2022年(nián)是(shì)国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的(de)攻(gōng)坚之年(nián)，作为新能源的重点领域，光伏设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和(hé)行业(yè)高成长性背景(jǐng)下，上(shàng)市(shì)企业产量不断(duàn)扩大(dà)，营收(shōu)、归母净(jìng)利润不断增长(zhǎng)，但行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟待引起注(zhù)意。

　　金融界上市公(gōng)司研究院的数据显示，光(guāng)伏设备(bèi)产业链(liàn)盈利(lì)参(cān)差不(bù)齐。光伏设备行业(yè)主要分为5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件。利(lì)润结(jié)构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处于金(jīn)字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中(zhōng)下游45家企业总体利润贡献(xiàn)度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预(yù)期增加，结合对企业经营数据变化的(de)分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏设备的上游将迎来降价与(yǔ)去库存(cún)阶段，这对于(yú)中下(xià)游(yóu)企业来(lái)说意味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控(kòng)制，利于(yú)企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破(pò)千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景(jǐng)下，作为清洁能源重要(yào)方向的(de)光伏设(shè)备，市场(chǎng)加大对上市公司的扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)统计发现(xiàn)，行业(yè)中48家上市公司，有33家(jiā)2022年获得的政府补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与之同步(bù)的是上(shàng)市企业经营规(guī)模不断扩大，利润增速可(kě浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗)观(guān)。产量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶(jīng)硅(guī)产(chǎn)量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光(guāng)伏(fú)制造端产(chǎn)量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实(shí)现归母净(jìng)利润118.05亿元，至2022年增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高(gāo)达(dá)54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母净利润增速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年(nián)业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池片环(huán)节尤(yóu)其是大尺寸电池处于供不应(yīng)求的状态，年(nián)内累计实(shí)现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈(yíng)利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利(lì)润增(zēng)速居前(qián)的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分点，3家企(qǐ)业(yè)净利润贡献(xiàn)过半

　　光伏(fú)设(shè)备行业整体毛(máo)利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分(fēn)析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏(fú)产业的红利，行业有竞争(zhēng)壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块毛利率不及行(xíng)业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利率第2低(dī)，仅高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年(nián)板块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业(yè)毛利率最高的(de)板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛利率较快提升，首先(xiān)是源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业(yè)的原材料方(fāng)，硅料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的数据来(lái)看，硅(guī)片价格依然处于高位。特别是(shì)上半年硅片(piàn)价格(gé)持续(xù)高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料企业签(qiān)订巨额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企业(yè)代表之一通(tōng)威股份(fèn)，曾(céng)在2022年(nián)报(bào)中提及(jí)量价双升，指出受(shòu)益于(yú)多晶硅产能缺口，相关产品持(chí)续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不容易形成恶(è)性竞(jìng)争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企(qǐ)业(yè)业绩均呈现(xiàn)爆(bào)发式增长(zhǎng)，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速为172％，特别是(shì)大全能(néng)源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩(jì)增(zēng)速领先(xiān)。

　　值(zhí)得注意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全能源和(hé)TCL中环3家硅(guī)料硅(guī)片(piàn)企业(yè)归母净利(lì)润就增(zēng)长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业20浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗22年(nián)总共实现归母净利润516.66亿(yì)元(yuán)，占光伏设(shè)备行(xíng)业整(zhěng)体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游，中下游涉及(jí)光伏电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏辅(fǔ)材等领域参与厂商较(jiào)多，企业间竞争(zhēng)激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下(xià)游(yóu)板块2022年毛(máo)利(lì)率呈现(xiàn)下行(xíng)趋(qū)势，45家企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润(rùn)累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数(shù)据来看，中下游领(lǐng)域(yù)的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件(jiàn)毛利率(lǜ)下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池(chí)组件成为毛利率最低的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块(kuài)的毛(máo)利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上(shàng)市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部(bù)企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天(tiān)机(jī)电(diàn)、协鑫(xīn)集成和亿晶(jīng)光电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞(jìng)争(zhēng)激烈。这(zhè)一板块(kuài)毛利率2020年以来逐年(nián)下(xià)滑，2022年平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱特(tè)的主业光伏玻璃毛利(lì)率下(xià)降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头，阳光电(diàn)源2022年毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)以上。公司去年逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能(néng)力有望改善

　　光伏设备行业(yè)上(shàng)游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行(xíng)业(yè)写照，而自(zì)2022下半年硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将(jiāng)发(fā)生怎样(yàng)的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显示(shì)，相比2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点，多数硅片价格下跌幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会(huì)硅(guī)业分会公布的最(zuì)新(xīn)数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片(piàn)价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看(kàn)出硅片价(jià)格下跌(diē)对(duì)上游公司盈(yíng)利的(de)影响。今年一(yī)季(jì)度，大全能源实现归(guī)母净利(lì)润29.11亿(yì)元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外(wài)，3家企业今(jīn)年一季度存(cún)货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而言都有明显下行趋(qū)势，说明(míng)当前有库存积压风险。以大全能源为(wèi)例，2022年(nián)一季度存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　专业(yè)人(rén)士(shì)认(rèn)为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短(duǎn)期供过于求的(de)局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段(duàn)下，硅片价格还有进一步下行(xíng)空间(jiān)。这(zhè)对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制原材(cái)料(liào)成(chéng)本，对提升毛利(lì)率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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