4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　1）2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据工业：工业生产及物流景气度(dù)环比有(yǒu)所回落，但低基数(shù)效应(yīng)提(tí)振4月工业生(shēng)产(chǎn)同比增(zēng)速从3月的3.9％回升至8.2％左(zuǒ)右。

　　2）社零：预(yù)计4月社会消费品零(líng)售(shòu)总(zǒng)额同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至(zhì)19％左右(yòu)，主要(yào)受去年4月低基数影响。

　　3）投资：同样受低(dī)基(jī)数提振，预计当月总(zǒng)投资同比小幅上行至6.8％。分部门看，4月(yuè)基建(jiàn)投(tóu)资可(kě)能高(gāo)位上行至11％左右，制造(zào)业投资回(huí)升至9％，房地产投资降幅(fú)略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。

　　4）通胀：食品价格持续回(huí)落但(dàn)核(hé)心CPI仍(réng)有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅(fú)回(huí)落至0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基(jī)数及海外经(jīng)济(jì)动(dòng)能(néng)减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低(dī)基数下、预计4月名义出(chū)口增速可能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而(ér)进(jìn)口(kǒu)降(jiàng)幅(fú)扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得880亿(yì)美(měi)元左(zuǒ)右(yòu)。出(chū)口价格指数或有所(suǒ)下行(xíng)，但低(dī)基数及外(wài)贸(mào)需求回暖(nuǎn)可能支撑出口增速维(wéi)持高位。

　　6）货币(bì)财政：预计(jì)4月新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿(yì)。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高(gāo)增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可能收窄(zhǎi)。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　4月中国(guó)宏观数据预览

　　工业：工业生产及物流(liú)景(jǐng)气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应提(tí)振4月工业(yè)生产(chǎn)同比增速从3月的(de)3.9％回升至8.2％左右。上(shàng)游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上(shàng)行3个百分(fēn)点、高(gāo)炉开工率环比回升(shēng)2个百分点(diǎn)。但4月制(zhì)造业PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收(shōu)缩(suō)区间，且4月物流指(zhǐ)数环比有所下滑、较21年同期跌(diē)幅有(yǒu)所扩大：4月，整车物流指数较(jiào)3月均值环比下行7％，较21年同期降幅亦从3月的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区(qū)吞吐指数环比走弱1.1％、同比跌幅从3月(yuè)的27.8％扩张至28.1％。总体来看，工(gōng)业生(shēng)产景气度环比有所下行(xíng)，但受去年同期低(dī)基数(shù)提振同比有所上行，尤其是汽(qì)车(chē)、电子、机(jī)械(xiè)电子等受疫(yì)情影响(xiǎng)较大(dà)的工业生产可能上行较为(wèi)明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售(shòu)总额(é)同(tóng)比增速从3月的10.6％大幅上行至(zhì)19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低(dī)基数影响。4月(yuè)居民(mín)出行及(jí)消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月(yuè)均值+6.8％；4月，全国电影(yǐng)票房较3月均值环比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年同期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出台降(jiàng)价政策及车(chē)展等线下活动(dòng)拉(lā)动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车(chē)零售销量较2021年同期增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅扩张(zhāng)。今年五一(yī)假期居民此前受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅(lǚ)游(yóu)出行人数及总收入(rù)均超过2021及2019年水平，人均旅游(yóu)消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效应(yīng)”下居民消(xiāo)费倾向尚(shàng)未修复至疫情(qíng)前水平(píng)（参考(kǎo)2023年(nián)5月4日发(fā)表(biǎo)的《快评(píng)：五(wǔ)一假(jiǎ)期消费数(shù)据的三个亮点》）。2022年中国人平均身高是多少，中国最新身高统计数据

