美国债(zhài)务上限(xiàn)危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国(guó)国会众议院通过了一项关于联邦政府债务(wù)上(shàng)限和(hé)预算的法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避(bì)免发(fā)生债务违约。根据美国(guó)国(guó)会预算办(bàn)公室(shì)数据，目前美国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.46万(wàn)亿(yì)美元，占其国内生产总值比例已(yǐ)超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以来，美国已103次调(diào)整债务上限(xiàn)，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实(shí)质性债(zhài)务违约，但债务上限危机仍可从市场预期(qī)、流(liú)动性、风险偏好、借贷成本等(děng)机制(zhì)作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基(jī)金报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限情景下(xià)，中长期看美债上限(xiàn)违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性(xìng)，而市场关注的(de)重(zhòng)点(diǎn)也将重新回到美联(lián)储的货币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴(xīng)市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美(měi)国政府债(zhài)务(wù)共有(yǒu)22次触及法定上(shàng)限(xiàn)，每(měi)次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂(zàn)停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博数据显示，2011年债务(wù)上限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市场(chǎng)指数下(xià)跌16.3％；在2013年(nián)债务(wù)上(shàng)限(xiàn)解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本次债务危(wēi)机(jī)谈判(pàn)过(guò)程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差(chà)，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒(héng)生指数则(zé)跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美(měi)国彻(chè)底违约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市场(chǎng)表现相(xiāng)对于美(měi)国和发达市离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景(jǐng)和具吸(xī)引(yǐn)力(lì)的相对估值，尤其看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就中(zhōng)国(guó)市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为(wèi)，盈(yíng)利才是(shì)关(guān)键(jiàn)催化(huà)剂。中国今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去(qù)年(nián)第四季有所改善，有助提振对(duì)中(zhōng)国资(zī)产的信心(xīn)。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺(shùn)亚太区（日(rì)本除外）全球市(shì)场策略师赵耀(yào)庭也对记(jì)者表(biǎo)示，债务协议的顺(shùn)利通(tōng)过消除了美国(guó)乃至(zhì)全球面临的(de)一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振市场情(qíng)绪。中(zhōng)航信托宏观(guān)策略总监(jiān)吴照银对记者称(chēng)，因(yīn)投资者(zhě)对两党(dǎng)达成一(yī)致有确定的预期，所以近(jìn)期美国以及全球资(zī)本市场并没(méi)有对(duì)美国(guó)债务上限(xiàn)问题(tí)过(guò)度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看美债上(shàng)限违约风(fēng)险难以忽(hū)视

　　目前来看，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类资产对于美债危机的叙(xù)事反(fǎn)应都较为平淡，但野村东方国际证券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经(jīng)理兼投(tóu)资总(zǒng)监肖(xiào)令君对记(jì)者表示，从中长期(qī)的资(zī)产配置角度出发，诸如美债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以(yǐ)忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投资组合(hé)的下行(xíng)风险，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化(huà)低相(xiāng)关性资(zī)产配(pèi)置(zhì)、二是(shì)支付(fù)保险费的(de)另类(lèi)策(cè)略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险(xiǎn)资产(chǎn)呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此(cǐ)组合配置中保(bǎo)有(yǒu)一(yī)定比例的避险资产有助对冲(chōng)投(tóu)资(zī)组合(hé)波(bō)动(dòng)。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐(chǎn)述道(dào)。

　　长江证(zhèng)券在黄(huáng)金与美债季度展望(wàng)中也提(tí)到，黄金作为典(diǎn)型的(de)避险资(zī)产，国际(jì)金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整体风(fēng)险因(yīn)素(sù)在提(tí)高(gāo)。

　　肖令君还(hái)提(tí)到，另一方面，极端危机环境下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同(tóng)涨同跌(diē)的特征，如2020年3月极度恐慌时期(qī)，市(shì)场(chǎng)无差别抛(pāo)售一切(qiè)资产(chǎn)增持现金，传统避险(xiǎn)资产(chǎn)随同(tóng)风险资产(chǎn)一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期权保护组合下行(xíng)风险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做(zuò)多波(bō)动率、以及做(zuò)空(kōng)风险(xiǎn)资(zī)产的衍生品策(cè)略(lüè)将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市(shì)场的最佳非对(duì)称对冲策略是做空(kōng)美(měi)国高评级银行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠(gāng)杆担忧）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠杆(gān)、估(gū)值紧绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重(zhòng)的衰退时(shí)，CRE敏感性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约(yuē)分(fēn)析师(shī)黄俊则对(duì)记者(zhě)表示(shì)，美债(zhài)上限的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货币政策，对美股(gǔ)也(yě)是一大利好。他还认为，美(měi)国政府的财政支出得(dé)到了(le)保证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近两(liǎng)周的美债谈(tán)判关键(jiàn)期，美国三大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报(bào)以乐观。可(kě)见随(suí)着(zhe)美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃(āi)落定，美股仍(réng)有望(wàng)进一(yī)步(bù)有良(liáng)好(hǎo)表现。

　　市(shì)场重点再次回(huí)到(dào)

　　美国(guó)财政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债(zhài)务(wù)上限法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国未来(lái)的财政政策和货币政(离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗zhèng)策上。肖令(lìng)君认为，如果未(wèi)出(chū)现(xiàn)黑(hēi)天鹅事件，预计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原(yuán)则(zé)，联(lián)储可能会持续关注就业数据和工商业(yè)运(yùn)行(xíng)情况(kuàng)，等待市场(chǎng)自然降温至浅萧(xiāo)条后再(zài)开启降息，年内(nèi)降息的乐(lè)观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上看，美国经济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不排除联储还(hái)会继续加(jiā)息的可(kě)能，但(dàn)加息周期已接近尾(wěi)声，利(lì)率基本见顶的趋势不(bù)会改变，因此预(yù)计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上(shàng)限协(xié)议通(tōng)过(guò)后(hòu)离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗，美国财(cái)政部(bù)预计将可于未来7个(gè)月发行逾6000亿美元(yuán)的国债。随着市场(chǎng)流动性收(shōu)紧，这或(huò)将产(chǎn)生(shēng)显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则(zé)称(chēng)，接下(xià)来美(měi)国财政部的工作重点是(shì)如(rú)何为美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩(suō)表抛售(shòu)美债；第二，以中国为(wèi)代(dài)表(biǎo)的贸易(yì)顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国内普通家庭可能成为购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是(shì)否要调整货币政策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi)债。如(rú)果美(měi)联储缩(suō)表卖出美债，美国财政部发(fā)行美债(zhài)（向市场卖(mài)出(chū)）这(zhè)无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压。他总结道，美债的重新发行，有可(kě)能促使美联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中删除(chú)了此前暗示(shì)未来还会加息的措辞(cí)，需要关注6月利(lì)率决(jué)议(yì)中美联储是否(fǒu)能进一步确认停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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