邢自强(qiáng)分析(xī)，就业相(xiāng)对(duì)低迷是有原因的，跟感受到的(de)服务业在回(huí)升并(bìng)不矛盾(dùn)，“回升只(zhǐ)是补上去年底(dǐ)的坑(kēng)，还没(méi)有(yǒu)回到潜在增速(sù)上(shàng)，只(zhǐ)有(yǒu)回(huí)到潜在增速上才能够逐步消(xiāo)化之(zhī)前积压的潜(qián)在(zài)失(shī)业。”邢自强判断，服务(wù)性(xìng)行(xíng)业可能要逐季恢(huī)复(fù)，大概在今年底回到疫情(qíng)前的增长轨迹。

　　统计局(jú)、央行(xíng)纷纷(fēn)强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统计局公布3月物价(jià)数据(jù)显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价格指数）同比增长0.7％，比上(shàng)月回落0.3个百分点，PPI（工业生产者出厂(chǎng)价格指数）同比下(xià)降2.5％，同比降(jiàng)幅(fú)比上(shàng)月(yuè)扩大1.1个百分点(diǎn)。CPI和PPI同(tóng)比(bǐ)增速双双回落，一季度新增贷款却创纪(jì)录，引(yǐn)发了(le)关于通缩(suō)的(de)讨论。

　　央行：金融数据领先于(yú)经济数据，反映出供需恢复不匹配现(xiàn)状

　　4月20日下(xià)午，央行举行2023年一季度(dù)金(jīn)融统计(jì)数据(jù)有关情况新闻(wén)发布会。央行货币政(zhèng)策司司长(zhǎng)邹澜回(huí)应称，我国不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　邹澜表示，对“通缩”提法要合理(lǐ)看待，通缩一般具有物(wù)价水平持续负增(zēng)长、货币供(gōng)应量持续(xù)下(xià)降的特征，且(qiě)常伴随(suí)经济衰退(tuì)。当前我国物价仍在温和上(shàng)涨(zhǎng)，M2（广义货币供应量）和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)，与通缩有明显区别。

　　为什么好多美女都口臭，女朋友很漂亮但是有口臭近期的物价回落是因(yīn)为经济基本(běn)面和高基数(shù)等因素(sù)。邹澜进一步(bù)解(jiě)释，一(yī)方面，供给能力较强。在稳(wěn)经济一揽子政策有(yǒu)力支持(chí)下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复(fù)，物(wù)流畅(chàng)通保障到位，特(tè)别是“菜篮(lán)子(zi)”“米(mǐ)袋子”供给充(chōng)足。另一方面(miàn)，需求(qiú)恢复(fù)较慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消(xiāo)费(fèi)意愿尤其是大宗消费需(xū)求回升需要时间。

　　此外，基数效应也有所影响。邹澜进一步指出(chū)，去年3月国际(jì)油价暴涨和(hé)国内鲜(xiān)菜(cài)价格(gé)反季节上涨，也(yě)带来高基数扰动(dòng)。货币信(xìn)贷(dài)较快增长与物价回(huí)落并存，本质(zhì)上受(shòu)时滞影响。稳(wěn)健货币政(zhèng)策注重从供(gōng)给侧发力，去年以来支持稳增长力度持续加大，供(gōng)给端见(jiàn)效较快。但实体经济(jì)生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环(huán)节的效应传导有一个(gè)过程，疫情反复扰动也使企业(yè)和居民(mín)信心偏弱，需(xū)求端存有(yǒu)时滞。总体看，金融数(shù)据领先(xiān)于经济(jì)数据(jù)，实际上反映出供(gōng)需恢复(fù)不匹配的现状(zhuàng)。

　　统计局：当前中(zhōng)国(guó)经济没有出现通缩，下阶(jiē)段也不会出现通缩

　　4月18日一(yī)季度经济数据(jù)发布会上，国家统计发言人付凌晖就近期(qī)市(shì)场热议(yì)的中国经济(jì)是否会陷(xiàn)入通缩(suō)进行(xíng)了回(huí)应。他表示，总的来看(kàn)，当前(qián)中国经济没有出现通缩，下(xià)阶段也不会出现通(tōng)缩(suō)。从(cóng)下(xià)阶(jiē)段来看，物价(jià)会稳(wěn)步(bù)恢复，价(jià)格(gé)带(dài)动会逐(zhú)步(bù)增强。

