四大国有银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和通(tōng)知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅度为(wèi)30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银行业已有三波存款(kuǎn)利率下调，此前(qián)两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家中小银行人民币存(cún)款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少20家中小银行(xíng)（含(hán)农村信用(yòng)合作联(lián)社(shè)）下调(diào)人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)利率(lǜ)，调降(jiàng)幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率(lǜ)？今年“降息潮(cháo)”迭起(qǐ)是(shì)否等同(tóng)于经济增速放缓(huǎn)的信号(hào)？市场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认(rèn)为(wèi)，本次存款利(lì)率(lǜ)新规主要基于三(sān)重(zhòng)考(kǎo)量。一是符(fú)合推进利(lì)率市场化改革深化大背(bèi)景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债成(chéng)本；三(sān)是促进投资、消费(fèi)，本次降息(xī)也(yě)被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调降中协(xié)定(dìng)存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取(qǔ)需求(qiú)的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知存款和协定存(cún)款(kuǎn)在银行存款中占比不(bù)高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示(shì)，协定存(cún)款等规(guī)模预计(jì)为(wèi)20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年(nián)的数据看，我国实(shí)际利率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在(zài)经济增(zēng)长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键(jiàn)时点(diǎn)上，如何理解此次下调通知(zhī)和协定存(cún)款(kuǎn)利率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研究部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改(gǎi)革的过程。2022年(nián)4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月下(xià)调存款利(lì)率，中小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订(dìng)版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的(de)是，此(cǐ)前4月部(bù)分中小银行、农商行存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰(fēng)三(sān)家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是在利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本(běn)次调整更多仍是延(yán)续去年9月这(zhè)一轮(lún)存款(kuǎn)利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空(kōng)间。存(cún)款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两轮利率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了(le)这些(xiē)介于活期和定期存款(kuǎn)之间的(de)存款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知存款和协定存款利率，保证存款利率下调的有效性。此外，数据显示，国(guó)有银行一季(jì)度净息(xī)差水平(píng)均创历史新低(dī)，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低银行负债成(chéng)本，推动银(yín)行投放信贷的(de)积极性。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净息差压力增大(dà)外(wài)，某(mǒu)大(dà)型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的是国内(nèi)存(cún)款市场的供需变化——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居民(mín)消费(fèi)场景(jǐng)受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄有所增加及风险偏(piān)好下降等，导致(zhì)居民(mín)储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指(zhǐ)数(shù)经营情(qíng)况，灵(líng)活调节存(cún)款利(lì)率，只是不同(tóng)银(yín)行在(zài)调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款利率(lǜ)下调带来(lái)哪些影响？

　　4月28日中央政治局会(huì)议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统(tǒng)筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构(gòu)改(gǎi)革化险工作。一(yī)锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具(jù)体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本(běn)次调降通知主(zhǔ)要释放了两大信号，一是减轻银行息(xī)差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对(duì)公活期成本下降，存(cún)款(kuǎn)降价叠加(jiā)资(zī)产端让利压力趋缓，银(yín)行(xíng)息差、盈(yíng)利将(jiāng)合(hé)理修复，有利(lì)于(yú)增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存款意愿(yuàn)、促(cù)进企(qǐ)业投资、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒(héng)的观点是，调(diào)降(jiàng)协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款的利率上限(xiàn)，主(zhǔ)要目的是规范银(yín)行(xíng)业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行(xíng)净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成(chéng)本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行(xíng)负债端成本(běn)下(xià)降(jiàng)，也(yě)为资产端的贷款利率(lǜ)下调、降低实体经济融资成本进一步(bù)打开空间。

