原(yuán)本被视(shì)为极其(qí)艰难的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又一次集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业(yè)2022年年报及2023Q1财(cái)报已经披露(lù)完(wán)毕(bì)，整体来看(kàn)，稳健增长依然是白(bái)酒行业主旋律。20家上市白酒(jiǔ)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)总计(jì)3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份（002304.SZ）等头(tóu)部企业营收净利再创新高，14家白酒上市企业营收取得了两(liǎng)位数增长。在打响疫情后首个春节动销战后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿(ná)下(xià)两(liǎng)位(wèi)数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注(zhù)意(yì)到，过去三(sān)年，外部(bù)环境对白酒造(zào)成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新(xīn)的(de)业(yè)绩来看，头部酒(jiǔ)企(qǐ)的抗压能(néng)力足够强大，经营(yíng)稳定，且引(yǐn)导行业结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)。但(dàn)随着白酒行业(yè)集中度提升，头部(bù)酒企持续向前，非名(míng)酒(jiǔ)品牌难以望其项背(bèi)，因此(cǐ)圈地“内卷”。此(cǐ)起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒(jiǔ)行业，分化加剧。而今年，白酒(jiǔ)企业(yè)的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁(shuí)就会占得先手。

　　白酒结构性(xìng)增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿(yì)元，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别(bié)占去了(le)53％和59％。

　　从年报来(lái)看(kàn)，白酒结构性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥(yōng)抱红利。白酒产量(liàng)、销量(liàng)已经连续(xù)多年下降，行业集(jí)中度(dù)不断提(tí)升，存量竞(jìng)争格局(jú)下企(qǐ)业间挤压式竞争已经(jīng)临近(jìn)赛点。

　　这样(yàng)的(de)业态促使白酒行业内部大冤种什么意思，大冤种是骂人吗强者恒(héng)强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为(wèi)产业经济(jì)增长的主要动力。年(nián)报显(xiǎn)示(shì)，头部名(míng)酒企业基本保持(chí)了两位数增长，20家白酒上市(shì)企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近3000亿元，占比超80％；前五强(qiáng)净利润也(yě)在2022年首(shǒu)次突破千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言，贵州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿(yì)元，同比(bǐ)增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同(tóng)比增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不(bù)遑多(duō)让，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同(tóng)比增长14.17％；2023一季度，营收(shōu)311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归母(mǔ)净利润125.42亿元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良性的(de)增长(zhǎng)，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化(huà)，对于中国白(bái)酒的(de)复兴是一(yī)个非常(cháng)好的加持。”

　　白酒结(jié)构(gòu)性增长(zhǎng)的(de)另一个(gè)特征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳(wěn)定增长(zhǎng)和快速发(fā)展(zhǎn)的企业，基本(běn)形成了中高端(duān)驱动(dòng)增长的发(fā)展模(mó)式，这在年报中得以体现(xiàn)。

　　2022年，洋河、汾酒大冤种什么意思，大冤种是骂人吗、古井贡、迎驾、舍得等，产品上(shàng)除高端一如既往强势以外，其(qí)中高端(duān)产品销量都以超两位(wèi)数的涨幅增长。头部品牌产品线全价格(gé)带布(bù)局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高端(duān)，白酒产业不约而同都在进行产品结构优化。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒(jiǔ)企、产区的(de)优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州茅台(tái)、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改、产能扩建等(děng)项目(mù)，这些都是企业为持续保(bǎo)持结(jié)构性增长(zhǎng)做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学飞告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强，并且利用自身的品牌与(yǔ)品质优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品类和(hé)产品的名酒格(gé)局很(hěn)快形(xíng)成，中国酒(jiǔ)业进入寡头化时(shí)代。”

　　二三线酒企分(fēn)化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫情(qíng)前(qián)的2019年(nián)，2022年白酒产业销售收入累计增长(zhǎng)5％，利(lì)润累(lèi)计增长了71％。透过2022年白酒上市(shì)企业(yè)财报发现，除(chú)头部酒(jiǔ)企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市(shì)企业中，规模在40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别(bié)是(shì)老白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这个(gè)数(shù)据浮动为2家，分(fēn)别是今世缘、口子窖；2021年上升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒(jiǔ)业(yè)、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一步变成7家，在(zài)前(qián)一年的(de)6家基础(chǔ)上新增了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板块的二级梯队，都是在各自省(shěng)内有一(yī)定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好的代表。

