银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一(yī)共和(hé)银(yín)行盘(pán)中(zhōng)跌幅一度扩大(dà)至(zhì)超过40％，经历(lì)至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷新(xīn)历史新低(dī)，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国(guó)《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人(rén)士说，几个星期(qī)以来，第一共和银行(xíng)已在(zài)为其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找买家，但潜在的收购方担(dān)心承担过多风险。目前可能的(de)解决(jué)方案是(shì)，向近期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者由(yóu)美国联邦(bāng)存款保(bǎo)险公司接管(guǎn)该银(yín)行，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援(yuán)引消息人(rén)士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部无意(yì)干(gàn)预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前不知道(dào)这家银行能否在未来的(de)日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解决方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前(qián)正变得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评(píng)论称，尽(jǐn)管此前API报告显示美国上周原(yuán)油库存(cún)降幅大于预期(qī)，由(yóu)于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价(jià)周三延(yán)续前一交易日的跌势，目前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美(měi)国联邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从(cóng)美联储取得融资(zī)的渠道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特(tè)6月(yuè)原油(yóu)期货收跌(diē)3.81％，报77.69美(měi)元(yuán)/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储(chǔ)5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然(rán)高企的(de)通(tōng)胀，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系统危机以及由此扩简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会(huì)如(rú)何选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大(dà)概率还是维持(chí)加息的(de)大(dà)方向，只(zhǐ)不(bù)过加息力度会维持25个基点(diǎn)，不会像去年那(nà)样以50个基点的(de)大力(lì)度(dù)加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高(gāo)达(dá)5.6％，较此轮高点(diǎn)仅仅回落(luò)了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和(hé)美(měi)国银行业危机(jī)引发了经济(jì)减(jiǎn)速，但是据我们测(cè)算当前美(měi)国(guó)私人(rén)部门(mén)资产负债表受冲击的(de)影响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上(shàng)美(měi)联储加(jiā)息的(de)经验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业银(yín)行(xíng)危机主要(yào)是资产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套(tào)和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡(dù)去(qù)杠杆，金融市场系(xì)统性风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析(xī)师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美国银(yín)行业“爆雷”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻(qīng)易改变“显著控制(zhì)通胀”的(de)目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件来看，政策部门应对危(wēi)机的速度和积极性(xìng)非常(cháng)高(gāo)，在这种形式(shì)下，去(qù)押注系(xì)统性风险(xiǎn)发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到(dào)了市(shì)场认为有一定降息概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出(chū)现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积的‘爆雷’，否则(zé)在这个通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会在7月份就去做降息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于(yú)美国(guó)通胀(zhàng)将从几十年来的最高水平进(jìn)一步(bù)回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经(jīng)理们也开始产生分歧。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美(měi)联储和其他央行将在(zài)加息(xī)方面取得(dé)胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退(tuì)。而另一方(fāng)面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的(de)政策制(zhì)定(dìng)者(zhě)是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做(zuò)出(chū)妥(tuǒ)协，容忍高(gāo)于(yú)目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费者信(xìn)心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水(shuǐ)平(píng)。对此，程小勇表示(shì)，从美(měi)国居民消费(fèi)来看，高利率和银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确(què)定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经济继(jì)续减速也(yě)是大概率(lǜ)事件。然(rán)而，由于美(měi)国居民消费支出增速(sù)虽(suī)然(rán)在(zài)下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得市场(chǎng)避险情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发(fā)市(shì)场(chǎng)系统性泡沫，通过贵(guì)金属(shǔ)温和反弹(dàn)也可以(yǐ)验证这(zhè)一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出占可支配收入的比(bǐ)例越来越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经济(jì)严重减速加快导致大(dà)规模恐慌再现的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约率上升是相匹配的，在高通胀高利率经济下行(xíng)的环境下(xià)，居(jū)民部门的资产(chǎn)负债表和(hé)收入状况边际上会有恶化也是情理之中；但(dàn)美(měi)国居民部(bù)门(mén)已经经(jīng)过(guò)了(le)十(shí)年的去(qù)杠杆(gān)，本身资产负债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款仍(réng)然在(zài)继续(xù)扩张，这显示着美(měi)国居民部门的需求仍然十(shí)分(fēn)有韧性。”赵旭(xù)初表示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市(shì)场避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是(shì)按照历史(shǐ)经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之间就是一个容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在(zài)中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况下，市(shì)场对全球(qiú)经济的预期想要进一步边际(jì)改善是比较困难(nán)的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振(zhèn)成为了一个激发避险情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索(suǒ)。”赵旭初认(rèn)为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前(qián)几年有所不同，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的周期背离(lí)，且海(hǎi)外的政策(cè)部门应对危机的速度又很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性共(gòng)振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风(fēng)险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合(hé)适的(de)操作思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环(huán)境走弱 有色金属(shǔ)全线(xiàn)下行

