核(hé)心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入和较高的感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率高(gāo)而稳(wěn)定，估(gū)值处于历史(shǐ)低位(wèi)，银行板块(kuài)将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资(zī)策略。高股(gǔ)息率一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公(gōng)司(sī)有较高的(de)股利支付率，投(tóu)资者(zhě)每年可(kě)以获得较高的(de)股利收入作为绝对收益(yì)，另一方面(miàn)意味着公司估(gū)值较(jiào)低(dī)，因此具(jù)备一(yī)定(dìng)的安全边际，而(ér)且投资(zī)的成本相对较低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史表(biǎo)现(xiàn)上来看(kàn)，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市(shì)场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的(de)不确定(dìng)性；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前可(kě)投资的(de)资产不多，收益(yì)率在下行(xíng)。因此(cǐ)以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对(duì)不错的(de)收益。

　　高(gāo)股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分(fēn)红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行(xíng)业基本(běn)面(miàn)需要稳(wěn)定；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一(yī)定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好满足(zú)以上条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上(shàng)，其中大行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行(xíng)高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从(cóng)2023年一季(jì)度来(lái)看，上市(shì)银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在(zài)一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能(néng)够保(bǎo)持正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净(jìng)利润(rùn)同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高于营收(shōu)，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润释(shì)放。预计随着大行重定价(jià)的压力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行和(hé)理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋缓(huǎn)也会使得负(fù)债(zhài)成本有望进一步下行，净息(xī)差预计(jì)会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行板块处(chù)于(yú)历史较优水平，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下(xià)降(jiàng)，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是各个板块中最低(dī)的(de)。而从201感知力是一种什么能力，手机情景感知是什么意思0年到现(xiàn)在(zài)的历史数据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安(ān)全边际和性价比较好，作为低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作(zuò)为“国(guó)资含量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始(shǐ)监管开(kāi)始提出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例(lì)和(hé)今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳定股息收益外(wài)的附(fù)加资本利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要(yào)选自(zì)中(zhōng)泰证(zhèng)券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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