　　付凌晖称(chēng)，从价格表现来看，由于去年基数较(jiào)高，国(guó)际(jì)大宗商品(pǐn)价格涨幅较高，再加上国内受疫情影响供给偏紧，导致去年二季度CPI涨(zhǎng)幅(fú)都比较高，这样影响今(jīn)年二(èr)季度CPI涨幅可能保持低位(wèi)，但这(zhè)不说明(míng)通货紧缩。随着下(xià)半(bàn)年影响因素(sù)逐步消除，价格会(huì)回(huí)到一个合(hé)理水平。

　　通缩成(chéng)立吗？券(quàn)商经济(jì)学家(jiā)激辩(biàn)

　　中信证(zhèng)券直言，当前数(shù)据呈现复苏信号明显，通(tōng)缩观点并不成立(lì)，预计下(xià)半年基数效应消(xiāo)退后，CPI同比增速将开始回升。

　　中(zhōng)金公司称，“我们看到(dào)的是回(huí)暖，而非通缩”，当前物价下(xià)降既不全面亦难持续，货币供应创(chuàng)新高(gāo)，经济已步入复苏。

　　华泰宏观(guān)也指出，CPI可能(néng)低估了服务业(yè)和其他不可(kě)贸易(yì)品的通胀(zhàng)。而作(zuò)为（不计入CPI的）最(zuì)大的“不可(kě)贸易(yì)品(pǐn)”，地价和房价“再通胀”是更(gèng)广义的通胀(zhàng)走势最重(zhòng)要的(de)风向标之一。华泰宏观认为，不论(lùn)是从居民收入、居民消费倾向、还(hái)是居民(mín)资产负债表的边际变化而言，居民消费能(néng)力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在修复，而非恶化。

　　招商证券提(tí)到，一季度CPI走势并不满足央行对通缩的认定(dìng)，其(qí)主要反映局部性、外(wài)生性与阶段(duàn)性现象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高增(zēng)长与(yǔ)CPI持续走弱看似反常，实则反映(yìng)疫后复(fù)苏结构性特点(diǎn)。

　　粤开宏观提到，当(dāng)前的(de)物价下行不是通缩，而是与基(jī)数效应、前期非经济政(zhèng)策对企业家信心的冲击以及疫情后居(jū)民风险偏(piān)好下降(jiàng)有(yǒu)关(guān)。当前中国经济仍在持续恢复(fù)进程中，PMI、社融(róng)等指标反映(yìng)经济恢复向好(hǎo)，并且呈现出(chū)服务(wù)业(yè)好于工业、内需恢复(fù)好于外需的特点。

　　国民经济(jì)研究所副所长王小(xiǎo)鲁(lǔ)称，在货币增长大幅(fú)度(dù)超(chāo)过(guò)经(jīng)济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命(mìng)题。货币走高，价(jià)格走低(dī)，这(zhè)不是通(tōng)缩，是产能(néng)过剩和(hé)消费需求不足抑制了价格(gé)上(shàng)涨。这种情况下货币扩张(zhāng)对促进(jìn)增长(zhǎng)、扩大需求不(bù)仅于(yú)事无补(bǔ)，反(fǎn)而推高不良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观(guān)则认为，造(zào)成(chéng)当前“类通(tōng)缩”复(fù)苏的本质是货(huò)币与有效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是居民与企业支出谨慎(shèn)、地(dì)产角色(sè)变化、海外市场转向三个原因(yīn)。经济预(yù)期在经历一轮上修与下(xià)修(xiū)后(hòu)，当前宏观预期波动率再次抬升，国军宏观认(rèn)为会持续至5月之后，当宏观预期波动率下(xià)降后，“类通(tōng)缩(suō)”复苏环境(jìng)延续，长端利(lì)率依然有小幅(fú)下(xià)行空间，权益成长风格(gé)会(huì)相(xiāng)对占优(yōu)。

　　国海(hǎi)策(cè)略也指出，通缩环境下景气行业的稀缺(quē)是促成成长牛的重要(yào)外部因素，物价(jià)水平的回落(luò)多与有效需求不足相关，在(zài)传(chuán)统周(zhōu)期行业景气低迷的环境下(xià)，产业周期上(shàng)行的成长行业优(yōu)势凸显。

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