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下，昨日(rì)的有色金属板块全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪(hù)锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力(lì)合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有(yǒu)色金(jīn)属研究总监(jiān)展大(dà)鹏表示(shì)，整体来看，有色金属的全面下行有两个利(lì)空(kōng)背景和一个触(chù)发因(yīn)素(sù)，一是(shì)临近美联储5月(yuè)份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点(diǎn)的概(gài)率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二(èr)是面临国内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧(ōu)美(měi)银行(xíng)季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接(jiē)触发因(yīn)素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场(chǎng)一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆(bǎi)不定。一(yī)方面(miàn)对银(yín)行业和全(quán)球经济前(qián)景感到(dào)担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不得不(bù)面对高企的通(tōng)胀数据，美联储喊话(huà)加(jiā)息(xī)不(bù)应(yīng)停止(zhǐ)，市场又(yòu)继(jì)续预测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面(miàn)临(lín)五一假期，之前(qián)看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的(de)情绪(xù)慢慢(màn)平复，也使得价(jià)格(gé)下跌(diē)。

　　具体品(pǐn)种(zhǒng)来看，何燕艳(yàn)表示，以铜(tóng)和铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运(yùn)行(xíng)，除了锌(xīn)的(de)空头势头较为明显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是(shì)有色金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月(yuè)的开局(jú)延续了需求的强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高预期，但随着4月旺季(jì)过半(bàn)，市场却出现(xiàn)不一样的声音。一是精炼(liàn)铜及再(zài)生(shēng)铜制杆(gān)、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业(yè)样(yàng)本(běn)企业(yè)开工率却(què)出现接连下(xià)降，社(shè)会库存(cún)虽(suī)然(rán)持续(xù)去化，但速度(dù)较(jiào)3月份(fèn)明显放缓；二是部分下游加工企业订单难(nán)以为继(jì)，且产成品库(kù)存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就(jiù)意味(wèi)着之前的(de)“强预期”出(chū)现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并(bìng)不支持价格(gé)高走，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到来(lái)，资金(jīn)从有色市场流(liú)出(chū)规避不确(què)定性风险，价格出现回调并(bìng)不意(yì)外，昨(zuó)日有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时间对利空因素的集中体(tǐ)现，节前宜谨慎。”展大鹏表示，不过，5月中上(shàng)旬延(yán)续旺(wàng)季下(xià)，需求不会(huì)大幅走弱(ruò)，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳(yàn)介绍说，从具体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反(fǎn)应在(zài)下游开工(gōng)率(lǜ)上(shàng)最近(jìn)几(简朴和俭朴的区别是什么，简朴和俭朴的区别在哪jǐ)周出(chū)现(xiàn)了高位停滞，没有进(jìn)一步的增长(zhǎng)，可能和旺季(jì)慢慢过(guò)去也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体(tǐ)预(yù)测值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值(zhí)也(yě)不大，但也没能有力提振(zhèn)需(xū)求(qiú)。不过(guò)，何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大跌(diē)到目前的状态，现货上面买盘又(yòu)会出(chū)现，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也(yě)表(biǎo)现(xiàn)的偏(piān)振荡(dàng)。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过(guò)于(yú)一致，主(zhǔ)流观点认为加(jiā)息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的时候已经(jīng)过去，但(dàn)今年可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况。因(yīn)为美通胀高位(wèi)持续(xù)，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就会(huì)有超预(yù)期(qī)的下跌。最主要的是，有(yǒu)色板(bǎn)块多数品种供应(yīng)增加总体比较(jiào)确(què)定的，需求跟不上(shàng)供(gōng)应的增速，整个(gè)周期是(shì)向下而不是向(xiàng)上。因此，我对(duì)整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思路，投资者可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对未来的(de)预期，更多的是(shì)反映市(shì)场对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚至更长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展大鹏认为，其对有(yǒu)色板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求现(xiàn)状与价格趋势的关系以及(jí)可能突(tū)发的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心(xīn)的是(shì)在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的风险(xiǎn)事件，从(cóng)而放(fàng)大了价(jià)格短(duǎn)线的波动(dòng)性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理的压(yā)力。”他(tā)说。

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