5月23日，医(yī)药股开盘拉(lā)升，复星(xīng)医药(yào)、科伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智(zhì)飞生(shēng)物、沃森生(shēng)物、长春高新(xīn)等(děng)涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业(yè)估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍(réng)处于(yú)历(lì)史较低分位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题(tí)行情逐渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹(dàn)行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定(dìng)性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的(de)影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）营(yíng)收(shōu)同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年的(de)增速(sù)相比，收入增速(sù)下滑14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药(yào)除(chú)外）存在(zài)一定的估值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一(yī)季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季度，创(chuàng)新药(yào)板块(kuài)的营收与去年同(tóng)期相(xiāng)比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达到了+15.25％，研(yán)发(fā)支出占收入(rù)的(de)比例达到了38.07％，与2022年第(dì)一季度相(xiāng)比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现(xiàn)金已经从2022第(dì)一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行业(yè)的(de)经(jīng)营数(shù)据(jù)来看，除去(qù)创新药和(hé)疫情受(shòu)益细分领域，医药板块中具(jù)有较好(hǎo)成长(zhǎng)能力的低估(gū)值板块(kuài)有原(yuán)料药、医疗设备、血制品、药(yào)店。

　　相(xiāng)较于(yú)许多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器械企业的产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来(lái)，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出并未增加太多，增速中的增量大部分都被用于(yú)疫情相关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什(shén)么，国(guó)内的医(yī)疗行业，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的(de)分化是非常明显的，传统药企必须(xū)要给(gěi)创新留(liú)出(chū)空间，比(bǐ)如(rú)在过去的三(sān)年中，港(gǎng)股创新药企的(de)年化营(yíng)收增速高(gāo)达70％。对本土医药(yào)企业而言，要实现高速发展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市(shì)场之外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资(zī)的(de)胜负手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中(zhōng)有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或是最具(jù)有确(què)定性的(de)领域之一，一定程度(dù)上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手。

　　我国继续推进优质(zhì)医大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了疗资源(yuán)扩容(róng)下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委员(yuán)会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点(diǎn)介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局。县医院作(zuò)为县级(jí)医(yī)疗卫生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服(fú)务(wù)体系。长(zhǎng)期以来，国家(jiā)卫生健康委(wěi)通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立(lì)医联体(tǐ)，远程医疗等多(duō)种形式，满(mǎn)足县域居民的基本(běn)医疗卫生需求，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠定坚(jiān)实的基(jī)础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的(de)工作中，将继续(xù)推进临床重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地按(àn)照“搭平台，建载(zài)体，促融(róng)合”的(de)思路，重(zhòng)点加强(qiáng)群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神(shén)病学、病理学等专科(kē)建设，补齐资源短板，完(wán)成预(yù)期的(de)建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命(mìng)信息设(shè)备和(hé)心(xīn)血管耗材相关的板(bǎn)块(kuài)将(jiāng)会有较大(dà)的(de)发展空间(jiān)。其中的个(gè)股有(yǒu)：联(lián)影医(yī)疗(liáo)、万东(dōng)医疗(liáo)、奕(yì)瑞科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出(chū)台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质的(de)医疗资源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在(zài)国家“十四五(wǔ)”规划中提出要加(jiā)强(qiáng)医(yī)疗卫生领域的(de)基大龄剩男真的不能嫁吗，男人35岁没结婚基本上完了础设施(shī)建设的(de)背(bèi)景下，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推(tuī)动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在(zài)政策(cè)推动下，国(guó)产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产替(tì)代将逐(zhú)步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械的龙(lóng)头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速(sù)发展。

　　华富(fù)证券建议关注国内高端(duān)医疗设备(bèi)的龙头企业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内(nèi)镜、开立医疗、海(hǎi)泰(tài)新(xīn)光。这些企业具有(yǒu)较好的产品(pǐn)性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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