近日，2022年营(yíng)业收入(rù)303.11亿元(yuán)且(qiě)净利润67.96亿元的(de)兴发集团(tuán)，其旗下子公司兴福电子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电子的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级(jí)磷酸产品是半导体加工过程中(zhōng)的关键材料，公司(sī)客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华(huá)虹集团(tuán)、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入股(gǔ)。

　　不(bù)过有意(yì)思的是(shì)，兴(xīng)福电子第二大客户竟然(rán)是(shì)可口可乐，这也无意间透露了一个(gè)冷(lěng)知识——可口可乐生产(chǎn)过程中使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品级磷酸，还用到了更高(gāo)纯(chún)度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有可复(fù)活的(de)对赌协议。且其中一条比较少见，即(jí)在兴福电子正式申(shēn)报IPO后(hòu)的(de)18个(gè)月内仍未实现(xiàn)合格IPO的(de)。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从(cóng)事(shì)湿电子(zi)化学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷酸产品按照(zhào)纯度(dù)等级分为电(diàn)子级磷酸、食(shí)品级磷酸，电子级(jí)磷酸可分为IC级磷(lín)酸(suān)和(hé)面板(bǎn)级磷酸。各磷酸(suān)产品的纯(chún)度等级由高到低分别为(wèi)：IC级磷(lín)酸＞面板(bǎn)级磷酸＞食(shí)品级(jí)磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子在生产电子级磷酸、电子级硫(liú)酸的(de)同(tóng)时会产(chǎn)生部分食(shí)品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸等(děng)产品(pǐn)。其中(zhōng)2022年食品级磷酸的(de)主营业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个(gè)点值得一看(kàn)，兴福电子2022年第二大(dà)客户为可口可(kě)乐，金额为6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的(de)主要销(xiāo)售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入(rù)多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福(fú)电子电子级磷酸(suān)产品除销售给集成电路行业、显示(shì)面(miàn)板行(xíng)业(yè)客户外，还销(xiāo)售给可口可乐公司(sī)、化工(gōng)品(pǐn)贸(mào)易商等其他行业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸产品的(de)品(pǐn)质要(yào)求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的磷(lín)酸产品(pǐn)等级实际(jì)为符(fú)合(hé)食品级(jí)要求(qiú)的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年(nián)（下称“报告期(qī)”）的(de)营业收入分别为2.55亿(yì)元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利润(rùn)分别为-0.22亿(yì)元、1亿(yì)元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过(guò)前(qián)期会计(jì)差错更正(zhèng)及追溯调整，比如(rú)兴福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调(diào)整后为-2167.05万元(yuán)，变动不(bù)小。

　　第二(èr)个点为，兴(xīng)福电子(zi)2022年(nián)非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师(shī)事务所(suǒ)合伙人对记者表(biǎo)示，非(fēi)经常性损(sǔn)益是(shì)指公司(sī)发生(shēng)的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业务相关，但由于(yú)其性质(zhì)、金(jīn)额(é)或发(fā)生(shēng)频率(lǜ)，影响了真实、公允地反映公司正常盈利能(néng)力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后，兴福电子2022年(nián)归母净利(lì)润由1.91亿元降(jiàng)至1.46亿元。

　　调(diào)整摘要，数据来源：申报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年至(zhì)2022年业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关毛(máo)利(lì)率，已经(jīng)超过申报稿列举的同行业可比公司平均水平。对此(cǐ)，兴福(fú)电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现众多(duō)集成电路客户(hù)的(de)产品认证(zhèng)及批(pī)量(liàng)供货(huò)，毛利率水(shuǐ)平(píng)较高的集(jí)成电路用湿(shī)电子化(huà)学品销(xiāo)售收入占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原材料价格上涨情(qíng)况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c(fú)电子未来毛(máo)利(lì)率还(hái)有多少(shǎo)上(shàng)升空间？如果不靠涨价(jià)，兴福电(diàn)子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控股股东为上市公(gōng)司兴发集团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子(zi)的间接控股股东为(wèi)宜昌兴发(fā)。

