2022年是国内实施“双碳(tàn)战略(lüè)”的攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产量不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利(lì)润不(bù)断增长，但行(xíng)业内上中下(xià)游板块(kuài)的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起(qǐ)注(zhù)意(yì)。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院的数据显(xiǎn)示(shì)，光伏(fú)设备产业链盈(yíng)利参(cān)差不齐。光伏设(shè)备行(xíng)业主要分(fēn)为5大板块，分别是(shì)上(shàng)游的硅料(liào)硅片生产加工板块，中下游(yóu)的(de)光伏加工设(shè)备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和光伏电池组件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游(yóu)板块(kuài)处于金(jīn)字塔底层，2022年3家相关企业净增长的利润贡献占比(bǐ)就(jiù)高(gāo)达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价格下(xià)行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的上游将迎(yíng)来(lái)降价与去库存阶(jiē)段，这对于(yú)中下(xià)游企业(yè)来说意味着原材料成本得到控制，利(lì)于企业经营(yíng)能(néng)力提(tí)升。

　　归(guī)母净利润突(tū)破千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略”背(bèi)景下(xià)，作为清洁能源重(zhòng)要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市(shì)场加(jiā)大(dà)对上市(shì)公司的(de)扶持力度(dù)。金(jīn)融界上市(shì)公司研究院统计发现(xiàn)，行业中48家上市公司，有33家2022年(nián)获得的政府补助(zhù)较2021年增(zēng)加；累(lèi)计(jì)获得政府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后(hòu)，与(yǔ)之同步(bù)的(de)是(shì)上市企业(yè)经营规模不断扩大(dà)，利润增速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比增长63.4％；硅(guī)片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产(chǎn)量288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利润(rùn)118.05亿元，至(zhì)2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩增(zēng)速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润增(zēng)速达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及(jí)100％以内的企业(yè)，分别为(wèi)8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯特(tè)、安(ān)彩(cǎi)高(gāo)科等9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母(mǔ)净利润23.28亿(yì)元(yuán)，同比增长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤其是(shì)大尺寸电池(chí)处于供不应求的状(zhuàng)态，年内累计(jì)实现电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行业归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业(yè)净(jìng)利润贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅料(liào)硅(guī)片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业(yè)的(de)红利(lì)，行(xíng)业有(yǒu)竞(jìng)争壁垒(lěi)，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率(lǜ)较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不(bù)及行业平冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组件。但2022年板块毛利率(lǜ)上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片(piàn)板块(kuài)毛利(lì)率较(jiào)快(kuài)提升，首(shǒu)先(xiān)是源于供不应求背(bèi)景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人(rén)”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看(kàn)，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格(gé)持续高位运行，硅片(piàn)需冲冠一怒为红颜指的是什么意思，红颜指的是什么意思解释求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电(diàn)池(chí)厂商纷纷与硅(guī)料企业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一(yī)通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量(liàng)价双升(shēng)，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持(chí)续(xù)扩产(chǎn)，价格同比上涨(zhǎng)显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深耕该领域的企(qǐ)业容易形(xíng)成规(guī)模(mó)效应。这(zhè)一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形成恶性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增长(zhǎng)，平(píng)均归(guī)母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿(yì)元(yuán)，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意(yì)的是，48家光伏设备(bèi)行业(yè)2022年(nián)累(lèi)计归(guī)母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅(guī)片企业归(guī)母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年总共实现归(guī)母(mǔ)净利润516.66亿(yì)元，占(zhàn)光伏(fú)设备行(xíng)业整体归母净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等(děng)领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光(guāng)伏设(shè)备(bèi)中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平(píng)均毛利(lì)率下(xià)滑(huá)0.72％，进而影响公司(sī)盈利(lì)情(qíng)况(kuàng)。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净利润累计增(zēng)长269.25亿(yì)元，净利润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据(jù)来看(kàn)，中下游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基(jī)本持(chí)平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率(lǜ)下滑明显，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板块的(de)毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　具体来看，光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组(zǔ)件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头部企业隆基绿能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第2。航(háng)天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块(kuài)涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由(yóu)于(yú)原(yuán)材料涨价等因素影响(xiǎng)，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百分点(diǎn)，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家(jiā)企业，数量相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一(yī)，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器板块的绝对(duì)龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆(nì)变设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变器在(zài)全球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利(lì)能力(lì)有望改善(shàn)

　　光伏设备行业上游(yóu)“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照，而自2022下半年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行趋势(shì)，行业格局(jú)将发生怎样(yàng)的(de)改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年(nián)单(dān)晶硅等硅片(piàn)的(de)阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属工业协会硅业分(fēn)会公布的最新(xīn)数据(jù)，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价(jià)降至(zhì)5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅(guī)片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元(yuán)/片，成交(jiāo)均价降至7.28元/片，周(zhōu)环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片企业的经营数据(jù)也可看(kàn)出硅片价格(gé)下跌(diē)对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元(yuán)，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年同期增长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存货(huò)周转率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而言(yán)都有明(míng)显下(xià)行趋势，说(shuō)明(míng)当前(qián)有库存积压(yā)风险(xiǎn)。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一(yī)季度存货周(zhōu)转率为2.08，今年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率(lǜ)变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的局(jú)面，在清理库(kù)存(cún)的阶段下，硅(guī)片价格还有进一步下行空间。这对于光(guāng)伏(fú)电池组件、光伏加工设备等对中下游(yóu)板块(kuài)，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

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