近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团(tuán)，其旗下(xià)子公司兴福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴(xīng)福(fú)电子(zi)的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷酸产品是半导体加工(gōng)过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存储、华虹集团(tuán)、中(zhōng)芯国际(jì)等，也获得(dé)大基金(jīn)二期入股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的电子第(dì)二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识——可口可乐(lè)生产过程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的(de)食(shí)品级磷酸(suān)，还用(yòng)到(dào)了更高(gāo)纯(chún)度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协(xié)议。且其(qí)中一条比(bǐ)较少见(jiàn)，即在兴福电子正式申报IPO后的18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从(cóng)事从事湿电子化学(xué)品业务，公(gōng)司产品(pǐn)包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷(lín)酸产品按照纯度等(děng)级分(fēn)为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等级(jí)由高到低分(fēn)别为：IC级磷酸(suān)＞面板(bǎn)级磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电(diàn)子(zi)级磷酸、电子级(jí)硫酸的同时(shí)会产生部(bù)分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中(zhōng)2022年食(shí)品(pǐn)级磷(lín)酸的主营(yíng)业务收入为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有个(gè)点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为可口可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售(shòu)金额比(bǐ)兴福(fú)电子当年食(shí)品级磷酸(suān)的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销售给(gěi)集成电路行业、显示(shì)面板(bǎn)行业客(kè)户外(wài)，还销(xiāo)售给可口可乐(lè)公(gōng)司、化工品(pǐn)贸(mào)易(yì)商(shāng)等其他行业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质(zhì)要求高于一般的食品(pǐn)级(jí)磷酸(suān)，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷酸产品(pǐn)等(děng)级实际为符合食品级要求的面板级(jí)磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴(xīng)福电子2020年至2022年（下称“报(bào)告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元(yuán)、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归(guī)母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个(gè)看点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差(chà)错更(gèng)正(zhèng)及追溯调(diào)整，比(bǐ)如兴福电子原(yuán)报(bào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某(mǒu)会计师事务所合伙(huǒ)人对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指公司发生(shēng)的与经营业务无直接关系(xì)，或是虽与经营业务相(xiāng)关，但由(yóu)于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频率，影响(xiǎng)了(le)真实、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力的(de)各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)后，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母(mǔ)净利润(rùn)由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调(diào)整摘(zhāi)要，数据(jù)来源：申报稿

　　第三个(gè)点为，兴福电子(zi)2020年至2022年业(yè)绩增长与主营(yíng)业(yè)务毛(máo)利率提升有关，分别(bié)为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴(xīng)福电子2021年和(hé)2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超(chāo)过申(shēn)报稿列举的(de)同行业可比(bǐ)公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报稿(gǎo)中表(biǎo)示(shì)，2021年以来公司(sī)陆续实现众(zhòng)多(duō)集成电路客户的(de)产品认(rèn)证及批(pī)量(liàng)供货，毛利率水平(píng)较高(gāo)的集成电路用湿电子化学品销售收入占比持续提升，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使得2021年(nián)和2022年(nián)毛利率(lǜ)维持在较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴(xīng)福电子未来毛利率(lǜ)还有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未来(lái)是否还能持续提(tí)高(gāo)业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其直接(jiē)持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子(zi)的间接控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)为宜(yí)昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二(èr)大股(gǔ)东为国家集成电(diàn)路(lù)基金二期，持股比例为9.62％。需要(yào)指出的是，兴福电子间接(jiē)控股股东宜(yí)昌兴发与国家集成电路基金二期之(zhī)间存在(zài)对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已(yǐ)经终止，但(dà少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的n)回(huí)购(gòu)权(quán)和随售权存在可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内仍未实现合(hé)格(gé)IPO”。

　　这(zhè)里有个(gè)疑惑，合格(gé)IPO是(shì)指通过(guò)上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文？

　　如(rú)果(guǒ)是指通过上市委(wěi)审议，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业比较少(shǎo)，但(dàn)不(bù)是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上交所(suǒ)科创板栏目显(xiǎn)示(shì)，处于正常待审核阶段的合合(hé)信息和先正达(dá)，受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经超过(guò)18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指拿到证监会(huì)批文(wén)，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的企业中有2家受(shòu)理(lǐ)日(rì)期已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个(gè)？如果(guǒ)18个月(yuè)后，彼时兴福电子处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议(yì)摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后(hòu)总股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福电子(zi)达到的(de)目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的(de)是(shì)，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资时(shí)，公司(sī)的投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元。考虑稀(xī)释作(zuò)用(yòng)后，15家战略投资者(zhě)的增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

少先队的队旗是什么，少先队的队旗是什么组成的　　2023年(nián)第一季度业绩如何(hé)？

　　兴福电子重大经常(cháng)性关联采购主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄(huáng)磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能源以及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子(zi)的重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑(zhù)工程服务(wù)采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元和1.95亿(yì)元，占营业(yè)成本的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间(jiān)接控股股东宜昌兴发(fā)的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看(kàn)，兴福电(diàn)子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关(guān)联采(cǎi)购占比较高。比如，报(bào)告(gào)期(qī)内，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷关联采购(gòu)金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期(qī)内液体三氧化(huà)硫关联(lián)采购金(jīn)额占(zhàn)同类产品采购总(zǒng)额的(de)比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿(gǎo)显示，在主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团(tuán)合并(bìng)报(bào)表范围内唯一(yī)从事湿电子化学(xué)品相(xiāng)关业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控制的其(qí)他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但(dàn)兴(xīng)发集团2023年第(dì)一(yī)季度(dù)的业绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季度营业(yè)收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比(bǐ)下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告(gào)中表(biǎo)示，归母净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅降(jiàng)低，主要是受市场供需变化(huà)影响(xiǎng)，自2022年下半年以来(lái)，草甘膦(lìn)、有机硅DMC等周期(qī)性(xìng)产(chǎn)品市场(chǎng)价格持续下跌，在今年一季度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本(běn)线附(fù)近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在价格(gé)下跌过(guò)程中(zhōng)，公(gōng)司上述(shù)产品产销量同比均出现大幅(fú)下滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也(yě)在公告中谈及湿(shī)电子化学品，即公司湿(shī)电子化学品(pǐn)、特种化学(xué)品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显示(shì)，湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)2023年第一季(jì)度(dù)平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的(de)9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太(tài)好(hǎo)具体判(pàn)断湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品相关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平(píng)均售(shòu)价摘(zhāi)要，数据来源：兴发(fā)集团(tuán)公告

　　违法违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市(shì)管理执法局的行政处罚，处罚金额为28.16万元。原因(yīn)是兴福电子无证(zhèng)建(jiàn)设房(fáng)屋(wū)，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造价563.15万元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示(shì)的决定，原因是赵勇交易兴发集团可转债构成短线交易。

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