申(shēn)万(wàn)一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个(gè)二(èr)级子行业，其中市值权重最(zuì)大的(de)是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市(shì)公司。作为国(guó)家芯片战略(lüè)发(fā)展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导体行业具(jù)备研(yán)发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也(yě)因(yīn)此(cǐ)成为A股(gǔ)市场有(yǒu)影(yǐng)响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业沪(hù)深300企业数量达到(dào)16家，无论是(shì)头部千亿企业(yè)数量还是沪(hù)深300企业数量，均(jūn)位(wèi)居(jū)科技类行业前列(liè)。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场规(guī)模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量越(yuè)来越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期(qī)库存调整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数(shù)卡(kǎ)脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增(zēng)长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业首(shǒu唐山大地震和汶川大地震哪个严重)位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业(yè)上(shàng)市(shì)公(gōng)司的营(yíng)收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排(pái)名前5的(de)企(qǐ)业，2018年长电科技、中芯国(guó)际5家企业实(shí)现营(yíng)收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行业营收(shōu)总值的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营(yíng)业收入居前(qián)5的企(qǐ)业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致(zhì)。一是如(rú)韦(wéi)尔股份(fèn)、闻泰科技等(děng)头部(bù)企业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业(yè)平均增速。二(èr)是江波(bō)龙、格科微、海光(guāng)信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企(qǐ)业不(bù)断上市(shì)，并在资本(běn)助力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半(bàn)导体行业处于国产替(tì)代化、自主(zhǔ)研发背景下的高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业(yè)营收高(gāo)速增长(zhǎng)，使得(dé)集中度分散。

　　行业归母净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收，半导体行业(yè)的归母(mǔ)净利润增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量(liàng)增速放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正(zhèng)增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏(kuī)损(sǔn)，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅(fú)度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导(dǎo)体(tǐ)企业归母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)涵盖芯片设计(jì)、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受益(yì)于先进(jìn)的芯片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设(shè)计(jì)能(néng)力(lì)，公(gōng)司得到了(le)相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的(de)增(zēng)速位(wèi)列半导体(tǐ)行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净利润体量(liàng)排(pái)名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华(huá)创归母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿(yì)元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速居(jū)前的10大企业

　　制表：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半(bàn)导体行业经(jīng)营风(fēng)险分析时，发现存(cún)货周转率(lǜ)反映(yìng)了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产品的(de)周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度(dù)变慢，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的(de)存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值得注意(yì)的是，存货周转率(lǜ)这一经营风险(xiǎn)指(zhǐ)标(biāo)反(fǎn)映行业是(shì)否面临库(kù)存风险，是否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而对股价表现有参考意义。行(xíng)业整体而言，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与(yǔ)2020年(nián)基本持平(píng)，该年(nián)半导体指数(shù)上(shàng)涨38.52％。而2022年存货(huò)周(zhōu)转率中位数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导体行业存货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)的(de)13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这(zhè)些个股平均涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的116家企唐山大地震和汶川大地震哪个严重业，较2021年平均(jūn)同比下滑(huá)105.67％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据(jù)说明存货质量(liàng)下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶科(kē)技等(děng)营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目前存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上(shàng)，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较(jiào)差的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企业毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至(zhì)2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自(zì)主研发(fā唐山大地震和汶川大地震哪个严重)等(děng)有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半(bàn)导体行业毛利率中(zhōng)位数(shù)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　2022年(nián)整体毛利(lì)率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费(fèi)品需求放缓至部(bù)分芯片元件降价销(xiāo)售(shòu)等因(yīn)素(sù)有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分(fēn)点以上(shàng)企业达到27家(jiā)，其中富满微2022年(nián)毛利(lì)率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，公司(sī)在年报(bào)中也说(shuō)明(míng)了与这两(liǎng)方面原因有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上，目前行业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居前(qián)且公司(sī)经(jīng)营体量较(jiào)大(dà)的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前的10大(dà)企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半(bàn)数企业研发费(fèi)用增长(zhǎng)四(sì)成，研(yán)发(fā)占比不(bù)断提(tí)升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上(shàng)行趋(qū)势的背景(jǐng)下，国内半导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过研(yán)发投入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改观(guān)带来(lái)正(zhèng)向促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用(yòng)再创新高。具体(tǐ)公司而言，2022年132家企(qǐ)业研发费用(yòng)中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一(yī)数据表明2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用(yòng)同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家(jiā)（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研(yán)发费用同比增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰(tài)科技和海光(guāng)信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居前。综(zōng)合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等(děng)企业比(bǐ)较(jiào)突出。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长5.79亿(yì)元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首款(kuǎn)支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　从研发费(fèi)用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升(shēng)至13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研(yán)发费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企(qǐ)业不仅(jǐn)连续3年(nián)研发(fā)费用占比在10％以(yǐ)上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既有研(yán)发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡在众多(duō)行业领域中(zhōng)的(de)头部公司实(shí)现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

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