调油逻辑提振成本价格，从而能够推升(shēng)芳(fāng)烃(tīng)价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去(qù)年的步(bù)调明显(xiǎn)不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连续出现了(le)9连跌，从走势上来看，两(liǎng)品种的表(biǎo)现远超市场(chǎng)预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月(yuè)17日收(shōu)盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌(diē)438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要原因(yīn)在(zài)于两方面，一方面由于近期原(yuán)油大跌，另一方(fāng)面近(jìn)期成品油(yóu)裂差(chà)下跌(diē)。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞表示，由于欧美的滞涨格局(jú)，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱，市场对于衰退的(de)预(yù)期再起(qǐ)。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对(duì)较强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减缓，使(shǐ)得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边(biān)际弱化(huà)，对(duì)于芳(fāng)烃(tīng)的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到，美国夏油对于辛烷值(zhí)的需求支撑起了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期(qī)相比，今年芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调油逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初(chū)达到(dào)顶(dǐng)峰，今年(nián)调油逻辑是(shì)在汽油(yóu)旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯(wén)表(biǎo)示(shì)，发生这一现象的原因(yīn)更多是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情使得市(shì)场预(yù)期今年调(diào)油逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提(tí)前(qián)准备(bèi)原料运(yùn)往美(měi)国(guó)。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实实(shí)在在发生，反映在MX、PX美亚价(jià)差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩(kuò)大(dà)。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年(nián)芳烃调油逻辑(jí)与(yǔ)去年在(zài)细节(jié)与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在去(qù)年5—6份的行情是“脉冲式”的，当(dāng)时市场对于(yú)美国高(gāo)辛烷值调(diào)油料(liào)的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情一触即发，而经历过去年(nián)的大(dà)幅波动(dòng)，随后(hòu)调油商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持(chí)相对高(gāo)位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去(qù)年(nián)四季度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃(tīng)的数量(liàng)保持相(xiāng)对(duì)高位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年(nián)市(shì)场的(de)调油逻(luó)辑(jí)在3月(yuè)份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃(tīng)估值打(dǎ)上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早(zǎo)于去年。但(dàn)我武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处(chù)于(yú)高位徘徊的(de)状(zhuàng)态，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在着节奏的差(chà)异(yì)，去年5月份是是炒作调(diào)油需求的主要时期，而(ér)今年市(shì)场提前到(dào)3月就开(kāi)始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年(nián)调油逻辑应该不及去(qù)年。“去(qù)年受俄乌(wū)冲突影响，欧(ōu)美地区成(chéng)品油供需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调(diào)油逻辑(jí)兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘(pán)面也可以看到，3月份市场(chǎng)因炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油主要是由于俄乌冲突(tū)导(dǎo)致原(yuán)油(yóu)的出口受限以及疫(yì)情影响下(xià)美国(guó)炼厂大幅关停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料(liào)端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准备(bèi)，整体(tǐ)缺量需(xū)求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸(yì)称(chēng)。

　　在(zài)银河(hé)期(qī)货分(fēn)析师(shī)隋斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行(xíng)旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂签(qiān)订(dìng)了长约(yuē)，今年的出口(kǒu)周期有所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的(de)芳烃(tīng)出口量观察(chá)，整体1—3月武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义(yuè)出口量已达去年调油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时(shí)，据了(le)解，贸易商今年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变(biàn)更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将极大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧，近期(qī)原油(yóu)库存低(dī)位回(huí)升，汽油裂解价差(chà)回(huí)落(luò)，亚洲甲苯调油优势下降，在对未来需求的(de)不(bù)确定和经济可能衰退的背景下调油(yóu)需(xū)求(qiú)出现了不稳(wěn)定的因(yīn)素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边(biān)际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张的局(jú)面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万吨(dūn)新装置(zhì)投(tóu)产(chǎn)下北(běi)方低价(jià)货(huò)源冲击华东(dōng)，下游硬胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义)港库存及(jí)上游纯苯(běn)港口库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临(lín)累(lèi)库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际(jì)弱化，但(dàn)是现在还没有真(zhēn)正进(jìn)入美国(guó)汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美国汽(qì)油消费(fèi)走强，预计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下，成品油消费(fèi)的成色或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相(xiāng)对(duì)原油的(de)价(jià)差高点已经看(kàn)到，调(diào)油逻辑再继续大幅发酵的概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞(fēi)认为，后期芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将回(huí)归自身的(de)供(gōng)需(xū)基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距(jù)离(lí)9月相对较(jiào)长的时间(jiān)下市(shì)场博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至于大幅(fú)累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来(lái)说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目(mù)前国内纯苯下(xià)游品(pǐn)种中除了苯胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库(kù)存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面(miàn)临成(chéng)品库存偏高和利润不佳的(de)局(jú)面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力(lì)。

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