近日，国内上(shàng)市交易的4只(zhǐ)公(gōng)募商品(pǐn)期货基金陆续公布(bù)了一(yī)季报(bào)。在一季度商品市场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基(jī)金也表(biǎo)现不佳，仅建信能源化(huà)工(gōng)期(qī)货ETF利润为正。值得注意的是(shì)，国投瑞银(yín)白(bái)银期货(huò)LOF份额在(zài)报告期内增加4.30亿份，增幅近三(sān)成，备受(shòu)投资者青睐(lài)。

　　具体(tǐ)来看，已(yǐ)实现收益和利润方(fāng)面，一季度，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已(yǐ)实现收益1637.71万元，利润249一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排1.41万元(yuán)；国投瑞银白银期货LOF已实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大(dà)成有色一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排金(jīn)属期(qī)货(huò)ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润-992.33万(wàn)元；华夏饲料(liào)豆粕期货(huò)ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元(yuán)，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有何区别？4只公募商品(pǐn)期货基金在一季(jì)报中均提及(jí)，本期已实(shí)现收益指基金(jīn)本期利息收入(rù)、投资收益、其(qí)他收入（不含公允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动收益）扣除相(xiāng)关费用和信用减值损失(shī)后的余额(é)，本期利润为本期已(yǐ)实(shí)现收益(yì)加上本期(qī)公允价值变动收(shōu)益。

　　期末基金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期货LOF资产净值超过10亿元(yuán)，达到(dào)14.36亿元，华夏饲料豆粕(pò)期货ETF、建信能源化(huà)工(gōng)期货(huò)ETF、大(dà)成(chéng)有(yǒu)色金(jīn)属(shǔ)期货ETF资产净值分别为(wèi)5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值(zhí)方面，华夏饲料(liào)豆粕期(qī)货ETF以1.8032元居(jū)首，建信能源化工期货ETF、大(dà)成有色金属(shǔ)期(qī)货ETF也超(chāo)过1.5元，分(fēn)别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银(yín)白银期货LOF低于1元，仅为0.710元(yuán)。

　　净值增长率方面，报告期内，仅建信能源化(huà)工期(qī)货(huò)ETF实(shí)现(xiàn)正增长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投(tóu)瑞银白银期(qī)货(huò)LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基(jī)金份额(é)的增减(jiǎn)变化，可以(yǐ)反映出(chū)投资者的(de)偏好。从份(fèn)额变(biàn)动来(lái)看(kàn)，除华夏(xià)饲料豆粕(pò)期货ETF遭净赎(shú)回外，其他3只商品期货基金均(jūn)受到净申购。截至(zhì)3月底，国投瑞(ruì)银白银期(qī)货LOF份额较期初增(zēng)加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高(gāo)达(dá)27％；建信能(néng)源化工期货ETF份(fèn)额(é)较期(qī)初(chū)增加2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有(yǒu)色金属(shǔ)期货ETF份额较(jiào)期初增加(jiā)700万份至1.95亿份，增幅(fú)3.73％；华夏饲料豆粕期(qī)货ETF份额较期初(chū)减少1320万(wàn)份(fèn)至(zhì)3.07亿份，降幅(fú)4.13％。

　　一季(jì)度(dù)，豆(dòu)粕市(shì)场整体走出下跌行情，华夏基金认(rèn)为，主要原因(yīn)有以下几点：首先(xiān)，美国(guó)硅谷银行(xíng)倒闭消息在资本市场持续(xù)发酵，导致了原油以及美豆等(děng)大宗商(shāng)品价(jià)格下跌(diē)，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内(nèi)现(xiàn)货供应(yīng)相对充裕，由于加(jiā)工利润(rùn)尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国内大(dà)豆(dòu)到(dào)港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂(chǎng)豆粕不(bù)断累库(kù)，部(bù)分(fēn)油厂(chǎng)甚至出现(xiàn)胀库现象，导(dǎo)致(zhì)豆(dòu)粕(pò)现货跌幅过大(dà)；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于春节前(qián)养殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节后(hòu)一段时间一(yī)般是(shì)豆粕需求淡季(jì)，而今(jīn)年由于生猪(zhū)价格持续下行，养殖业复产(chǎn)积极性不高(gāo)，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫情偶发，使得(dé)豆粕需求更是(shì)雪(xuě)上(shàng)加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和(hé)提货(huò)量处于偏低水平(píng)。

　　关(guān)于报告期内基金(jīn)投资策略和(hé)运作分析，国投瑞(ruì)银(yín)基金表示，一季度白银在初期两个月处于(yú)振(zhèn)荡调整，在三月份又很快(kuài)反弹至年(nián)初位(wèi)置。黄金(jīn)较白银表现更为强(qiáng)势(shì)，金银比价有所抬(tái)升。前(qián)期走(zǒu)势主要受(shòu)制于白银工业属性及美联储加息预期升温影响(xiǎng)，白(bái)银(yín)表现出更高的(de)波动性。后期则主(zhǔ)要是欧美银行(xíng)业出(chū)现流动(dòng)性危机(jī)，导致(zhì)避险情绪高涨，也大(dà)幅降低了市场(chǎng)对(duì)于美联储(chǔ)的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认为，美联储货币政策调整节(jié)奏与经(jīng)济衰退担忧(yōu)继续(xù)主导贵金(jīn)属行情，同时(shí)也需关注(zhù)突发地缘政(zhèng)治、金融(róng)体(tǐ)系的流动性(xìng)风险、新兴经济体债务风(fēng)险等黑天鹅事件(jiàn)的(de)影(yǐng)响。今年以来(lái)，美联储已连续加(jiā)息两次各25BP，加息(xī)步伐明显放缓，点阵(zhèn)图显示美联(lián)储今(jīn)年或还有一次加(jiā)息。随着美国加息渐入尾声，而通胀仍处于高(gāo)位，宏(hóng)观(guān)环境对贵金属(shǔ)相对有利，贵金属配置价值进一(yī)步(bù)提升。考虑到白(bái)银的高弹性及金银比价的相(xiāng)对高位(wèi)，建议择机积极配置。

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