近日，国内上市交易的4只公募商(shāng)品期货基金陆续公布(bù)了一季报。在一季度(dù)商品(pǐn)市(shì)场整体下跌(diē)的背景下，4只公募商品期货基(jī)金(jīn)也表现不佳，仅建信能源化工(gōng)期货ETF利润为正。值(zhí)得注意的是，国投瑞银白(bái)银期货LOF份额在报告期内增(zēng)加4.30亿份，增幅近三成，备受投资者青睐(lài)。

　　具(jù)体来(lái)看，已实(shí)现收益和利润(rùn)方(fāng)面，一(yī)季度，建信能(néng)源化工(gōng)期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国投(tóu)瑞银(yín)白银期货LOF已(yǐ)实现收(shōu)益940.20万(wàn)元，利润-796.75万元；大成有(yǒu)色金属期货ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1196.50万元(yuán)，利润(rùn)-992.33万(wàn)元；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募(mù)商品期货基金在一季报中均提及，本期已实(shí)现(xiàn)收益指(zhǐ)基金(jīn)本(běn)期利息收入、投资收益、其他收入（不含公允价值变动收益）扣除相(xiāng)关费(fèi)用(yòng)和信用减值(zhí)损失后的(de)余额，本期利润为本期已实现收益(yì)加上(shàng)本(běn)期公(gōng)允价值变动收益。

　　期(qī)末(mò)基金资产净值(zhí)方面，截至3月底，国投瑞(ruì)银白(bái)银期(qī)货(huò)LOF资产(chǎn)净值超过10亿(yì)元，达到(dào)14.36亿元(yuán)，华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期货ETF、建信能源化(huà)工期货ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF资产净(jìng)值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面(miàn)，华夏(xià)饲料豆(dòu)粕期货(huò)ETF以(yǐ)1.8032元(yuán)居首，建信能源化(huà)工(gōng)期货ETF、大成有色金(jīn)属期货(huò)ETF也超(chāo)过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞银白银期货LOF低于1元，仅为0.710元。

　　净值增长率方面，报告(gào)期内(nèi)，仅(jǐn)建信能源化工期货(huò)ETF实现(xiàn)正增(zēng)长，净值增长率为5.57％，大成有色金属期货(huò)ETF、国投瑞银(yín)白银期货LOF、华夏饲(sì)料豆(dòu)粕期货ETF净(jìng)值增(zēng)长(zhǎng)率分(fēn)别为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额(é)的增减(jiǎn)变化，可以反映出投资者的(de)偏好。从份(fèn)额(é)变动来(lái)看，除(chú)华夏饲(sì)料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回(huí)外(wài)，其(qí)他3只商品期货基(jī)金(jīn)均受到净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期货LOF份额较期初增加4.30亿份至20.22亿(yì)份(fèn)，增幅高达27％；建信(xìn)能(néng)源(yuán)化工期货ETF份额较期初增加(jiā)2300万份至2.94亿份，增幅8.50％；大成有色金(jīn)属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲料豆粕期货ETF份(fèn)额(é)较期初减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季度(dù)，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走出下跌(diē)行情，华夏(xià)基(jī)金认(rèn)为，主要原因有以下(xià)几点：首先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消息在资本市场(chǎng)持(chí)续发酵，导(dǎo)致(zhì)了(le)原油以(yǐ)及美豆等大宗(zōng)商品价格下(xià)跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆(dòu)丰产上市，近几个月国内大豆到港量(liàng)趋于增加(jiā)，同时由于下游提(tí)货消极，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚(shèn)至出现胀库现象，导致豆粕现货跌(diē)幅过大；最后，需求端低迷不振(zhèn)，由于春(chūn)节(jié)前养(yǎng)殖产(chǎn)品集中(zhōng)出栏，春节后一段时间一般(bān)是(shì)豆粕需(xū)求(qiú)淡季，而(ér)今年由(yóu)于(yú)生猪价(jià)格持续下行(xíng)，养殖业复产(chǎn)积极(jí)性不(bù)高(gāo)，加之非洲猪瘟疫情偶发(fā)，使得豆粕需求(qiú)更是雪上加霜(shuāng)，油厂豆(dòu)粕成(chéng)交和提货量处于偏(piān)低(dī)水平(píng)。

　　关于报告期内(nèi)基金投资策略和运作分(fēn)析，国投(tóu)瑞银(yín)基(jī)金表示，一(yī)季度白(bái)银在初期两个月(yuè)处于振荡(dàng)调整，在三月份又很快反弹(dàn)至年(nián)初位(wèi)置。黄金较白(bái)银(yín)表(biǎo)现更为强(qiáng)势，金银(yín)比价有所抬升。前期走(zǒu)势主要受制于(yú)白(bái)银工(gōng)业属性及美联储(chǔ)加息预期(qī)升温影(yǐng)响(xiǎng)，白(bái)银表现出更高的波动性。后期则(zé)主(zhǔ)要(yào)是(shì)欧美(měi)银(yín)行(xíng)业出现流动(dòng)性(xìng)危机(jī)，导致避险情绪(xù)高(gāo)涨(zhǎng)，也大(dà)幅降(jiàng)低了市场对(duì)于美联储的加息预期。

　　国投瑞银(yín)基金认(rèn)为，美(měi)联储货币政策调整节奏与经(jīng)济衰退担(dān)忧继续主(zhǔ)导贵金属行情，同时也(yě)需关注(zhù)突发地缘政治(zhì)、金(jīn)融体系(xì)的流动性风险、新兴经济体债务(wù)风(fēng)险等黑天鹅(é)事件的影响。今年以来，美联(lián)储已连续加息两次各25BP，加(jiā)息步伐(fá)明显放(fàng)缓，点阵图(tú)显示(shì)美联(lián)储今(jīn)年或还有(yǒu)一次加息。随着(zhe)美国加息(xī)渐入尾(wěi)声(shēng)，而(ér)通胀仍处于高(gāo)位(wèi)，宏观环境对贵金属相对有利，贵(guì)金属配置价(jià)值进(jìn)一步提升。考虑到白银的高弹性及(jí)金银比价(jià)的相对高(gāo)位，建议(yì)择机积极配置。

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