昨夜(yè)今晨(chén)，全球投(tóu)资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会(huì)召开(kāi)时(shí)的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平静(jìng)：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务(wù)上限谈(tán)判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升(shēng)温，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投(tóu)资(zī)者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的(de)点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季(jì)度(dù)财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利(lì)润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和(hé)衍生(shēng)品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的决(jué)定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的(de)，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得(dé)不到补偿(cháng)，它给美国(guó)经济(jì)带来的后果(guǒ)无法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格(gé)都认为，中美关系紧张(zhāng)对两国会(huì)造成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美国应该与中(zhōng)国大量开展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动可能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这(zhè)都是因(yīn)为(wèi)过去6个月经济的(de)不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的(de)一次，二战的(de)时候我们没(méi)有办法获(huò)得商(shāng)品、货(huò)物，但是这一次的波动来(lái)自于另外一个地方，他们可能在(zài)过去的(de)6个(gè)月中出现了存(cún)货(huò)过多(duō)的情况，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情(qíng)况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六(liù恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱)个(gè)月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不一样了，而我(wǒ)们很多的经理(lǐ)人(rén)对(duì)于这种情况感觉(jué)到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有(yǒu)所(suǒ)恢复(fù)。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季(jì)度是(shì)股票的净(jìng)卖家(jiā)。财(cái)报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美(měi)元(yuán)的股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的(de)估值(zhí)没有吸(xī)引力(lì)。自(zì)今年年初以来，该公司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到(dào)1306亿美元，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格(gé)上个(gè)月表(biǎo)示，随着(zhe)美联储加息和经济放缓，投资者应该降低对股市回报的(de)预期(qī)。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了悲观的预测：好日(rì)子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将(jiāng)下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时(shí)间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经(jīng)接近尾(wěi)声。伯(bó)克希尔经(jīng)常(cháng)被视为(wèi)经济(jì)健(jiàn)康状(zhuàng)况(kuàng)的(de)代表，因为(wèi)其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路(lù)到电力公用事业和零售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一(yī)定会继承(chéng)我的(de)工(gōng)作，但他还会与贾恩一起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的(de)人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联(lián)储现有的资产(chǎn)负(fù)债表规模(mó)是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)称他不担心美联储，支持美联(lián)储压低通胀率(lǜ)的使命(mìng)，他也(yě)不担心美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到(dào)美联(lián)储资产负债表从8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就(jiù)像二战刚结束时美国所经历(lì)的那(nà)样(yàng)。对(duì)此芒格(gé)也持(chí)相同观(guān)点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方(fāng)可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很(hěn)快(kuài)，开(kāi)井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一年或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的(de)控(kòng)股权，管理层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股(gǔ)量很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的(de)储(chǔ)备货币地位(wèi)

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美(měi)元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备(bèi)地位(wèi)何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地(dì)位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能(néng)坚(jiān)持用(yòng)多久才(cái)会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精(jīng)灵(líng)从瓶子(zi)里放出来，就(jiù)很难恢复，人(rén)们会对货(huò)币(bì)失去(qù)信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量(liàng)发(fā)债）是一(yī)个(gè)非常政(zhèng)治化的决(jué)策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒(máng)格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元做(zuò)了(le)些奇(qí)怪的事(shì)。对于日(rì)本实施(shī)的经(jīng)济政策，日本(běn)人应(yīng)该接受并作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货(huò)币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服日本，日(rì)本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启动第二(èr)批中央冻猪(zhū)肉收储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的市场(chǎng)格局下(xià)，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年(nián)春节(jié)过(guò)后(hòu)的猪价走(zǒu)势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳(wěn)反(fǎn)弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤后(hòu)再次振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才(cái)再(zài)度(dù)出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又(yòu)略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低(dī)位运(yùn)行的情(qíng)况下，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究(jiū)收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为(wèi)5.21：1，处于(yú)过度下跌二级预(yù)警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做(zuò)好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预(yù)案(àn)》规定，国家发改(gǎi)委(wěi)会同有关(guān)部门(mén)研究适时启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间(jiān)。

　　在国(guó)家发改(gǎi)委发声后，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至5月5日(rì)下午收(shōu)盘，生猪期货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌(diē)走势，价格无太(tài)大(dà)起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪分(fēn)析(xī)师(shī)尉秀接受期货日报记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌(diē)后涨再(zài)跌(diē)的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空(kōng)生(shēng)猪(zhū)价格，猪价(jià)振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月(yuè)中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端(duān)低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底(dǐ)逢(féng)五(wǔ)一假期(qī)备货(huò)，猪肉终(zhōng)端需(xū)求有所好转(zhuǎn)，猪价升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节假日提(tí)振，但生猪现货(huò)价格(gé)平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态(tài)势(shì)。申银万国期(qī)货农产品高级分(fēn)析师(shī)徐(xú)盛告诉记者，目前(qián)生猪(zhū)处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显示其经营(yíng)数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长(zhǎng)期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易导致(zhì)猪价的(de)大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放下，本周(zhōu)五生猪期(qī)货盘面随即作出反应走多(duō)。从(cóng)收(shōu)储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会带来实质(zhì)性生(shēng)猪需求的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期(qī)密集(jí)执行，叠(dié)加二育(yù)等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带(dài)来(lái)比较(jiào)明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生(shēng)猪价格磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假(jiǎ)日过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价(jià)或延续低(dī)位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每(měi)年(nián)5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最新数(shù)据(jù)，截至今年一季度(dù)，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五(wǔ)年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然今年一季度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增(zēng)长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉(wèi)秀表示(shì)，据农业部(bù)监测，2023开年以(yǐ)来，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)已(yǐ)连续三个(gè)月下(xià)降，但下降幅度(dù)相当有限(xiàn)，累(lèi)计(jì)下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏(lán)量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正常产能(néng)调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三方机构数(shù)据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下滑(huá)，已经连续(xù)5个月下滑(huá)，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续回调走势，但截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳(wěn)恋爱初期很平淡还有必要谈吗，有男朋友却感觉不像在谈恋爱固，生猪供应(yīng)充盈，并没有出(chū)现能(néng)够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进场(chǎng)，带动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切换加快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许(xǔ)在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月，建(jiàn)议继(jì)续(xù)重(zhòng)点关(guān)注二次育肥、冻品(pǐn)入库及收储带来的情(qíng)绪面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认(rèn)为，短(duǎn)期来(lái)看，当前(qián)生猪整体屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比增加带来(lái)的生猪出栏在5月(yuè)份可能(néng)继续保持(chí)惯性增涨。但(dàn)今年二(èr)季度开(kāi)始(shǐ)生猪市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节(jié)性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货价格大概率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母猪的调减在下(xià)半年会有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形成。

　　“我们认为，上半年生猪供(gōng)应压力(lì)最(zuì)大(dà)的(de)时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复(fù)苏、非(fēi)瘟带来仔猪存(cún)栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方现货价格空(kōng)间(jiān)有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低于(yú)2022年，交易(yì)节奏(zòu)的把握(wò)将更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建议，长期(qī)投资者可以在(zài)养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐(zhú)步回(huí)归，2307及2309合约(yuē)对(duì)2305旺季(jì)升水扩大，由于生猪期价目(mù)前整体估值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价(jià)存在继续往上(shàng)修复的空间(jiān)。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板块(kuài)集(jí)体估值下移(yí)带来的系(xì)统性风险。

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