金融界5月(yuè)16日消息(xī) 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经(jīng)济运行情况新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同(tóng)比(bǐ)表现均弱(ruò)于预期，尤(yóu)其(qí)是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些(xiē)？国家统计(jì)局如何看待未来的走势？

　　国家统计局新闻发言人(rén)、国民(mín)经济(jì)综合统计司(sī)司长付(fù)凌(líng)晖(huī)回(huí)应称(chēng)，当前价格低位运行主要是阶段(duàn)性的(de)，当前(qián)中国经济不(bù)存在(zài)通缩(suō)，总的来看，下阶段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来(lái)看，今年以来(lái)，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回落的，4月份(fèn)同比(bǐ)上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶(jiē)段性因素(sù)影响。

　　一是食品价格(gé)的回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪市(shì)场(chǎng)供应总体是充(chōng)足的(de)。进入4月份以后，猪(zhū)肉消费进(jìn)入淡季，猪肉(ròu)价格下行，也带动了(le)食品价格(gé)的回(huí)落。4月份，食(shí)品价格(gé)同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上(shàng)月(yuè)回(huí)落2个百分点。

　　二是能(néng)源价格降(jiàng)幅扩大(dà)。今年以(yǐ)来(lái)，受(shòu)到世界经济复苏(sū)乏力、全球能源价格(gé)总体(tǐ)上(shàng)趋于回(huí)落，对国内居民消费(fèi)汽柴油(yóu)价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格(gé)同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部分耐用(yòng)消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政(zhèng)策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销力度加大，带动了(le)价(jià)格的下(xià)行。我们(men)看(kàn)到，4月份燃油(yóu)小(xiǎo)汽(qì)车价(jià)格环比还在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基数(shù)走高。上年同期受到疫情冲击，猪肉价格进(jìn)入(rù)到上(shàng)涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国(guó)际地缘(yuán)政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情影响，去年国际(jì)油价(jià)高涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价格上(shàng)升。在这些因素共同影响下，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格(gé)中食(shí)品和能源由于(yú)受(shòu)到短期因素(sù)影(yǐng)响(xiǎng)，往往波动会比较大，看价格总(zǒng)体的状(zhuàng)况，更重要的还要(yào)看(kàn)核心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相(xiāng)同，总体保持基本稳(wěn)定(dìng)。从核(hé)心CPI目前的(de)情(qíng)况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏低的，很重要的原因是服务(wù)需求仍在(zài)恢复中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过(guò)去相比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表(biǎo)示，随着经济(jì)社会(huì)恢复(fù)常态(tài)化运行(xíng)，服务需求稳步(bù)扩(kuò)大，旅(lǚ)游、交通(tōng)、住宿(sù)、餐饮等价(jià)格涨幅回升，带(dài)动(dòng)服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上月扩大0.2个百分点，连续(xù)两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服务(wù)消费需求带(dài)动增强(qiáng)，价(jià)格(gé)回升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平。

　　付凌(líng)晖指出(chū)，从(cóng)PPI情(qíng)况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多重(zhòng)因素影响，PPI同比降幅连续扩(kuò)大，4月份同比(bǐ)下降3.6％，主要影(yǐng)响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因(yīn)素影响。我国部(bù)分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今(jīn)年以来受到世界经(jīng)济(jì)恢(huī)复(fù)乏力影响，国际(jì)大宗商(shāng)品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下(xià)降(jiàng)，4月份石(shí)油(yóu)和天然气开采业价(jià)格下(xià)降16.3％，化学原料和(hé)化(huà)学制(zhì)品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场需(xū)求不足。经济(jì)恢复(fù)常态化运(yùn)行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对不(bù)足(zú)，价格(gé)有所(suǒ)下降。比(bǐ)如(rú)煤炭(tàn)产能继续释放，进口持续增加，而电煤需求季节性(xìng)减少，市场(chǎng)进(jìn)入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅(fú)有所扩大，4月份(fèn)煤炭开采和(hé)洗选业价格下(xià)降9.3％。我国(guó)钢材产能比较充足，而市场需(xū)求还在恢复中，价格出现下降，4月(yuè)份(fèn)黑色金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年(nián)价(jià)格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份上年价格翘尾(wěi)影响是负2.6个(gè)百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个(gè)百分点。

