上市公司退市在A股早已不(bù)稀(xī)奇(qí)，但连带着(zhe)可转债一(yī)起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜(sōu)特(tè)因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退市指标，公司股票及其(qí)可(kě)转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因(yīn)正(zhèng)股(gǔ)退(tuì)市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也(yě)因触及退市指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其(qí)可转债已(yǐ)进入退市整理期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资者对可转债信(xìn)用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债(zhài)券和股票(piào)双重(zhòng)属性，自(zì)诞(dàn)生以来颇受市场欢迎(yíng)。一个广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上不封(fēng)顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻退可守”，几乎稳赚不(bù)赔。在可转债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退市(shì)而(ér)退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约事(shì)件。 jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗>

　　随着(zhe)搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违(wéi)约历史或(huò)将被打破，可转债信用风险浮(fú)出(chū)水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善(shàn)导致退市(shì)，财(cái)务状况并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可能性较大。而如果启(qǐ)动破(pò)产重整，公司发行(xíng)的可转债(zhài)划(huà)归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性(xìng)兑付(fù)亦(yì)存在(zài)很大不确定性。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可(kě)转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不(bù)稳定了。事实(shí)上，可转债退市并非(fēi)完全出乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在相(xiāng)关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他衍生品种应当终止上市。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可转债(zhài)30多年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话”。随着全面注册制改(gǎi)革(gé)的持续推(tuī)进，市场优胜劣汰加快(kuài)，常态化退市(shì)机制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随(suí)之上升(shēng)。退市，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在发展，生(shēng)态在改变，投资者没有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候(hòu)重(zhòng)塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的(de)路径依赖，学会优(yōu)择品种(zhǒng)，规(guī)避风险。在(zài)选择债券时，要(yào)理性评估正股基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平(píng)以及发债公司偿(cháng)债能力等，防(fáng)范(fàn)债券(quàn)退(tuì)市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳(jiā)、估值(zhí)较低、退市风险较高的(de)标的，而选(xuǎn)择正股经营效益良好、估值合理且(qiě)随市场下(xià)跌估(gū)值出现压缩的标的。并密切关注可转债市场风格变化，及(jí)时调整配置(zhì)比例(lì)和(hé)结构，学会在市(shì)场波(bō)动中“游泳(yǒng)”。

　　监管(guǎn)也应当跟(gēn)上形势(shì)变化(huà)。目前关于(yú)可转债的退市处理还(hái)有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐(qí)补(bǔ)丁，给予市场明(míng)确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确(què)可转债在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能、是(shì)否还jn是什么意思网络用语 JN有特别含义吗拥有转股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强(qiáng)对可(kě)转债(zhài)的风险防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于(yú)信用资质较弱的(de)公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资产与(yǔ)回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好(hǎo)保护投资者(zhě)利益。

　　全面(miàn)注册制下(xià)，证券市(shì)场将迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了，一些(xiē)规(guī)则制度上(shàng)的(de)短板不(bù)能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与主体还需顺时应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制(zhì)度，提(tí)升风险意识(shí)，共促(cù)A股市场健康稳定发展。

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