　　它(tā)们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推(tuī)动了二级梯队的分化加(jiā)速(sù)。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么(me)像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完成(chéng)产品升(shēng)级和全(quán)国化布局(jú)，挤进(jìn)一线市场，要(yào)么就会像皇台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是(shì)所言，年(nián)报显示，伊力特(tè)（600197.SH）、金种(zhǒng)子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流(liú)的下降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑原因，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财报(bào)中(zhōng)表示(shì)是因为(wèi)去年同期基数较高，以(yǐ)及公司(sī)主(zhǔ)动(dòng)进行了策(cè)略调(diào)整导致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽酒企金种(zhǒng)子，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务(wù)体量和利润(rùn)出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队(duì)。2019年-2022年，其(qí)营(yíng)收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母净利润更是下降(jiàng)了(le)228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌、营销、渠道(dào)等多方面因素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看(kàn)，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，茅台高(gāo)达92％，仅3家(jiā)企业毛利率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增(zēng)长(zhǎng)，金种子(zi)、洋河、伊力特、舍得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企业毛利率(lǜ)有所下(xià)降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利能力(lì)，但透(tòu)过年报(bào)，白(bái)酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白(bái)酒上市公司总存货达1328.33亿元(yuán)。其(qí)中，茅(máo)台以388.24亿(yì)元库存高居榜首，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比增长超(chāo)30％，除洋河股份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外，其他(tā)酒企库存增长基本都(dōu)在两位数(shù)以(yǐ)上。

　　合(hé)同负(fù)债(zhài)情况亦(yì)能一(yī)定程(chéng)度上反映(yìng)当前渠道的情况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合同负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同负债下滑，其中(zhōng)酒(jiǔ)鬼酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年(nián)一季度末，总(zǒng)体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业发(fā)展研(yán)究院专家、中国(guó)酒业资深(shēn)评论(lùn)员(yuán)肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年、2023年(nián)一季(jì)度白酒业绩非常(cháng)优秀。但是我们发现整个市场除了茅台(tái)供不应(yīng)求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂(guà)现象，这说明除茅台以外社会库(kù)存很大，对(duì)白酒发(fā)展来(lái)说(shuō)存在隐忧。”但(dàn)他也(yě)表示，“预(yù)计(jì)今年(nián)下半年中秋(qiū)节后有望成为酒业重回(huí)正轨(guǐ)发展的时间节点(diǎn)。”

　　“高库存是(shì)行业性问题(tí)。”蔡学飞(fēi)表达了同(tóng)样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的(de)恢复以及社会活(huó)动的复苏，会(huì)加速去库(kù)存，特别是名酒库存(cún)会得到很大的缓(huǎn)解，但(dàn)是区域中小企业仍然会(huì)面临不(bù)小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者(zhě)关系互(hù)动平台回答投资者关于库存的(de)问题时(shí)就(jiù)谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠道库(kù)存量(liàng)不到(dào)一个(gè)月，属(shǔ)于(yú)正常(cháng)水平。

　　事实上，白(bái)酒渠道“堰塞湖”是(shì)常态，尤其在过(guò)去三年(nián)，受疫情影响线下(xià)消费(fèi)场景大(dà)减，终端(duān)动销放缓，造成了社会库存(cún)积压。从产能来看，近十年来白酒产(chǎn)量在不断下降，白酒产业存量产能(néng)过剩(shèng)是不争(zhēng)的事(shì)实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之一。加(jiā)之消费观念、消(xiāo)费习(xí)惯的变(biàn)化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢复的前(qián)提下，白酒去(qù)库存依然需要时间(jiān)。

　　而为去库存，全行业(yè)各环节都在努(nǔ)力，其中最(zuì)关键(jiàn)的(de)是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新(xīn)渠道。可(kě)以看到，大小酒企均在营销上大手(shǒu)笔撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏(lán)的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可(kě)以预见，2023年(nián)谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁的价(jià)格倒(dào)挂(guà)恢(huī)复得快(kuài)，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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