本周，沪综指3400点关口之前虚(xū)晃一(yī)枪，以连跌6天的(de)逼空形态洗盘，兔年收(shōu)益消(xiāo)耗殆尽。乐观来看(kàn)，A股(gǔ)下行更多是受中概(gài)股拖累，后市(shì)下跌空(kōng)间不大。

　　中概(gài)股下跌(diē)拖累A股(gǔ)急挫

　　截至周(zhōu)四(sì)，兔(tù)年股市走过3个月行程，期(qī)间(jiān)沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾巴长(zhǎng)不了(le)”之(zhī)叹(tàn)。其(qí)实，4月下旬行(xíng)情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上(shàng)行通道(dào)仍在(zài)。

　　A股缘何急(jí)跌？或是(shì)外围股市下跌的风险输(shū)入(rù)。作为同股同权的两地上市指数，恒生AH股A指数和(hé)H指(zhǐ)数兔(tù)年涨(zhǎng)幅(fú)分别为1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜一筹。StockQ全球股(gǔ)市(shì)排行榜数据显示，截(jié)至周四，香港中企指数(shù)和(hé)恒生指数过去3个月表现为全球(qiú)垫(diàn)底，分(fēn)别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国(guó)金龙指数周(zhōu)二(èr)盘(pán)中低位(wèi)较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概(gài)股表现低迷，主因(yīn)是美(měi)联储加息在即，市场避险(xiǎn)情绪(xù)上升，国(guó)际(jì)资金从新(xīn)兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将(jiāng)中国股票评级从高配(pèi)下调为(wèi)中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季放缓1.5个(gè)百分点(diǎn)。剔除食(shí)品和能源的核心(xīn)PCE物价指数首季上升4.9％，去年四季度(dù)为4.4％。两(liǎng)大数据(jù)预(yù)示(shì)着美国滞胀隐忧未减，加息势在必(bì)行。英为财(cái)情的美联储利(lì)率观(guān)测(cè)器(qì)最新数据(jù)显(xiǎn)示，5月4日加息25个基点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞胀风(fēng)险显现，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来(lái)最(zuì)快(kuài)速度紧(jǐn)缩货币(bì)供应。美国3月M2货(huò)币(bì)供应(yīng)量(liàng)（未经季节性调(diào)整(zhěng)）为20.7万莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最大降幅，且是(shì)连(lián)续第四(sì)个月收缩。美联储加息导(dǎo)致金(jīn)融资产盈(yíng)利缩(suō)水，缩表则令流动性折价效应加剧，在全球金融(róng)市场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助(zhù)涨(zhǎng)中字(zì)头(tóu)个股

　　美国(guó)银行(xíng)业(yè)又一张骨牌崩塌！第一共和(hé)银行股价(jià)周三盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总(zǒng)市值为(wèi)8.86亿美(měi)元），较2021年11月的历史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较去年(nián)末(mò)减少约1020亿(yì)美元，缩水(shuǐ)约57.8％。全球银行业(yè)危机频现，让(ràng)A股机构不再抱团银(yín)行股(gǔ)，银行部分(fēn)龙头股招(zhāo)行等承压，相较而言，工商(shāng)银行(xíng)兔年以(yǐ)来表现抢眼，A股股价(jià)上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行和(hé)宁(níng)波银行股价兔年颓(tuí)势(shì)，一是二者虎年(nián)最后3个月股价大涨(zhǎng)，涨幅(fú)透支了盈(yíng)利增速；二(èr)是“中国特色估值体系”开始风行，市(shì)场风格转换。但二者市(shì)净率远高于行业均值，难(nán)以赋予(yǔ)中特估概念中的回(huí)购预期。

　　通(tōng)达信数据(jù)显示，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期上涨6.36％的沪综(zōng)指，年K线已是五连阳。其市盈率(lǜ)和市净(jìng)率分别为11.63倍和0.8倍，堪称估值洼地，而沪深京三(sān)市(shì)A股的市盈率和市净率中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央企国企估值回归市场均(jūn)值，已是国家资本新战(zhàn)略(lüè)。国家(jiā)外汇局日前表(biǎo)示：“无论从市盈率还是市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏低。”类(lèi)似表态无疑是为(wèi)莫问前程上一句是啥 莫问前程的意思中字头股(gǔ)票点(diǎn)赞。

　　典型个股(gǔ)是，当前(qián)总市值取代贵州茅(máo)台成(chéng)为市值“一哥”的中(zhōng)国(guó)移动，流通小盘+次新+绩优概(gài)念让其(qí)成为(wèi)中特估龙头。

　　五月预期(qī)下跌空间不(bù)大

　　股市“红五月(yuè)”之说，源自井喷式牛(niú)市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所(suǒ)放开(kāi)15只股票的涨跌幅限制，沪指当(dāng)日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主导(dǎo)的(de)行情拉开序幕(mù)。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指全年和5月份上涨(zhǎng)的年份(fèn)分别为18次和(hé)17次(cì)，二(èr)者同时(shí)上涨的(de)年(nián)份(fèn)有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红(hóng)五月出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月(yuè)和全年同(tóng)步飘(piāo)红4次，5月(yuè)份(fèn)这个(gè)风向(xiàng)标已不太(tài)灵光。相(xiāng)比(bǐ)之下(xià)，自(zì)从2008年以(yǐ)来，沪(hù)综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四，沪指4月(yuè)份上涨0.4％，全年飘红概率不低。

　　以科技股为主题的(de)红五月行情能否(fǒu)再现？关键在(zài)要看两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的互联网指数(shù)能否维持强(qiáng)势行(xíng)情。二是(shì)作为A股第(dì)二(èr)大行业指(zhǐ)数(shù)，电(diàn)气设备板块能否企稳(wěn)。该(gāi)指数年内跌(diē)幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降(jiàng)低6.52％。不过，龙头宁德时代首季盈利增长5.58倍，周(zhōu)四收盘较周三低(dī)位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成(chéng)交始终维持(chí)在万亿元(yuán)之上(shàng)，市场人气并未(wèi)退(tuì)潮，只是风格(gé)轮换在(zài)加(jiā)速。鉴于(yú)大盘(pán)重新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点(diǎn)附近的半年线和年线关(guān)口，下跌空间(jiān)亦不大。

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