财(cái)联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁(tiě)树开花了！不(bù)仅仅是中国平安在4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日(rì)，中信银行、中国(guó)银行也迎来涨停(tíng)，而上一次涨(zhǎng)停(tíng)分别(bié)是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市场观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为两份会议通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资(zī)价值促进央企(qǐ)估(gū)值回归”业务交流会暨国新央企(qǐ)股东回(huí)报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业主题座谈会，其中“在服务中国(guó)式现代化中促进金融(róng)业估值提升和高质量(liàng)发展”成为重要议题。

　　中特估成为了市场较(jiào)长一段时期的(de)热(rè)门词，尽管披上了主题、政策等(děng)色(sè)彩，底层逻辑是(shì)过去(qù)的A股市(shì)场(chǎng)对部分(fēn)传统行业国央企的严重低配和低估(gū)。说(shuō)到A股的低估(gū)值、高分红，银行为(wèi)首的大金融板块首当其(qí)冲。上述5.11会议是(shì)为(wèi)此前获批的央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发行预热，会(huì)议作(zuò)用(yòng)显然(rán)被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议(yì)通知(zhī)的(de)推波助澜，“小作文”又来(lái)添油加醋。一则(zé)无头无(wú)尾的所谓指导(dǎo)意见，要求(qiú)“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉(zhuō)影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下，中特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强(qiáng)往往预(yù)示着行情(qíng)的结(jié)束，这(zhè)一次(cì)历史是否会重演呢？多位受访人(rén)士指出，这种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏效，当前(qián)市(shì)场，银行板(bǎn)块是作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)行进(jìn)，从去年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估后(hòu)有比较不错的(de)表现(xiàn)，中特估有望持续(xù)为投资(zī)者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银行满屏大涨，中(zhōng)国银行、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银(yín)行、民(mín)生银(yín)行、工商(shāng)银行、浙商银行大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只银(yín)行股超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你(nǐ)以为(wèi)的大牛市is back，其(qí)实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银(yín)行板块大涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行指数（中信(xìn)）近5个(gè)交易日涨(zhǎng)幅达到了9.42％。

　　此外，除了(le)银(yín)行(xíng)板块，券(quàn)商(shāng)股也(yě)持续爆发，券商指(zhǐ)数(shù)收(shōu)盘涨幅超过(guò)2％。其中，中国(guó)银河领涨(zhǎng)，盘(pán)中一度(dù)涨停(tíng)，近5个工(gōng)作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内(nèi)10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显，比(bǐ)如，天弘三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过(guò)14亿(yì)元，刷新(xīn)近两年来的最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨，市场早(zǎo)有预期(qī)。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济(jì)复苏不强劲情(qíng)况(kuàng)下，原来看不起(qǐ)的(de)那些(xiē)低增速的企业，现在反而显得难(nán)能可贵，因(yīn)此(cǐ)被忽略高(gāo)分红(hóng)、深度价三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学(jià)值的(de)企业(yè)反而受到追(zhuī)捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投资一部基(jī)金经理吴(wú)鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期极度悲观等(děng)背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏(sū)整体回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景(jǐng)下的估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升(shēng)，背后仍是中特估(gū)逻辑

　　经(jīng)过漫长(zhǎng)的季节(jié)，银行股等来了(le)久违的上(shàng)涨，截(jié)至(zhì)5月(yuè)8日，自今年(nián)4月以来全市场42家上市银(yín)行(xíng)中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行涨幅近40％，中国银行(xíng)涨幅(fú)超(chāo)过32％，民生(shēng)、邮储、农(nóng)行、交(jiāo)行(xíng)、西安等(děng)5家银(yín)行涨幅(fú)超过(guò)20％。

　　资金(jīn)的流入量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，也刷新近两年来的最高(gāo)。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三(sān)日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿(yì)元，4家(jiā)机构累计买(mǎi)入11.37亿(yì)元。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水平、股息率具备一(yī)定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度(dù)低配、基本面预期极(jí)度悲观都是(shì)银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上(shàng)，截(jié)至目前，42家(jiā)A股银行(xíng)的平(píng)均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左右(yòu)。除了宁波银行(xíng)和招商银(yín)行，其余银行均处(chù)于“破(pò)净”状态。在(zài)这(zhè)一轮估值修复中，有市场人士指出(chū)，中(zhōng)字头银行目标价估值最保(bǎo)守看到0.6，相当于2020年(nián)疫(yì)情前的估值位(wèi)置，当前(qián)板(bǎn)块交易热度之下目(mù)标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资金对(duì)资产质量、让利(lì)实体经济(jì)容(róng)忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分红(hóng)和高股息(xī)是银行股相(xiāng)对于其他主题(tí)板块(kuài)更强的优势(shì)，据财通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行(xíng)股息率也(yě)呈(chéng)逐(zhú)年提升趋(qū)势(shì)平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至(zhì)2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓(cāng)提供(gōng)了(le)空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基金(jīn)仓位(wèi)为1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度以来新低，显著低于2010年以来均(jūn)值(zhí)。

　　华宝基(jī)金(jīn)银(yín)行(xíng)ETF基金经理胡洁就向财联(lián)社表示，高股(gǔ)息策略(lüè)以其(qí)确定的股息收入和较高的安全边(biān)际可(kě)以为投资者提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健、分红(hóng)率高而稳(wěn)定、估值处于历史低(dī)位的银(yín)行板(bǎn)块是(shì)高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。与此(cǐ)同时(shí)，银行板块在一季度是业绩低点(diǎn)。随(suí)着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐(zhú)步(bù)企稳，后续业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外(wài)银行对(duì)比，在中特估背景下(xià)的国内银(yín)行仍然具(jù)有较好的投(tóu)资机会。以国有大行为例，从PB角度而言，邮储银行(xíng)的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝(jué)大部分的(de)银行(xíng)估值都在1倍(bèi)PB以上。考(kǎo)虑到海(hǎi)外银行还(hái)有大(dà)量的商(shāng)誉，国内(nèi)银行的估值水平(píng)是(shì)偏低的，本身(shēn)就有比较大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他(tā)还指出，国企改革有(yǒu)望(wàng)使得这些问(wèn)题得到改善，从而提高(gāo)银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否(fǒu)意味(wèi)着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市场行情(qíng)告一段落。对(duì)此，市(shì)场人(rén)士认为，站在中(zhōng)特估背景下去(qù)看金融股的爆发，并不能简(jiǎn)单做出市场行情结(jié)束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析(xī)称(chēng)，大金融(róng)板块(kuài)过去被当(dāng)成行情结束的(de)指标，其背(bèi)后通常潜意识映射包括不限于(yú)大金融爆发往往代表(biǎo)市场没有别的方向(xiàng)、市场进(jìn)入避(bì)险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来看(kàn)，市场表现并不存(cún)在上述问题。

　　首先，当前大金融“吸血”效应并不强，比(bǐ)如银行(xíng)板块近(jìn)期大幅(fú)放量，成交量约(yuē)为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这一成交量与甚至部(bù)分(fēn)中小市值板块成交(jiāo)量相差(chà)甚远。

　　其次，大金融板块(kuài)本次表现也不是单(dān)一(yī)的，放眼全市场(chǎng)，部(bù)分港(gǎng)口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因此不能(néng)单(dān)一地以过(guò)去大金(jīn)融上涨作为单一比较。

　　吴(wú)鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结构容易(yì)被(bèi)表征为(wèi)市(shì)场波动的前(qián)奏(zòu)，但(dàn)市场变(biàn)量(liàng)影响较多、今年行情(qíng)结(jié)构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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