A股“股(gǔ)王”之争进(jìn)入白热化阶段，中(zhōng)国移动(dòng)股价周(zhōu)中创历史新(xīn)高，一度从(cóng)独占(zhàn)A股(gǔ)市值榜首近3年的茅台(tái)手中抢下“A股之王”的(de)光环，引发(fā)市场热议(yì)。截至周五收(shōu)盘(pán)，茅台(tái)最终以(yǐ)微弱优(yōu)势反超，但地(dì)位已岌岌可危(wēi)。值(zhí)得注意的是，因(yīn)中国(guó)移动(dòng)在A+H两地上市，若按其A股股(gǔ)本(běn)计算则不过是一场计(jì)算上的乌龙，但若(ruò)均按照A股股价(jià)等数(shù)据计算(suàn)，则(zé)其总(zǒng)市值一度达2.19万(wàn)亿元，超越茅(máo)台成为(wèi)“市值王”。

　　拉长时(shí)间看(kàn)，在数字经济(jì)、信(xìn)创、中特估、人工(gōng)智能等(děng)一系列热(rè)点催化(huà)下，中(zhōng)国移动今年股(gǔ)价(jià)累计最大涨幅已近60%，自去年上市以来最近一年股价累计(jì)最大涨(zhǎng)幅接近翻(fān)倍，而(ér)茅台股(gǔ)价则几乎仅在原地踏(tà)步。有市场(chǎng)人士认为(wèi)，中国(guó)移动和茅(máo)台(tái)这场股王宝座的争夺(duó)可能(néng)揭示(shì)着A股未来的发展趋势。

　　▌A股(gǔ)股(gǔ)王变迁启示录：消(xiāo)费回潮卷出白(bái)酒泡(pào)沫 数字经济时代(dài)带来预备新(xīn)股王

　　A股总市(shì)值(zhí)榜首之争(zhēng)，向来是市场关注焦点，回顾(gù)历史来(lái)看，最近(jìn)十(shí)多年来股王变迁的背后似乎也(yě)反应(yīng)着国内经济趋势和产业价值的变(biàn)化。

　　回(huí)溯2007年中国石油登陆(lù)A股时，市值一度超过8万亿人(rén)民币。不仅稳居A股第一(yī)，甚(shèn)至(zhì)登顶全球资(zī)本(běn)市场(chǎng)市值之首，得益于当时(shí)基建(jiàn)大发展时期，中石油在股王的位置上稳坐(zuò)了八年(nián)，直(zhí)到2015年(nián)工商银行(xíng)依托当(dāng)年互(hù)联网(wǎng)金融牛市成为新(xīn)锐股王。再后(hòu)来，随着我国(guó)在2018年进入消费牛(niú)市，开(kāi)启(qǐ)了此后三年的(de)消(xiāo)费白马股大牛(niú)市，也成就了如今(jīn)贵(guì)州茅台股王的A股传奇。

　　（图片来源：格隆汇、勾股(gǔ)大数据(jù)；资料(liào)来(lái)源：微(wēi)信公众号(hào)市(shì)值(zhí)观察(chá)4月(yuè)17日文章(zhāng)《谁是A股(gǔ)之(zhī)王？》）

　　而(ér)最近两年，虽然茅台仍一(yī)直稳稳领(lǐng)跑，但在高(gāo)端白(bái)酒的高估值泡沫下，以及(jí)今年春节后白俩人与两人的区别用哪个合适，小俩口还是小两口(bái)酒行业的终端动销(xiāo)几乎(hū)并未达到预期，整个(gè)白酒板块(kuài)经历回(huí)调，公(gōng)司股价也现(xiàn)大幅下跌(diē)。近日(rì)，中(zhōng)国移动的突然崛起更(gèng)是开始对(duì)其王位(wèi)发出了挑(tiāo)战。

　　市场(chǎng)分析指出(chū)，中国(guó)移动一度超越贵(guì)州茅台(tái)市值这一历史(shǐ)性事件背(bèi)后(hòu)，除了离不(bù)开(kāi)国家政策持续推进(jìn)的数字(zì)经(jīng)济，与最(zuì)近爆火(huǒ)的人(rén)工智(zhì)能两大概念(niàn)加持，还有来自于“中特估”这个新概(gài)念的强力催(cuī)化。

