四大国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日(rì)（下周一）起银行协(xié)定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下调，四大国有银行协定存款和(hé)通知存款自律(lǜ)上限下调幅度(dù)为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年(nián)以来(lái)银行业(yè)已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份(fèn)行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小(xiǎo)银(yín)行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下(xià)调人民币存(cún)款(kuǎn)利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而(ér)动全身，与(yǔ)经济、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于(yú)经济增速放缓的(de)信号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景来(lái)看，多方观点认为(wèi)，本次存款利(lì)率新规(guī)主要基于三重考(kǎo)量。一是(shì)符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深(shēn)化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是(shì)促进投(tóu)资、消费，本次降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促进(jìn)宏观经济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到(dào)的是，本(běn)次调降中协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)更多是(shì)对公业务，通知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款，都是(shì)针对(duì)特定存(cún)取需(xū)求(qiú)的客户(hù)，面向范围有限。据民生证券宏观团队测算，通知存款和协(xié)定存(cún)款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大(dà)行的单位通知存款为例，常年只占企业(yè)存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行团队的数(shù)据显示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　中(zhōng)国人民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去(qù)二十年的(de)数据看(kàn)，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在略低于(yú)潜在经济(jì)增(zēng)速这(zhè)一“黄金法则”水(shuǐ)平(píng)上，与潜在经(jīng)济增长水平基(jī)本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点都提及的(de)是(shì)，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳理(lǐ)了这一市场化(huà)改(gǎi)革的过(guò)程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制建立了(le)存款(kuǎn)利率(lǜ)市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大行同年9月下调(diào)存款利率，中小银(yín)行陆续跟进下调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自律(lǜ)机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银行出(chū)于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力的必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更(gèng)多仍是延续去年9月(yuè)这(zhè)一轮存款利(lì)率下调，并(bìng)且完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创(chuàng)设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和(hé)定期存款(kuǎn)之间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的有效性。此外，数据显示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调利率(lǜ)有助于降低(dī)银行(xíng)负债成本，推动银行投(tóu)放(fàng)信贷的积极(jí)性。”民生证(zhèng)券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改革及银行(xíng)净息差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市场研(yán)究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年来国(guó)内经济受(shòu)多(duō)重因素(sù)冲击(jī)，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预(yù)防性(xìng)储蓄有所增加(jiā)及风险(xiǎn)偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快(kuài)，部(bù)分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合(hé)指数经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银行在调整节(jié)奏、时机方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防m是什么意思性取向范化解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信(xìn)托机构改革化险工(gōng)作。一锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛(zhàn)认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两大信(xìn)号，一是减轻银行息(xī)差(chà)压力。本次下(xià)调(diào)将引导银(yín)行的(de)对公活(huó)期(qī)成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差(chà)、盈利将合理(lǐ)修复，有利于(yú)增强(qiáng)银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居民的(de)短(duǎn)期(qī)存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开(kāi)证券首席经济(jì)学家罗(luó)志恒的观(guān)点是(shì)，调降协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款的(de)利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序竞争，合(hé)力压降银行负债成本(běn)。当前银行(xíng)净利差(chà)空间较小，压降负债(zhài)端成本(běn)，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席(xí)分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样(yàng)提到，新规对于规范协(xié)定存款(kuǎn)定价秩序作用较(jiào)大，减少存款定价的无序竞(jìng)争，合力(lì)压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队(duì)预计(jì)，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生(shēng)证券宏(hóng)观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全(quán)社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性敏感的股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经(jīng)济学家陈雳则(zé)表示，在当前整个(gè)经济复苏的大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费是一个重要(yào)的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否(fǒu)大势(shì)所趋？

　　2022年(nián)四季度货(huò)币政策执行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基础(chǔ)上(shàng)也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内需，为(wèi)实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政策充裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当(dāng)前长端利率仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降(jiàng)是针对银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)及(jí)通知存款(kuǎn)利率自(zì)律上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂(guà)牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行对等下调(diào)，市(shì)场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力(lì)”的(de)货币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍(réng)是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前(qián)经(jīng)济(jì)修复内生动力(lì)依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继续对(duì)经济修(xiū)复带来(lái)支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降(jiàng)还没(méi)有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合——长期(qī)来看，存(cún)款利率下行仍(réng)是大势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复苏，进一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧(jǐn)迫性不高，但(dàn)银(yín)行普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷(dài)款价(jià)格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上(shàng)行。考虑到存(cún)量贷款重(zhòng)定价等影响(xiǎng)，2023年(nián)银行息差压力增大，控制(zhì)存款成本成(chéng)为(wèi)当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或有动力(lì)主动跟进下调(diào)存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的(de)是，目(mù)前(qián)经济(jì)处于(yú)修复(fù)性复(fù)苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出(chū)，要求货(huòm是什么意思性取向)币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策(cè)不(bù)会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长(zhǎng)，市场流动性合理充裕(yù)情况下，更加倚重(zhòng)结(jié)构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准(zhǔn)质效(xiào)。

　　关(guān)注四：老百姓和企业手(shǒu)中的钱会(huì)不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上(shàng)限将迎调整的同时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水(shuǐ)了。在(zài)评价(jià)双方博弈观点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存款及(jí)协定存款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共(gòng)同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和(hé)7天两个期限，支取(qǔ)时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即(jí)可按实际存期(qī)及(jí)支取日相应币种档次利率计(jì)付利息(xī)，个人和企业均(jūn)可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个(gè)具有结(jié)算(suàn)和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账(zhàng)户中(zhōng)超过该额(é)度的部分按协定存(cún)款(kuǎn)利率单独计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存款之间(jiān)，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但都有(yǒu)一定(dìng)的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家罗志恒提(tí)出的观点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通知存款基本上以对(duì)公活期(qī)存款为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率都(dōu)能有所下(xià)调(diào)，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央(yāng)行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款(kuǎn)减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中(zhōng)，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是(shì)否会(huì)刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经济当(dāng)前(qián)依然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与(yǔ)制造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动(dòng)收入预期(qī)改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商基金李(lǐ)湛的建议是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企业、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增加(jiā)消(xiāo)费(fèi)，促进经济复苏(sū)。“只有经济复苏斜率提升，企业、居(jū)民对后续的收入信心才会回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化(huà)为投资(zī)、消(xiāo)费(fèi)，再形成增厚企(qǐ)业、居(jū)民(mín)收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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