　　从下(xià)阶段情况来(lái)看，国际输(shū)入性影响(xiǎng)还会持(chí)续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工(gōng)业品价格(gé)短期(qī)下(xià)行(xíng)情况还会延(yán)续。但是(shì)随着国内经济恢复，市场需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望(wàng)逐步回升。

　　央行报告：当前(qián)我国(guó)经(jīng)济(jì)雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁没有出(chū)现(xiàn)通缩

　　值得注意的是(shì)，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货币(bì)政(zhèng)策报告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国(guó)通胀水(shuǐ)平处于温和区间。过去一(yī)年、五年和十年，CPI年均涨幅都(dōu)在2％左(zuǒ)右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要与(yǔ)供需恢复时间差(chà)和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局(jú)良(liáng)好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几个(gè)月运行(xíng)在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若经济保持正常增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响(xiǎng)不(bù)宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供给(gěi)能(néng)力较强。在稳经济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下，国内生产持(chí)续加(jiā)快恢复，PMI生产分(fēn)项保持(chí)在较高景气区间(jiān)；农副产品生(shēng)产稳定、物流渠道(dào)畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜篮子”“米袋子”供(gōng)应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复苏偏慢(màn)。实(shí)体经济生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身有个过程，加之疫(yì)情的“伤痕效应”尚未消退(tuì)，居民超(chāo)额储蓄(xù)向消费的(de)转化受(shòu)收(shōu)入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程(chéng)度(dù)影响(xiǎng)当期(qī)消费。

　　三是基数(shù)效应明显。去年国际油(yóu)价一(yī)度逼(bī)近140美元(yuán)大关，今年以来已回落(luò)至80美元附(fù)近(jìn)，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比(bǐ)增速走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去年3月鲜菜价(jià)格反季节(jié)上涨，对今年也存在高基数影响。GDP等(děng)宏(hóng)观经济数据同(tóng)样存在明显(xiǎn)基数效(xiào)应(yīng)，去年二季度受疫情(qíng)冲击GDP同比降(jiàng)至(zhì)0.4％，低基数作用下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能(néng)明显(xiǎn)回升。

　　未来几(jǐ)个月受高(gāo)基(jī)数等(děng)影响，CPI将低位窄幅波动(dòng)。今年(nián)5-7月(yuè)CPI还(hái)将(jiāng)阶段性保(bǎo)持低位，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的(de)高基数影(yǐng)响(xiǎng)。但要看(kàn)到(dào)，随(suí)着基数(shù)降低，特(tè)别是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市(shì)场机(jī)制发挥充分作用，经(jīng)济内生动(dòng)力也在增强，供需缺口有(yǒu)望(wàng)趋于弥合，预计(jì)下半(bàn)年CPI中枢可能(néng)温和抬(tái)升，年末可能(néng)回升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当(dāng)前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价(jià)格持续(xù)负增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增(zēng)长相对较快，经济运(yùn)行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不(bù)符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基本平衡(héng)，货币条件合理(lǐ)适度，居民预期(qī)稳定(dìng)，不存(cún)在长(zhǎng)期通缩或通胀的(de)基础。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨论(lùn)，可以(yǐ)休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通缩是(shì)个伪命题，担忧(yōu)大可不(bù)必

