(fá)措(cuò)施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分中小银行、农(nóng)商行存(cún)款利(lì)率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李湛认为，这均(jūn)是在利(lì)率(lǜ)市场化改革(gé)推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必要性(xìng)来看，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队也(yě)倾向于认为，本(běn)次调整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行(xíng)利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略了这些(xiē)介于(yú)活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性(xìng)调整(zhěng)通知存(cún)款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有效性。此外，数据显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水平均创历史新低，当(dāng)下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净(jìng)息差压力增大外，某大型银(yín)行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内(nèi)存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场(chǎng)景(jǐng)受制约，预防性储蓄有(yǒu)所增(zēng)加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分(fēn)银行根(gēn)据市场(chǎng)供需(xū)变化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行(xíng)在调整节(jié)奏、时(shí)机方面(miàn)存在差异。

　　关(guān)注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治(zhì兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案)局会(huì)议强调，要有(yǒu)效防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹做好中小银行(xíng)、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认为(wèi)维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在(zài)哪些方面？招(zhāo)商(shāng)基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知主要释放(fàng)了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成本下降，存款降价叠加资产端(duān)让利压(yā)力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于(yú)增强银(yín)行内生资本补充(chōng)能(néng)力；二是减少(shǎo)企业及(jí)居民(mín)的短期存款意愿、促进企业(yè)投(tóu)资、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是(shì)规范银行业存款定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的(de)无(wú)序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降银(yín)行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利(lì)差空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补(bǔ)充净资本(běn)、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端成本下降(jiàng)，也(yě)为资产端的(de)贷款利率下调(diào)、降低实体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析(xī)师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银行净(jìng)息差收窄趋势，特别是中小行(xíng)高息揽储的成本(běn)压力(lì)，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团(tuán)队同(tóng)样提到，新规(guī)对(duì)于(yú)规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款定价的无序(xù)竞(jìng)争，合(hé)力压降(jiàng)银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计(jì)，协(xié)定(dìng)存款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市(shì)场的影响方面，民生证券宏观(guān)团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全(quán)社会利率水平，利(lì)好(hǎo)债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个(gè)经济复苏的大背(bèi)景下，进一步释放(fàng)市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是(shì)否大(dà)势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币(bì)政(zhèng)策执行报告以及2023年(nián)一季度(dù)货政例会(huì)均表明，当前货(huò)币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内需，为(wèi)实体经济提供更有力(lì)支(zhī)持”。从本次降息释(shì)放(fàng)的信号来看，是否意味着货(huò)币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充(chōng)裕延续，但解读为边际再宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意(yì)味着(zhe)当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍(réng)有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及(jí)通知存款利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进(jìn)行(xíng)对(duì)等下调(diào)，市场不(bù)应视为(wèi)降息(xī)的确定(dìng)性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下(xià)，也有多方观点提到，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰君安董琦关注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然不(bù)强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将(jiāng)继(jì)续对经济修(xiū)复带(dài)来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队(duì)的观(guān)点也不谋而合——长期(qī)来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不(bù)高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存(cún)量(liàng)贷(dài)款(kuǎn)重定价(jià)等影响，2023年银行息差(chà)压(yā)力增大，控制存款成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动(dòng)力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来货(huò)币政策(cè)的(de)走向(xiàng)，上述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处于修复性复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需要(yào)适度货(huò)币环境(jìng)支持(chí)，同时(shí)，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力(lì)。预(yù)计(jì)下半年货(huò)币政策不(bù)会(huì)出现急转弯，延(yán)续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总(zǒng)量适度增长，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合理充裕(yù)情况下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中(zhōng)的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存(cún)款利率(lǜ)自律(lǜ)上限将迎调整的(de)同时(shí)，有市场(chǎng)观(guān)点担心，降(jiàng)息一方面(miàn)有利于刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了(le)。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不(bù)妨先厘清(qīng)通知存(cún)款及协定(dìng)存(cún)款两个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，利(lì)率高于活期存款，但比定期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两(liǎng)者(zhě)的(de)共同优点是(shì)，在保持资(zī)金灵活使用(yòng)的同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通知存款(kuǎn)是活期(qī)存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主(zhǔ)要有1天和7天两(liǎng)个期限(xiàn)，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即(jí)可(kě)按实际存期及(jí)支(zhī)取日相应币种档次利率计付利息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天(tiān)和7天期通(tōng)知(zhī)存(cún)款(kuǎn)的基准利率(lǜ)分(fēn)别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单(dān)位在银(yín)行开立一个具(jù)有结(jié)算(suàn)和协(xié)定存(cún)款双(shuāng)重功能的协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款额度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款账户中超过(guò)该额度的部分按协定存款(kuǎn)利率单(dān)独计息的一种存款方(fāng)式。协定存(cún)款性(xìng)质介(jiè)于活期和定期存(cún)款之(zhī)间(兔子有几条腿，兔子有几条腿正确答案jiān)，只面向(xiàng)企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利(lì)率为1.15％。