5月23日，医(yī)药股开(kā保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢i)盘拉升，复星医药、科伦药(yào)业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药(yào)明康(kāng)德、智飞(fēi)生物、沃森生物、长春高(gāo)新等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今(jīn)年以来持(chí)续处(chù)于低位水平，具有较(jiào)大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐(zhú)渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善

　　医药(yào)行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药(yào)行业的基本面正继(jì)续得到改善。

　　2023年一季(jì)度，医(yī)药板块（创(chuàng)新药(yào)除外(wài)）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比(bǐ)，收入增速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外(wài)）存在一定(dìng)的估值修复，市盈(yíng)率(lǜ)（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新(xīn)药板块的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增(zēng)速(sù)达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年(nián)第一季(jì)度相比下(xià)降了(le)12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净(jìng)现(xiàn)金已经从(cóng)2022第一季度的8.84倍(bèi)恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从(cóng)医药(yào)行业的经营数据来(lái)看，除去(qù)创新药和(hé)疫情(qíng)受益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能力的低估值板块(kuài)有原料药(yào)、医疗(liáo)设(shè)备、血制品(pǐn)、药店。

　　相较于许(xǔ)多创新药(yào)、器械企业的产(chǎn)品销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未(wèi)达到预期，原因在(zài)于(yú)近几(jǐ)年来，由于老龄(líng)化，国内医保支出并(bìng)未增(zēng)加太(tài)多，增速中的增量大部(bù)分都被(bèi)用(yòng)于疫情相(xiāng)关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国(guó)内的医疗行(xíng)业(yè)，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出(chū)空(kōng)间，比如(rú)在过去(qù)的三年中，港股创新药企的年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现高(gāo)速发展(zhǎn)，必须要(yào)双管齐下，在(zài)本(běn)土市场之(zhī)外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是(shì)

　　医药(yào)投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前在总需求复(fù)苏不及(jí)预期的背景下(xià)，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基建板块或是最具(jù)有确定性的领域(yù)之一，一定(dìng)程度上或仍是今年医药投(tóu)资(zī)的胜负手。

　　我国继续(xù)推进优质医疗资源扩容(róng)下沉、区(qū)域平(píng)衡分布，医疗新基建(jiàn)再获(huò)政策扶(fú)持。4月(yuè)13日，国家卫生(shēng)健(jiàn)康委员会(huì)召开新闻发布(bù)会，重点介绍优质医疗资(zī保温杯突然间不保温了是什么原因呢，保温杯突然间不保温了是什么原因呢)源(yuán)下移、区域(yù)平衡(héng)布局。县医院(yuàn)作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服务网络的龙头，连接着城(chéng)乡卫生(shēng)服务体系。长期以来(lái)，国家卫生健康委通过开展三级医院对口帮扶等方式(shì)，引(yǐn)导优质医疗资源下(xià)移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综合实(shí)力。

　　今后，继(jì)续推进人(rén)才、技术、管理(lǐ)的下(xià)移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对口支援，托管，建(jiàn)立医联体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足(zú)县域(yù)居民的基本医疗卫生需求(qiú)，为(wèi)普通(tōng)疾病(bìng)在市县范围内解决(jué)奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下(xià)来的(de)工作中，将继续推进临床重(zhòng)点(diǎn)专科“百千万(wàn)”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众(zhòng)需求较大(dà)的(de)心(xīn)血管外科(kē)学、妇(fù)产科、骨科(kē)、麻醉科、小(xiǎo)儿科(kē)、精神(shén)病(bìng)学、病理(lǐ)学等专(zhuān)科建设，补齐资源短板，完成预期的建设任(rèn)务。随(suí)着(zhe)具体政(zhèng)策的(de)出台(tái)，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心血(xuè)管(guǎn)耗材相关(guān)的板块(kuài)将会(huì)有较(jiào)大的发展空间。其(qí)中的(de)个(gè)股有(yǒu)：联影医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持(chí)续扩张。随着国家继续(xù)支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩容下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生(shēng)资(zī)源的分布将会得到优(yōu)化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释(shì)放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强医疗(liáo)卫生领域(yù)的基础设(shè)施(shī)建设的背景(jǐng)下，预(yù)计医疗器械采购将更加宽松，这将推动(dòng)医疗器械(xiè)市场的快速发(fā)展。在政策推动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比的优势(shì)加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项政策(cè)支持的持续加强，国产替代将逐步加(jiā)速(sù)，相关大型医(yī)疗(liáo)器(qì)械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的(de)机会，实现(xiàn)快(kuài)速(sù)发展。

　　华富证券建议关注国内高端医疗(liáo)设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业(yè)具(jù)有较好的产品性能、较好的(de)渠道和较强的研发能力。

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