　　物价是经济短(duǎn)周期波(bō)动的(de)滞(zhì)后指标(biāo)，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落(luò)来评(píng)判(pàn)经济进入“通缩(suō)”。过往经验显示，经济(jì)的(de)周期性波动(dòng)主要由需求驱动，物价跟(gēn)随需求变化而(ér)变化，使得物价变化(huà)滞后经济1-2季(jì)度左右；经济复(fù)苏(sū)初期(qī)，需求才刚刚开始修复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标持续修复，显示(shì)经济处于复苏初(chū)期。以企(qǐ)业中长期资(zī)金来源(yuán)刻画的有效社融增速，去年9月以(yǐ)来持(chí)续回升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有(yǒu)效社融变化领先经济(jì)2个(gè)季度左右的(de)经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年(nián)初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受(shòu)基数、供(gōng)给和(hé)外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随(suí)拖(tuō)累减弱、需求(qiú)修复(fù)，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品价(jià)格回(huí)落，及油(yóu)、气(qì)价格回(huí)落(luò)等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相(xiāng)关(guān)服务、衣着等(děn雍正在位多少年？寿命多少岁呢，雍正在位时多少岁g)价格逐步(bù)抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后(hòu)开(kāi)始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政(zhèng)策托底无用？周期启动，渐(jiàn)入佳(jiā)境

　　经济复苏初期，资金(jīn)存在一定空转较为常见(jiàn)。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分资金(jīn)滞留在金融体(tǐ)系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所不同的是，当前资金多滞留(liú)在银行体(tǐ)系(xì)、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民(mín)理财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用派(pài)生偏少(shǎo)等紧(jǐn)密(mì)相关。

　　稳增长思路(lù)不同，使得(dé)信用(yòng)派(pài)生驱动和表征不同过(guò)往，企业(yè)有效信用派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善，而房地产相关融资拖累总体信(xìn)用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用扩张以房地产驱动为(wèi)主(zhǔ)，使(shǐ)得居民贷款增长明显快于(yú)企业；相较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠企业融(róng)资扩(kuò)张，有效社融(róng)从去(qù)年9月开(kāi)始持续回升，而(ér)居民信贷一度(dù)拖累(lèi)社(shè)融回(huí)落。

　　本轮信(xìn)用派生带来(lái)的经济效应不同过往，有效信用派生对企业(yè)行为的支(zhī)持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以(yǐ)来(lái)，资金加速(sù)流(liú)向制造业，而(ér)房(fáng)地产相关融资显著(zhù)弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著(zhù)强(qiáng)于房地产(chǎn)；伴随融(róng)资的持续改善，企业资本开支在1季(jì)度有所扩大。但房(fáng)地(dì)产“缺位”，压低了信(xìn)用派(pài)生和(hé)经(jīng)济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲(pí)态”？疫情“后遗症”或被(bèi)过(guò)度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹后走弱(ruò)，主要(yào)缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效(xiào)应”的存在(zài)，使(shǐ)得大(dà)家容(róng)易产(chǎn)生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经济波动(dòng)，部分高频(pín)指标报(bào)复性反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中(zhōng)，偏(piān)消费端的活(huó)动多在2月底之后走弱，偏生产(chǎn)端略(lüè)晚一点，导致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的同(tóng)时，市场信(xìn)心(xīn)反(fǎn)其道(dào)而行之。

　　内生动能的修复已然开(kāi)始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程靠(kào)居民(mín)出行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民(mín)消(xiāo)费能(néng)力的(de)恢(huī)复(fù)。出(chū)行意(yì)愿的持续改(gǎi)善、企(qǐ)业(yè)经营活动(dòng)正常化等(děng)，皆指向场景恢复带来(lái)的(de)消费修(xiū)复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发(fā)零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相关行业招工需求在逐步修(xiū)复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地产大周期(qī)向下已是共识，地产(chǎn)链条修(xiū)复会(huì)弱于(yú)传统周期；但小周期超(chāo)调(diào)后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信号。1）高能级城市地(dì)产供给(gěi)增多、质量改善，利于(yú)需求(qiú)释放、形(xíng)成供(gōng)需“正向(xiàng)循(xún)环”；2）中西部地区棚改(gǎi)加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西部地区(qū)收入修复等，有(yǒu)利于(yú)稳定低能级城(chéng)市需求。

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