　　兴福电子第二大(dà)股(gǔ)东为国(guó)家集(jí)成电(diàn)路基金(jīn)二期，持(chí)股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指出的是(shì)，兴福电子(zi)间接控股股东(dōng)宜昌兴发与国家集成电路基(jī)金二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在(zài)可以(yǐ)“复活”的条(tiáo)件，且其中(zhōng)一条比(bǐ)较少见，即(jí)“兴福电子正式申报(bào)IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有(yǒu)个(gè)疑惑(huò)，合格(gé)IPO是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，还是(shì)指拿到证监会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过上市委审议(yì)，虽(suī)然申报IPO后的18个月内(nèi)没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但(dàn)不是没有例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的合合信息和先正达，受理日期(qī)已经超过18个月(yuè)。

　　如(rú)果是指拿到证监会批文，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示，20家(jiā)提交注册(cè)的企业中有2家受理日期已经过(guò)去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴(xīng)福电子处(chù)于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么(me)样的剧情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要(yào)，数(shù)据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　另(lìng)外，兴福电子此次IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发(fā)行(xíng)后总股份的27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达到(dào)的目标估值为(wèi)54亿元。值得一(yī)提的是(shì)，15家战略(lüè)投资者2021年12月对兴(xīng)福电(diàn)子(zi)增(zēng)资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释(shì)作用后(hòu)，15家(jiā)战略(lüè)投资者的增值率为56.23％，增(zēng)值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一(yī)季度业(yè)绩如何？

　　兴福电子重大经(jīng)常性(xìng)关联采(cǎi)购主要系向(xiàng)关联方(fāng)采(cǎi)购黄(huáng)磷、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力(lì)等能(néng)源以(yǐ)及(jí)建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的重大经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑(zhù学生党如何自W，14没有工具怎么自w到高c)工程服务采(cǎi)购）分别为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成(chéng)本的(de)比重(zhòng)分别(bié)为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看，兴福电子部分主要原材(cái)料的关联采购占比(bǐ)较高。比如(rú)，报告期内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额(é)占同类产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同(tóng)类产品采购总额(é)的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主营业务方面，兴福电子(zi)是控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品(pǐn)相关业务的(de)主体，与兴发集团及(jí)其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不(bù)同。

　　虽然兴福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中对2023年第一(yī)季(jì)度业绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集(jí)团在公告中表示，归母净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受市场(chǎng)供(gōng)需变(biàn)化(huà)影响，自2022年下(xià)半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周(zhōu)期性产品市场价格持续下跌，在(zài)今年(nián)一季度跌幅扩(kuò)大(dà)，至一(yī)季度末(mò)，草甘膦价格(gé)已(yǐ)跌至(zhì)行业(yè)成(chéng)本线附近(jìn)，有机硅(guī)DMC已跌(diē)破行(xíng)业成本线(xiàn)。在价格下跌过程(chéng)中，公司上(shàng)述产品产销(xiāo)量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子(zi)化学品、特种化学(xué)品、食(shí)品添加剂等成长性(xìng)产品市场需(xū)求(qiú)总体(tǐ)良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年第一季度平均售价(jià)为(wèi)8250.4元(yuán)/吨，相较2022年(nián)第一季度(dù)的9873.34元(yuán)/吨下降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季(jì)度统(tǒng)计(jì)口(kǒu)径不太一样，销量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降16.44％的(de)情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子2023年第一季度的业绩具体(tǐ)表现如(rú)何？

　　平均售价(jià)摘要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管理执法局的行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设(shè)房屋(wū)，总违法建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总造价(jià)563.15万元。另外(wài)，兴福电子控股股东(dōng)兴发集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上(shàng)交所予以监管警示(shì)的决(jué)定，原因是赵勇交(jiāo)易兴发(fā)集(jí)团可转债构成短线(xiàn)交易。

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