　　具体来(lái)看，根据数据显示，当(dāng)前美股市(shì)值前十的(de)上市公司中，苹果、微(wēi)软、谷歌、亚马逊(xùn)、英伟达、特斯拉、META均为(wèi)科技股。有(yǒu)分析(xī)认为，科技进步已成提升生(shēng)产(chǎn)力的(de)重要(yào)因(yīn)素(sù)，二级市场对科技企(qǐ)业(yè)的态(tài)度能一定程度显示出科技企业的竞争(zhēng)力强度。因此，以中国(guó)移动为代表的科(kē)技股(gǔ)“逼(bī)宫”以贵州茅台为代(dài)表的消费股似乎(hū)也(yě)预示着(zhe)市场(chǎng)中(zhōng)的(de)积极(jí)现象。

　　目前，在(zài)我国经(jīng)济逐渐向数字化深度转型的(de)背景下(xià)，实力强劲(jìn)并实现(xiàn)华丽转(zhuǎn)身的中国移动，已经逐渐(jiàn)成(chéng)引领中国(guó)经济潮(cháo)流的(de)主力军。信达证券研(yán)报表示，公司作为(wèi)国企数字经济担当，积极布局云计算、IDC、工业(yè)互联网等创新业(yè)务，伴随算力网(wǎng)络的进一步发展，将(jiāng)拉动(dòng)底层(céng)云计算业务的(de)需(xū)求，公(gōng)司(sī)具备(bèi)较(jiào)强的 IDC/云计算业务能力，正在从(cóng)传统(tǒng)管道运(yùn)营(yíng)商向数字(zì)科(kē)技领军(jūn)企业加快跃(yuè)迁升(shēng)级，有望首先(xiān)迎来估值(zhí)重塑机遇。

　　同时(shí)，从估值修复(fù)情况来(lái)看，根(gēn)据光大证(zhèng)券4月(yuè)15日研报显(xiǎn)示，2022年底以来，截至(zhì)4月13日，三大运营商股价涨(zhǎng)幅均超过20%，其中中国电信涨幅达62.3%，中国移动(dòng)涨幅达40.5%；三者估(gū)值分别修复至(zhì)1.61、1.18、1.44倍，已显著高(gāo)于近五年区间平均PB（LF）。以中国移动为(wèi)代表的三大(dà)运营商板块，借助“央企低估值+数字经(jīng)济”成(chéng)为(wèi)率先修复(fù)的板块。

　　▌中国移动的新(xīn)魔法能否打破(pò)“茅(máo)台魔咒”？

　　与此同(tóng)时，还(hái)有另一个故事引发市场热议。即很长一段时间以来，A股市(shì)场一直流传着“茅台魔咒”的传(chuán)说，即大多股价(jià)超过茅(máo)台的上市公(gōng)司(sī)，在风光散尽之后往往(wǎng)下(xià)场都不太好。本次中国移动直接在市(shì)值上超(chāo)越(yuè)茅(máo)台，结果是否会不(bù)一(yī)样呢？

　　回看那些中了“茅(máo)台魔咒”的A股上(shàng)市(shì)公司，有(yǒu)同样中字(zì)头的中国船舶，其在(zài)2007年(nián)依托船舶业景气(qì)度提升，股价(jià)超越茅(máo)台并一度突(tū)破300元(yuán)/股，但(dàn)好景不长，在(zài)2008年金融危(wēi)机爆发、船舶(bó)业跌入冰点后极速缩水至30元附近，至今中(zhōng)国船舶(bó)股价维持在24元左右。此外，海普瑞、神(shén)州泰岳、安硕信(xìn)息(xī)、中文在线、全通教育等(děng)多家公司(sī)股价均超越(yuè)茅台，但(dàn)最(zuì)后的(de)结果不是(shì)业绩(jì)暴雷就是股价毫无原(yuán)因跌(diē)跌(diē)不休。

