核心观点:在当前(qián)经济恢复的(de)不确定(dìng)性(xìng)下，高股(gǔ)息策略(lüè)有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入(rù)和较(jiào)高的安(ān)全边(biān)际为投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高(gāo)而(ér)稳定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付(fù)率，投(tóu)资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一(yī)定(dìng)的安(ān)全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长(zhǎng)期持有还(hái)可以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全性较高(gāo)，在市场下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢(huī)复(fù)仍然有较大(dà)的不确定(dìng)性；从大类资产的(de)投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投资(zī)的(de)资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不(bù)错的收益(yì)。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较高而(ér)且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就(jiù)是股价端估(gū)值(zhí)低(dī)，因(yīn)此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最高，其次(cì)是(shì)股(gǔ)份(fèn)行和(hé)城商行，农商行相(xiāng)对低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分(fēn)红(hóng)的(de)背后也离不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够保持正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利润同比+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠(huì)共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价(jià)的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐(zhú)步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)的下行和理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望(wàng)进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块(kuài)处于(yú)历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖率维持在245％的(de)高(gāo)位。3）目前银上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史(shǐ)数据(jù)来(lái)看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比较低的(de)水平(píng)。因此银行板块的配置安(ān)全(quán)边际和(hé)性价比较好，作(zuò)为低(dī)且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作(zuò)为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从(cóng)去(qù)年底开始监管开始提(tí)出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性，中特估(gū)有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳(wěn)定股(gǔ)息(xī)收益(yì)外(wài)的(de)附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块(ku上技校要多少钱学费，在技校上学一般要花多少学费ài)与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价(jià)》

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