5月23日，医药(yào)股开盘(pán)拉(lā)升(shēng)，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长春(chūn)高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续处于低位(wèi)水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生(shēng)物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行情逐渐熄(xī)火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医(yī)药板块是否(fǒu)还(hái)有新的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强

　　疫情在2023年(nián)第一季度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继(jì)续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归(guī)母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速(sù)相比，收入增速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增(zēng)速下滑58.11 pct，从估(gū)值角(jiǎo)度来看(kàn)，在(zài)2023年一季度，医药(yào)板块(kuài)（创新(xīn)药除外）存在一定的估值修(xiū)复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍(bèi)提(tí)升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块(kuài)的营收与去年(nián)同期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的(de)比例达到了38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一季度(dù)的(de)8.84倍恢复(fù)到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的经营数据来看，除去创(chuàng)新(xīn)药和疫(yì)情受(shòu)益细分(fēn)领域(yù)，医(yī)药(yào)板块中具有较(jiào)好成长能力的低估(gū)值(zhí)板块有原料(liào)药(yào)、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创新药、器械(xiè)企业的(de)产(chǎn)品销售前(qián)景，国(guó)内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原(yuán)因在于(yú)近(jìn)几(jǐ)年来，由于老龄化，国内医保支出(chū)并(bìng)未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国(guó)内的医疗行业，增长(zhǎng)速(sù)度并不快。首先(xiān)，结构(gòu)性的分(fēn)化(huà)是非常明显(xiǎn)的，传统药企必须(xū)要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如(rú)在过去的(de)三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对本土(tǔ)医药(yào)企(qǐ)业而(ér)言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双(shuāng)管(guǎn)齐(qí)下，在本土市场(chǎng)之外(wài)拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医(yī)药(yào)投资的胜(shèng)负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及预(yù)期的背景下，医药板(bǎn)块中有(yǒu)刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有(yǒu)确定性的领域之一，一定56是什么意思 56是什么尺码程度上或仍是今年医药投资(zī)的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉、区域平衡分布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国(guó)家(jiā)卫(wèi)生健康委员会召(zhào)开(kāi)新闻发布(bù)会(huì)，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医(yī)院作为县级医(yī)疗(liáo)卫(wèi)生服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过(guò)开展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引导(dǎo)优质医(yī)疗资源下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的(de)下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基本医疗卫(wèi)生需求，为普通疾(jí)病在市县范围内解决奠定坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科(kē)“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合(hé)”的(de)思(sī)路(lù)，重点(diǎn)加强(qiáng)群众需求较大(dà)的心血管外科学、妇(fù)产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神(shén)病学、病理学等专(zhuān)科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随(suí)着具体政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发现与医(yī)疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会(huì)有(yǒu)较(jiào)大的(de)发展(zhǎn)空间。其中(zhōng)的个股(gǔ)有(yǒu)：联影医(yī)疗、万(wàn)东医疗(liáo)、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医(yī)疗器械(xiè)市场持(chí)56是什么意思 56是什么尺码续扩张。随着国家继续支持优(yōu)质医(yī)疗资源扩(kuò)容下沉的(de)政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购(gòu)需求(qiú)。

　　在国家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加(jiā)强医疗卫生(shēng)领域的(de)基础设施建设的背景下，预计医疗器械采购将(jiāng)更(gèng)加宽松，这将推动医疗器械市场的快(kuài)速发展。在政策推动下(xià)，国产品牌有望(wàng)凭借高(gāo)性价比的优势(shì)加(jiā)速进入(rù)医院，长期(qī)而(ér)言，随(suí)着(zhe)多项政策支(zhī)持(chí)的持续(xù)加强，国产替代将(jiāng)逐步加速，相关大型(xíng)医疗(liáo)器械的龙头厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关(guān)注国(guó)内高端医疗(liáo)设备的龙头企(qǐ)业(yè)：迈瑞医疗(liáo)、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内(nèi)镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有(yǒu)较好的产品性能、较好的(de)渠道和较(jiào)强的研发能(néng)力。

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