四(sì)大国有(yǒu)银行(xíng)的集体降(jiàng)息惊(jīng)动市(shì)场，存(cún)款利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息(xī)显(xiǎn)示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以(yǐ)来银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小银行人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进(jìn)“补(bǔ)降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货(huò)币政策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资以及(jí)老(lǎo)百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同于(yú)经济增(zēng)速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱(qián)变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景(jǐng)来看(kàn)，多(duō)方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要(yào)基于三(sān)重考量。一(yī)是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债(zhài)成(chéng)本；三是促进(jìn)投资、消费，本(běn)次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进(jìn)宏观经(jīng)济复(fù)苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存(cún)款更多是对(duì)公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定存取(qǔ)需求的(de)客(kè)户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定(dìng)存款在银行(xíng)存款中占比(bǐ)不高，以四大行的(de)单(dān)位(wèi)通(tōng)知存款(kuǎn)为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协定(dìng)存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行(xíng)行长易纲在近期公开讲话中提到，从过去(qù)二十(shí)年的(de)数据看，我国实际(jì)利(lì)率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经济增长(zhǎng)水平基本(běn)匹配。在经济复苏的(de)关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调(diào)降更多(duō)是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革(gé)深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理(lǐ)了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自律(lǜ)机制建立了存款(kuǎn)利率市场化调整机制(zhì)，随后，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月下调存款利(lì)率，中小银行陆(lù)续(xù)跟进下调存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年(nián)4月，市(shì)场利(lì)率定价自(zì)律(lǜ)机(jī)制发布《合(hé)格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的是，此前4月部分中小银(yín)行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家(jiā)股(gǔ)份行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场(chǎng)化改革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身经营考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从(cóng)减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)息差(chà)压力的必要性来看，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍(réng)是延(yán)续去年(nián)9月(yuè)这(zhè)一轮存款利率下调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创(chuàng)设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实(shí)莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义际上(shàng)忽略了这些介(jiè)于活(huó)期(qī)和定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下(xià)有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)，保证存款利率下调(diào)的有(yǒu)效性。此外，数据显示，国有银行一季度净(jìng)息(xī)差水平均创历史新(xīn)低，当下(xià)调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行投(tóu)放信贷的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率市(shì)场化(huà)改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场的(de)供需(xū)变(biàn)化——近年来国内经济受(shòu)多重因素冲击，居民(mín)消费(fèi)场景受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有(yǒu)所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调(diào)节存(cún)款利率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行(xíng)在调整节(jié)奏、时(shí)机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会议强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险(xiǎn)和(hé)信托(tuō)机构改革化险工作。一锤(chuí)定(dìng)音之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维(wéi)护金(jīn)融稳(wěn)定的一大(dà)举措。

