来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中(zhōng)央政(zhèng)治(zhì)局(jú)4月28日召(zhào)开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足(zú)。所以，稳增长基调延(yán)续，短期政策不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策(cè)。未(wèi)来扩大需求主要依(yī)靠(kào)自(zì)发修(xiū)复消费，主动稳定(dìng)投资。此外，产业(yè)政(zhèng)策方(fāng)面(miàn)强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或(huò)将放缓，政策(cè)相(xiāng)对克制 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议(yì)首先强调了今年的成绩，即(jí)“经济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公布的(de)数(shù)据看，确实好于去(qù)年四季度时的预(yù)期。但随后会议也(yě)提(tí)到“经济运行好转主要(yào)是(shì)恢复(fù)性的，内生动(d重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗òng)力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面临新的(de)阻力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度GDP同(tóng)比增(zēng)速(sù)为(wèi)4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有(yǒu)明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的6％附近(jìn)的增(zēng)速(sù)，还有较大的差(chà)距。所(suǒ)以，经济仍需政策呵护。尤其是(shì)一季(jì)度降(jiàng)准后，就(jiù)业压(yā)力仍然(rán)存在，我们(men)认为(wèi)政策短期不会转向收紧(jǐn)。“恢复和(hé)扩大需求(qiú)”是当前经济持续回升向好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激(jī)

　　面(miàn)对(duì)高质量(liàng)的发展要(yào)求，会(huì)议强调经(jīng)济要实现(xiàn)“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济(jì)工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味着稳(wěn)增长(zhǎng)不会通过强刺(cì)激(jī)的方式，而是统筹推动(dòng)“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险(xiǎn)隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要(yào)求“把(bǎ)发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活(huó)力(lì)结合起来”。我们(men)的理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的力(lì)量去推动经济修复，通过(guò)改革开(kāi)放(fàng)的方式(shì)激发高质量的增长。所以(yǐ)会(huì)议指出(chū)，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动(dòng)摇(yáo)”，破除影响各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公平竞(jìng)争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都(dōu)要依(yī)法合(hé)规经营。要(yào)下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还是(shì)以提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力为主要手段，让经济(jì)自(zì)发的内生修复(fù)。

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　　扩需求：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提出(chū)，积(jī)极的财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策(cè)要“加力提效”，稳健的货币政策要(yào)“精准有力”，延(yán)续了去年12月会议的表(biǎo)述。对于政策的(de)要求，本(běn)次(cì)会议(yì)强调“形成扩大需求重庆小面调料哪个牌子正宗一些呢 重庆小面是碱水面吗(qiú)的合力”，而去年12月会议的相关表述是“加强各(gè)类政策协调(diào)配合(hé)”，这说明扩(kuò)大需求是未(wèi)来的政策重心(xīn)。

　　一(yī)方面(miàn)，自发修复消(xiāo)费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡居民收入，改善消费环境，促进文化旅游等服(fú)务(wù)消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是(shì)靠居民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府(fǔ)主动(dòng)稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳(wěn)步推进城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸(mào)外资(zī)基本盘(pán)。要(yào)支(zhī)持有条件(jiàn)的自(zì)贸试验区和自由贸易港对(duì)接国际高(gāo)标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放(fàng)先行先试(shì)。

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　　产业发展：看(kàn)重(zhòng)实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现代化产(chǎn)业体系要以“实体经济(jì)”为支撑。我们(men)的理解是，产业政策(cè)的(de)重点是“实(shí)体经济”，这里的实体经济并不是整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经济”相对(duì)应的。

　　会(huì)议明确(què)“要夯(hāng)实科技自立(lì)自(zì)强根基，培育壮大(dà)新动能(néng)”；“要(yào)巩固和扩大新能源汽车发(fā)展优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩(zhuāng)、储能等设施(shī)建设和配套电(diàn)网(wǎng)改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创(chuàng)新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施(shī)也必然会跟上(shàng)。此外，在互联网领(lǐng)域，要推动(dòng)平台企业规范健康发(fā)展(zhǎn)，鼓励(lì)头(tóu)部平台企(qǐ)业探索创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹(chóu)做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再(zài)次强调房住(zhù)不炒，“做好(hǎo)保(bǎo)交楼、保(bǎo)民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中(zhōng)小金(jīn)融(róng)机(jī)构的风险出清，仍是大势所(suǒ)趋，地方债务的(de)风险也需要化(huà)解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年(nián)最大的(de)不(bù)同是(shì)疫情影响(xiǎng)减弱(ruò)，其他方面的(de)经济问(wèn)题依然是(shì)存(cún)在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速度(dù)或将放缓，政(zhèng)策相对克制。

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