上市公司退(tuì)市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转债(zhài)一(yī)起(qǐ)退市却(què)是(shì)个(gè)新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市指标，公司股票(piào)及(jí)其(qí)可转债被终止上市，搜特转债(zhài)或成(chéng)为(wèi)首只因正(zhèng)股退市(shì)而强(qiáng)制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被终止上市(shì)，其(qí)可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自(zì)诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上(shàng)不(bù)封顶(dǐng)”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下跌(diē)时(shí)有(yǒu)“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻退(tuì)可守(shǒu)”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未出(chū)现因正股退市(shì)而(ér)退市的情况，也(yě)未发生过实质性(xìng)违约(yuē)事(shì)件。

　　随(suí)着(zhe)搜(sōu)特转(zhuǎn)债等的退(tuì)市(shì)，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打(dǎ)破(pò)，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说(shuō)可转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和(hé)回售等(děng)条(tiáo)款(kuǎn)，但由于大多数上市公(gōng)司是因经(jīng)营不(bù)善导(dǎo)致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不出钱进(jìn)行(xíng)赎回的可(kě)能性较大。而如果启动破产重(zhòng)整，公司发(fā)行(xíng)的可(kě)转债划归为(wèi)普通债权，清偿(cháng)顺(shùn)序相对(duì)靠(kào)后(hòu)，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在(zài)很大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连2只可转债退市(sh吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思ì)，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事(shì)实上，可(kě)转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎(hū)意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则(zé)，上市公(gōng)司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的(de)，其发行的(de)可转债及其他衍生品种应当终止上(shàng)市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随(suí)着(zhe)全(quán)面(miàn)注册制(zhì)改革的持续(xù)推(tuī)进，市场(chǎng)优胜吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思劣汰加快，常态化(huà)退(tuì)市(shì)机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之上升。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展，生态(tài)在改(gǎi)变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不变，是(shì)时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投资者要(yào)改变“闭(bì)眼(yǎn)买债”的(de)路(lù)径依赖，学会(huì)优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要理性评估正股基本面、成长性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公司(sī)偿(cháng)债能力等(děng)，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高(gāo)的标的，而(ér)选择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估值(zhí)出现压缩的标的。并密切关注(zhù)可转债市(shì)场风格变化，及(jí)时调整(zhěng)配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场波动中(吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思zhōng)“游(yóu)泳”。

　　监管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转(zhuǎn)债的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白(bái)和(hé)盲点(diǎn)，监管部门(mén)应尽快打(dǎ)齐补丁，给予市场明确预期。比如(rú)，可(kě)进一步明确可转(zhuǎn)债在退市后是(shì)否仍存(cún)在(zài)交易可能、是否还拥有转股(gǔ)功能等。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担保资产与回(huí)售条款等(děng)相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注册制下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全(quán)方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买(mǎi)入”的简单套路(lù)行不(bù)通了(le)，一些(xiē)规(guī)则(zé)制度上的短板不能视而不见(jiàn)了。各(gè)市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整包括(kuò)可转债在内(nèi)的投资方(fāng)法，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健(jiàn)康稳(wěn)定(dìng)发展。

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