　　呵护动(dòng)作具体体(tǐ)现在哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认(rèn)为，本(běn)次(cì)调(diào)降通知主要释放了两大信号，一是减轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下(xià)调将引导银行的(de)对(duì)公活期(qī)成本(běn)下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利(lì)将(jiāng)合理修复(fù)，有利于(yú)增强(qiáng)银(yín)行内生资本(běn)补充能力；二是减少(shǎo)企业(yè)及居民的(de)短期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席经济(jì)学家罗志(zhì)恒(héng)的观(guān)点是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存(cún)款和通知(zhī)存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定(dìng)价秩(zhì)序，减少(shǎo)存款定价的(de)无(wú)序竞争(zhēng)，合力(lì)压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空(kōng)间较小，压(yā)降负债端成(chéng)本，有(yǒu)助于(yú)改善银行(xíng)盈利、补充净资(zī)本(běn)、降(jiàng)低(dī)金融风险(xiǎn)。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君(jūn)安(ān)宏观(guān)首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋(qū)势，特别是中(zhōng)小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定(dìng)价秩序作用较大，减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协(xié)定存款等(děng)规模(mó)20-30万亿，占总存款比例10％左右(yòu)，由(yóu)此来(lái)看(kàn)，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债市(shì)场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生(shēng)证券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利(lì)率下调有助于压低全社会利(lì)率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动(dòng)性敏感(gǎn)的(de)股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前整(zhěng)个经济复(fù)苏的(de)大背景下，进一(yī)步释(shì)放市场流动(dòng)性(xìng)、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对促(cù)销费无(wú)疑(yí)有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行(xíng)存(cún)款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币政策(cè)基调未变(biàn)，“精(jīng)准有(yǒu)力(lì)”仍是(shì)第一要求(qiú)，而在此(cǐ)基(jī)础上也强调“着力支持(chí)扩大内需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息释放的信(xìn)号来看，是否意味着(zhe)货币(bì)政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商基金李湛的看法是(shì)，货币政策充裕(yù)延(yán)续(xù)，但(dàn)解读(dú)为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空间(jiān)，但这一(yī)调降是(shì)针对银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限，而(ér)非直接调(diào)降挂牌(pái)存款利(lì)率，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调并不等(děng)于政策利率(lǜ)就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场不应视为降(jiàng)息的(de)确定(dìng)性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国(guó)泰君安董(dǒng)琦关注到，当前(qián)经济(jì)修复内(nèi)生动力依然不强(qiáng)，外需压力(lì)没(méi)有完全缓解，货币政策将继续(xù)对(duì)经济修复带来(lái)支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随(suí)经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也(yě)不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下(xià)行仍是大(dà)势(shì)所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低(dī)贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍(biàn)以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率很难(nán)上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银(yín)行(xíng)息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本(běn)成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或有动(dòng)力(lì)主(zhǔ)动跟进下调存款(kuǎn)利率。

　　展望未来货币(bì)政策的(de)走(zǒu)向，上(shàng)述大(dà)型银行(xíng)金融市场研究员认为，需(xū)要(yào)看到(dào)的是，目前经济处于修复性(xìng)复苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题依然突(tū)出，要求货币政(zhèng)策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调，在(zài)保(bǎo)持信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提(tí)升(shēng)政(zhèng)策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存(cún)款利率自律上(shàng)限将(jiāng)迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心(xīn)，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行(xíng)经营压力(lì)，但另一方面老百姓、企业手里的(de)存(cún)款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在(zài)评价(jià)双方博(bó)弈观点之前，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协(xié)定(dìng)存款介于定活期存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期(qī)存款，但(dàn)比(bǐ)定期存(cún)款存(cún)取灵(líng)活(huó)，两者(zhě)的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知(zhī)存款是(莫衷一是什么意思 莫衷一是是褒义还是贬义shì)活期存款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限(xiàn)，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业均可以办(bàn)理。当前1天(tiān)和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重功能(néng)的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度(dù)，由银行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度(dù)的部分按(àn)协定存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存(cún)款方式。协定存款性质介于活期和定期(qī)存款之间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最长为(wèi)1年。当前，协定(dìng)存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业务(wù)，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个人业(yè)务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此(cǐ)，粤(yuè)开(kāi)证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗(luó)志(zhì)恒提出的(de)观点是(shì)，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对公活(huó)期存款(kuǎn)为(wèi)主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的(de)影(yǐng)响不大(dà)。对于(yú)企业(yè)来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能有所下调，也有助于刺激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融(róng)资成(chéng)本。

　　此外记者也注意到，央行(xíng)最(zuì)新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款(kuǎn)减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业(yè)存(cún)款减少1408亿元。进一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传(chuán)导过程并(bìng)非(fēi)一蹴(cù)而(ér)就(jiù)，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依然需要休养生息(xī)，特别是在前期服(fú)务业修(xiū)复(fù)后，与(yǔ)制造(zào)业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最(zuì)终才会带动(dòng)居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成(chéng)了(le)一定规(guī)模(mó)的(de)超(chāo)额储蓄，降息(xī)可以降低(dī)企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后(hòu)续(xù)的收入信心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费(fèi)，再形成增厚(hòu)企业、居(jū)民收入的良性(xìng)循环。”李湛表(biǎo)示。

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