作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布(bù)了4月(yuè)份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比(bǐ)上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中，鲜(xiān)菜、猪肉价格续降，出行价格(gé)上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步(bù)之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)了(le)需要担心(xīn)通缩(suō)的时候？我(wǒ)们(men)认为(wèi)“通缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)：一方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所(suǒ)反弹，意味(wèi)着通(tōng)缩压(yā)力(lì)正(zhèng)逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在(zài)温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着(zhe)生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步回暖(nuǎn)，物价水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均(jūn)不(bù)构成当前主要矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨(zhǎng)少(shǎo)，黑(hēi)金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月(yuè张都监是什么级别的官，水浒官职品级一览表)CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从(cóng)结构(gòu)上(shàng)看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要(yào)拖(tuō)累(lèi)，4月食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品(pǐn)价(jià)格则环比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪产能充足以及(jí)消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价(jià)格(gé)环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响(xiǎng)，交通(tōng)工具及(jí)交通工具用燃料价格环(huán)比(bǐ)分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场需(xū)求表现偏弱(ruò)及国际大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活(huó)资料价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑(hēi)金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业(yè)看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国内油煤加工、化学原料及制品相关(guān)行业(yè)价格环比(bǐ)分(fēn)别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内(nèi)需(xū)求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选相关行(xíng)业价格结束自(zì)去(qù)年底以来(lái)的强(qiáng)势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续释放(fàng)、供给(gěi)相对(duì)充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是(shì)否到了(le)需要担心通(tōng)缩的时(shí)候(hòu)？我们认为(wèi)，应当理性看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面，去(qù)年下半年(nián)核心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓解；另一(yī)方(fāng)面(miàn)，4月(yuè)CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处(chù)于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修复(fù)。往前看，去(qù)年二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我(wǒ)们认为(wèi)，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情(qíng)况以及(jí)核心CPI的(de)走势(shì)。而随着(zhe)下半年生(shēng)猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生猪(zhū)价格有望筑底(dǐ)回升(shēng)，食品项(xiàng)对(duì)CPI的拖(tuō)累将有所(suǒ)缓解，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上涨态(tài)势(shì)，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前经(jīng)济(jì)的主要矛盾。

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