　　国泰(tài)君安宏观(guān)首(shǒu)席分析(xī)师董(dǒng)琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)，既有助于缓解商业银行(xíng)净息差收窄趋势(shì)，特别是(shì)中小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压(yā)力(lì)，又(yòu)有利于引(yǐn)导(dǎo)超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招(zhāo)商证券银行(xíng)团队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款(kuǎn)定(dìng)价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负(fù)债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款(kuǎn)比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规(guī)将降(jiàng)低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响(xiǎng)方面(miàn)，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利(lì风味发酵乳是不是酸奶)率下调有助(zhù)于压低全社(shè)会利率水(shuǐ)平，利好债券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将因此受益。

　　川财证(zhèng)券(quàn)首席经(jīng)济(jì)学家陈雳则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个(gè)经(jīng)济(jì)复苏的大背景下，进一(yī)步释放市场流(liú)动性、活跃消费是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对(duì)促销费无疑有一(yī)定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前(qián)货币(bì)政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力支(zhī)持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号(hào)来看(kàn)，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法(fǎ)是，货币政策充裕延续，但解读为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味着当前长端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这一调(diào)降是针对银(yín)行(xíng)协定存款及通知存(cún)款利率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不等于政策利(lì)率就必须进行(xíng)对等下调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的货币政策(cè)之(zhī)下(xià)，也(yě)有多方观点提到，压降存款(kuǎn)成(chéng)本仍是大(dà)势所趋。国泰君安董琦关注到，当前经(jīng)济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然(rán)不(bù)强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没(méi)有结束。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期来看，存款利率下(xià)行仍是大势(shì)所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步(bù)降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不(bù)高(gāo)，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战(zhàn)激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存(cún)量(liàng)贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大，控制存款(kuǎn)成本(běn)成为当务之急(jí)。中小银行或有动力主动跟进(jìn)下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银行金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处于(yú)修复性复苏阶段，经济恢(huī)复仍需(xū)要(yào)适度货币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然(rán)突出，要求货(huò)币政策支持精准有(yǒu)力。预计下半年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币(bì)政策基调，在保持信贷总量(liàng)适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工具，加大实体经(jīng)济薄弱环节(jié)，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓(xìng)和(hé)企业手中的钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定(dìng)存(cún)款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎调整的同(tóng)时，有市场观点担心，降(jiàng)息一方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营压力，但另一方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益缩水(s风味发酵乳是不是酸奶huǐ)了(le)。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介于定(dìng)活(huó)期存款之间，利率高于活期存款，但比(bǐ)定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同(tóng)优点是，在保(bǎo)持资(zī)金灵活使用(yòng)的(de)同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通(tōng)知存(cún)款是(shì)活期存款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利(lì)息，个(gè)人和(hé)企业均可以办(bàn)理。当前1天和7天(tiān)期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事(shì)业单(dān)位在(zài)银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)双(shuāng)重功能(néng)的协定存款账户(hù)，并约定基本(běn)存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款(kuǎn)方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于(yú)活期和定期存款之间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公业(yè)务，也有个人(rén)业务，但都有一(yī)定(dìng)的存款门(mén)槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定(dìng)存款和(hé)通知(zhī)存款基本上(shàng)以对公活期存(cún)款(kuǎn)为主(zhǔ)，对一(yī)般(bān)老百姓的影响不大(dà)。对于(yú)企(qǐ)业来说，会有一定的利息(xī)损(sǔn)失，但若(ruò)存(cún)贷款利率都(dōu)能有(yǒu)所(suǒ)下调，也有助于刺激(jī)企业投资并降低融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其(qí)中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存(cún)款减少1408亿元。进(jìn)一步来看，存(cún)款利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这一传(chuán)导过程并非一蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别(bié)是在前期服(fú)务业修复后，与制造业产(chǎn)生循(xún)环，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩证看待本(běn)次降息。疫情以来，企业及(jí)居民(mín)形(xíng)成(chéng)了一定规(guī)模的超额(é)储蓄(xù)，降(jiàng)息可以降低企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只(zhǐ)有(yǒu)经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心(xīn)才(cái)会(huì)回升，进而形成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消(xiāo)费，再形成增厚企(qǐ)业、居民(mín)收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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