　　可以看(kàn)出的是，上述(shù)公司的陨落大部(bù)分主要是由于行业景气度(dù)变化以及股市景气(qì)度无法维持。而茅台(tái)凭(píng)借其产品(pǐn)稀缺性以(yǐ)及(jí)长期稳稳增长的利润，最终(zhōng)一(yī)次次甩开(kāi)这(zhè)些曾经短暂领先者。对(duì)于一家企业股价能否持续(xù)上涨以及维持高位，市场(chǎng)普(pǔ)遍观点(diǎn)还是认为，实际(jì)需要看公司(sī)的基(jī)本(běn)面。

　　那么，一向有着“印钞(chāo)机”之称，营收规模(mó)超茅台(tái)约7倍的(de)中(zhōng)国移动，为什么此前(qián)市值却(què)一直(zhí)不如(rú)茅台呢？

　　对此(cǐ)，有分析认为(wèi)，大致(zhì)归结为(wèi)两(liǎng)个重(zhòng)要原因(yīn)。一(yī)方面，茅台越卖越贵，但话费越交越少。在市场(chǎng)化的(de)作用下(xià)，一瓶(píng)茅台(tái)已经冲上3000元左(zuǒ)右的高(gāo)价，而中国移动虽掌握(wò)着大把(bǎ)的(de)通(tōng)信类资源，但(dàn)作为(wèi)央(yāng)企(qǐ)需要(yào)承担(dān)“提(tí)速降费”的责(zé)任，也就(jiù)不能无(wú)拘束地涨价。另一方面(miàn)即是成本方面(miàn)的问(wèn)题，中(zhōng)国移动(dòng)本(běn)质(zhì)作为通信基础设施企业，需要持续不断的(de)建(jiàn)设(shè)投入，从(cóng)2G到5G，其近十(shí)年资本开(kāi)支(zhī)合计1.82万亿元。相比之下，茅台就像一门“躺赢”的生意(yì)，基本不需要如此沉重的资本开支，也(yě)不需(xū)要面临追(zhuī)赶最新(xīn)技术的(de)焦(jiāo)虑。

　　因此，从财务数据可以看出，中(zhōng)国移动今年一(yī)季度的营收是(shì)茅台的8倍，但净利润却(què)差别不大，销售毛利率更是有着(zhe)一个24%另(lìng)一个92%的(de)巨大差别。

　　不过(guò)，近期(qī)来看，一系列信号表(biǎo)明中国移动可能正在(zài)迎来(lái)一些变化(huà)。

　　随着5G建(jiàn)设高峰期的结(jié)束(shù)，中国(guó)移动(dòng)此前(qián)表示(shì)，2022年是(shì)三(sān)年投(tóu)资高峰的最(zuì)后一年(nián)，2023年起资本(běn)开支(zhī)不再增长，2023年(nián)计划(huà)资本(běn)开支1832亿元同比(bǐ)下降20亿(yì)元，同比下(xià)降1.1%，全年营收则(zé)可突破1万亿元。据业内人士(shì)测算，这意味着届时全年(nián)资本开支占收入(rù)比重将低于(yú)18%，创下2007年以(yǐ)来(lái)的新低。

　　同(tóng)时，更加(jiā)重(zhòng)要的是，随(suí)着移动互联网(wǎng)进(jìn)入(rù)下半场，行业重心已(yǐ)转向产业(yè)互联网(wǎng)和智能化(huà)，中国移动加速转型下正在抓紧(jǐn)机遇。信达证券研报表(biǎo)示，中(zhōng)国移动(dòng)数字(zì)化(huà)转型收入“第二曲线”不(bù)断攀(pān)升，去年(nián)公司(sī)数字化(huà)转型收入对主营业务收入(rù)增量贡(gòng)献达(dá)到79.5%，占主营业务(wù)收入比提(tí)升(shēng)至 25.6%，成为公司收入增长(zhǎng)的第一驱动(dòng)力(lì)。此外，公司移动(dòng)云收(shōu)入规模实(shí)现新跨越，去(qù)年移动云收(shōu)入达(dá)到503亿元，同比(bǐ)增长108.1%，连(lián)续三年实(shí)现翻(fān)倍暴涨，综合实力(lì)迈(mài)入国内业界第一阵营。

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