　　投资(zī)：同(tóng)样受低基数(shù)提振，预计当(dāng)月总投资同(tóng)比小幅(fú)上行至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产(chǎn)投资降幅(fú)略有收窄(zhǎi)至4％左右。高频数据(jù)显示4月以来地产(chǎn)需求(qiú)较3月有所(suǒ)走弱，房建开工节奏也有所放缓。4月30大(dà)中城市销售面积较(jiào)2021年同期(qī)下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落；26城二(èr)手房(fáng)销售(shòu)面积(jī)较2021年(nián)同期上(shàng)行5.4％，较3月(yuè)的(de)12％同(tóng)样下行；土地(dì)成交方面(miàn)，4月百城土(tǔ)地成交(jiāo)面积(jī)较2022年(nián)同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节(jié)奏(zòu)有所(suǒ)放缓，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时(shí)水(shuǐ)泥开工率/建筑(zhù)钢材(cái)成交量环比(bǐ)较3月同期分别下行(xíng)0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关(guān)注(zhù)：1）地产民企拿地及在手(shǒu)资金情况能否(fǒu)回暖，地(dì)产新(xīn)开(kāi)工(gōng)能否回升；2）地产销售动能能(néng)否再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专项债净发行3351亿(yì)元，对(duì)比3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍(réng)高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能(néng)支撑低基(jī)数下基建(jiàn)投资继(jì)续上(shàng)行。

　　通胀：食品价(jià)格持续回落但核心CPI仍有韧性，预(yù)计(jì)4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数(shù)及(jí)海外经济动能减弱拖(tuō)累，PPI或将(jiāng)下行至-3％左右。内需环比回落(luò)拖累食品价格下行(xíng)：4月农产品批发价格200指数较3月31日下行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小麦批发价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价(jià)格小幅上行(xíng)，核心CPI仍(réng)有韧性：义乌中国小商品总价格指(zhǐ)数较3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小(xiǎo)幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增(zēng)速可能继续下行：一方面(miàn)，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数总体(tǐ)较高；另一方面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且内需仍待(dài)恢(huī)复(fù)，工业品(pǐn)价格(gé)同比继续回落：受(shòu)OPEC减(jiǎn)产提振，4月原油(yóu)价格较(jiào)3月环比上行(xíng)6.3％；中国(guó)大宗商品价格总指数环比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱（矿产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义(yì)出口(kǒu)增速(sù)可能录(lù)得10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美(měi)元(yuán)左右。出口价格指(zhǐ)数或有所下(xià)行，但低基数及(jí)外贸(mào)需求回暖可能支撑出(chū)口增(zēng)速维持高位：4月1-30日，华泰(tài)出口需(xū)求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的(de)同比增长(zhǎng)，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口额增(zēng)长14.8％，4月(yuè)出口(kǒu)额增(zēng)长(zhǎng)有望保持高速（参见2023年5月4日发(fā)表的《4月出口(kǒu)或保持较高增长》）。此(cǐ)外，我国和亚(yà)太、非(fēi)洲(zhōu)、甚至拉(lā)美(měi)的一体化产业(yè)链、需求链的格(gé)局不(bù)断优化，出口(kǒu)增长韧性可能超预期（参见《中(zhōng)国(guó)出(chū)口产业链的升级与(yǔ)重塑(sù)》，2023/4/16）。

　　货(huò)币(bì)财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此外，M2预计保持较高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差可能收窄(zhǎi)。预计4月新(xīn)增人民(mín)币贷款约1.37万亿元，一方面(miàn)，企业中长期(qī)贷款延续年初至今的较强势头、购(gòu)房(fáng)需求回升(shēng)背景下房贷/居(jū)民贷款需求有望继(jì)续企稳回升，政策性(xìng)银行金融工具(jù)继(jì)续带动(dòng)基(jī)建投(tóu)资和企业中(zhōng)长期贷款增(zēng)长(zhǎng)，信(xìn)贷周期或继续保(bǎo)持强(qiáng)势。信贷(dài)推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右，而企(qǐ)业债、股(gǔ)权及政府债(zhài)融资较去年同期(qī)略有走弱。财政方面，去(qù)年留抵(dǐ)退税低(dī)基数下，财政收入增长有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和基建相关支出有望(wàng)保持(chí)较(jiào)快增长——预计政策(cè)性(xìng)银行金融工具仍是近期准财政的(de)主要发力渠(qú)道。

　　风险(xiǎn)提示：消费复苏不及预期、稳地(dì)产政(zhèng)策不(bù)及预(yù)期。

　　文章(zhāng)来(lái)源

　　本文摘自2023年5月5日(rì)发表的《增长动能环(huán)比走弱、低基数效应凸(tū)显》

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