近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元(yuán)的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下子公司(sī)兴福电(diàn)子公(gōng)布科(kē)创板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福(fú)电(diàn)子(zi)的主要产品(pǐn)是(shì)磷(lín)酸(suān)、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是(shì)半导体加工过(guò)程中的(de)关键(jiàn)材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江存(cún)储、华虹(hóng)集(jí)团(tuán)、中芯国际等(děng)，也获得(dé)大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福电子第(dì)二大客(kè)户竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间(jiān)透露(lù)了(le)一个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可(kě)乐生产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是常规的食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸，还用到(dào)了(le)更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股股东(dōng)还与第二大股(gǔ)东有可复活的对赌协(xié)议。且其(qí)中(zhōng)一条比较(jiào)少见(jiàn)，即在兴福(fú)电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电子主要从事从事(shì)湿电子化(huà)学品(pǐn)业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸等。公司磷酸(suān)产品(pǐn)按照纯度等级分为(wèi)电(diàn)子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯度等级由高到(dào)低分别(bié)为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级(jí)磷酸(suān)、工业级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗"http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230515182406773.png">

　　主营业务收(shōu)入(rù)摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福(fú)电子2022年第(dì)二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产品除销售(shòu)给集成电(diàn)路行业(yè)、显示面(miàn)板行业客户外，还销(xiāo)售(shòu)给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商(shāng)等其他(tā)行业客户。由于可口可乐如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗公司对磷酸产品的品质要求高于一般的食(shí)品级磷酸(suān)，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷酸产品等(děng)级实际为符(fú)合食(shí)品级要(yào)求(qiú)的面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的营业收(shōu)入分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元(yuán)，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看(kàn)点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为-744.2万(wàn)元，调整后为(wèi)-2167.05万元，变动不小(xiǎo)。

　　第二个点为，兴福电子2022年非经常性损益为(wèi)4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示(shì)，非经常(cháng)性损益是指公司发生的与(yǔ)经营业务无(wú)直(zhí)接关(guān)系，或是虽(suī)与经(jīng)营(yíng)业务(wù)相关，但(dàn)由(yóu)于其性质、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常盈利能力(lì)的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴(xīng)福电子2022年(nián)归母净利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为，兴(xīng)福电子2020年至(zhì)2022年业绩增长与(yǔ)主营业(yè)务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年和2022年的(de)有(yǒu)关毛利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿(gǎo)列(liè)举的同行业可(kě)比公司平均水(shuǐ)平。对(duì)此，兴福(fú)电(diàn)子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的(de)产品认证及批量供货，毛(máo)利(lì)率水平(píng)较高(gāo)的集成电路(lù)用湿电子化学品销售收入占比(bǐ)持(chí)续提升，且公司根据部分(fēn)产品原材料价格上涨情(qíng)况适时调高了产(chǎn)品销售价格，使得(dé)2021年和2022年(nián)毛(máo)利(lì)率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福(fú)电子未来毛利率还有多(duō)少上升(shēng)空间(jiān)？如果不靠(kào)涨价，兴福电子(zi)未来是(shì)否还(hái)能持续提高业绩(jì)？

　　从(cóng)股权(quán)结构来看，兴(xīng)福(fú)电子控股股东(dōng)为上(shàng)市公司兴发(fā)集团(tuán)，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二(èr)大股(gǔ)东(dōng)为国家(jiā)集(jí)成电(diàn)路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福(fú)电子间接(jiē)控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发(fā)与国(guó)家(jiā)集成电路(lù)基金二期之(zhī)间存在对(duì)赌协议。虽(suī)然随(suí)着兴(xīng)福(fú)电子IPO，相关(guān)协议(yì)已经终止(zhǐ)，但回购(gòu)权和随售(shòu)权(quán)存(cún)在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少(shǎo)见，即(jí)“兴福电子正(zhèng)式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有(yǒu)个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议(yì)，还是(shì)指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监(jiān)会批文？

　　如果是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议，虽然申(shēn)报(bào)IPO后的18个月内(nèi)没有上(shàng)会结(jié)果的企(qǐ)业(yè)比较(jiào)少，但不是没有例(lì)外。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示(shì)，处于正常待审核阶(jiē)段的合合信息(xī)和先正达，受理(lǐ)日期已经(jīng)超过(guò)18个月。

　　如果(guǒ)是指拿到证监(jiān)会批文，也有企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显(xiǎn)示，20家(jiā)提交注册的企业中有(yǒu)2家受理日期已经(jīng)过(guò)去18个(gè)月(yuè)。

　　那么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是指哪个？如果18个(gè)月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流(liú)程如何加入如新直销模式 如新是合法直销吗中(zhōng)，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)达(dá)到的目标估(gū)值为(wèi)54亿元。值得(dé)一提的(de)是，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴福(fú)电子增资时，公司(sī)的投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后，15家战略投资者的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值了(le)4.32亿(yì)元(yuán)。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如(rú)何？

　　兴福电子重大经常性关联(lián)采购主要系(xì)向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三(sān)氧化硫等原材料(liào)、电力等(děng)能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电子的重(zhòng)大经(jīng)常性(xìng)关联采(cǎi)购(gòu)金额(é)（不(bù)含建筑工程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业成本(běn)的(de)比重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴福电(diàn)子部分主(zhǔ)要(yào)原(yuán)材料的(de)关(guān)联采购占比(bǐ)较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联(lián)采购(gòu)金(jīn)额占(zhàn)同类产(chǎn)品采购总额的比例分别为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化硫(liú)关联采购金额(é)占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额(é)的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示(shì)，在主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东兴(xīng)发集团合并报表范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子化学(xué)品相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集(jí)团及其控制的其他公司主营业务及应(yīng)用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报(bào)稿中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预测(cè)，但兴发集团(tuán)2023年第一季度的业绩并不好。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公(gōng)告中表示(shì)，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主(zhǔ)要是受(shòu)市场供需变(biàn)化影响，自(zì)2022年(nián)下半年以来，草甘膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品(pǐn)市场价格持续下(xià)跌(diē)，在今年(nián)一季(jì)度(dù)跌(diē)幅扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业成(chéng)本线附近，有(yǒu)机硅DMC已跌破行(xíng)业成本线。在价格下跌过程中，公司(sī)上述产品产销量(liàng)同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发集(jí)团也在公告(gào)中谈(tán)及湿电子(zi)化学(xué)品，即(jí)公(gōng)司湿电子(zi)化学品、特种化(huà)学品、食品添加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市场需求(qiú)总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨，相较2022年第一(yī)季度的(de)9873.34元/吨(dūn)下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季(jì)度(dù)统计(jì)口径不(bù)太一样(yàng)，销量数据(jù)不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子化学(xué)品相关收(shōu)入(rù)的变化。

　　那么，在平均(jūn)售价下降16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季(jì)度的(de)业绩具体表现(xiàn)如(rú)何(hé)？

　　平均售(shòu)价摘要，数据来源：兴发(fā)集团公告

　　违法违规方面，兴(xīng)福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管(guǎn)理执法(fǎ)局(jú)的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因(yīn)是(shì)兴福(fú)电子无(wú)证建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴发集团的副总(zǒng)经(jīng)理赵勇于(yú)2023年(nián)4月(yuè)被上交所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易兴发(fā)集团可转债构成短线交易。

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