原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体刷(shuā)高了业绩。

　　目前(qián)，20家A股白酒上市(shì)企业2022年(nián)年报(bào)及2023Q1财(cái)报已经披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主旋律。20家上市白酒企业营收总计(jì)3563.45亿(yì)元(yuán)，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元(yuán)，同比增长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新(xīn)高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长(zhǎng)。在打(dǎ)响疫情后(hòu)首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一(yī)季度白酒业(yè)普(pǔ)遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增长。

　　钛媒体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对(duì)白(bái)酒造(zào)成了(le)不可忽视的(de)影响，穿透最新的业绩来看，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)抗压能力(lì)足够强大(dà)，经(jīng)营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集(jí)中度提升，头(tóu)部酒企持续(xù)向前，非名酒品牌难以望其项背(bèi)，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于(yú)新一轮调(diào)整周期的白(bái)酒行业，分(fēn)化加剧。而今年，白酒企业的(de)一个共同主题是去库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根(gēn)据中国酒(jiǔ)业协会公布(bù)的数据，2022年(nián)白酒(jiǔ)行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿(yì)元(y鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗uán)，同比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业(yè)营收和(hé)利润分(fēn)别(bié)占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白(bái)酒结构性增长的(de)表现之一(yī)是优势品牌(pái)正(zhèng)在持(chí)续拥抱红利。白(bái)酒产量、销量已(yǐ)经(jīng)连续多年下降，行业集(jí)中(zhōng)度不断提升，存量(liàng)竞争格局下企业间挤压(yā)式(shì)竞争已经临近(jìn)赛点。

　　这样的(de)业(yè)态(tài)促使白酒行业内部强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企(qǐ)成为产业经济(jì)增长(zhǎng)的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显(xiǎn)示，头(tóu)部名酒企业基(jī)本保持了两位(wèi)数增长，20家白酒(jiǔ)上市企(qǐ)业营收3563.45亿(yì)元，营(yíng)收榜前六(liù)就贡(gòng)献了(le)近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前(qián)五(wǔ)强净(jìng)利润(rùn)也在2022年首次突破千亿(yì)大(dà)关。

　　举(jǔ)例而(ér)言，贵(guì)州茅台2022年实现营收(shōu)1275.54亿元(yuán)，同比(bǐ)增长16.53％；净(jìng)利润627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿(yì)元，同比增长18.66％；净利润208亿元(yuán)，同比(bǐ)增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季度，营(yíng)收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元(yuán)，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告(gào)诉钛媒体APP，“名(míng)优酒保持了(le)良(liáng)性(xìng)的(de)增长，疫(yì)情放(fàng)开后消费场景的多(duō)元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非常好(hǎo)的加持。”

　　白酒结(jié)构性增(zēng)长的(de)另一个(gè)特(tè)征(zhēng)是，在(zài)过去取得了稳定增长和快速发展的企(qǐ)业(yè)，基本形成了中高端驱动增长的发(fā)展模式，这(zhè)在(zài)年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一如既往强势(shì)以外，其中高端(duān)产(chǎn)品销量都以超两位(wèi)数(shù)的涨(zhǎng)幅(fú)增(zēng)长。头部品牌产品线全价格带(dài)布局，二三线品牌聚(jù)焦中(zhōng)高端(duān)，白酒(jiǔ)产业不约而同都在进行产品结构优化(huà)。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要(yào)，白酒技(jì)改扩产推动了各酒企、产区(qū)的优质产能的释放。20家(jiā)上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山西(xī)汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世(shì)缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水(shuǐ)井坊（600779.SH）7家公布了实施技(jì)改(gǎi)、产能扩(kuò)建等项目，这些都(dōu)是(shì)企业为(wèi)持续(xù)保(bǎo)持结构性增长做准备(bèi)。

　　知(zhī)名酒业分析(xī)师(shī)蔡学飞(fēi)告(gào)诉(sù)钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且(qiě)利用自(zì)身的品牌与品质(zhì)优势，进一(yī)步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类和产品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业进入寡头化(huà)时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压

　　白酒(jiǔ)行业数据显示，相比较疫情前的(de)2019年(nián)，2022年白(bái)酒产(chǎn)业销售收入(rù)累计(jì)增(zēng)长(zhǎng)5％，利润(rùn)累(lèi)计(jì)增长了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业财报(bào)发(fā)现，除头部酒企强者恒(héng)强外，二三线(xiàn)品牌正在加速(sù)分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业中，规模在40-100亿元级别的(de)仅有(yǒu)3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家(jiā)，分别是(shì)今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年上升(shēng)到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊；2022年则进一步(bù)变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的(de)6家(jiā)基础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业规模来到50-80亿元(yuán)之间，隶(lì)属苏酒板块、川(chuān)酒板(bǎn)块、徽酒板块的二级梯队(duì)，都是在各自省内有一定话语(yǔ)权、有(yǒu)较(jiào)大市场规模、省(shěng)外(wài)市场开(kāi)拓良好(hǎo)的代表(biǎo)。

　　它们之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争(zhēng)，也推动了二(èr)级梯队的分化加速。蔡(cài)学(xué)飞向钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像(xiàng)古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国化(huà)布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一(yī)般(bān)衰败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年毛利、经(jīng)营(yíng)性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题。举例而言，今年一(yī)季度酒鬼酒实现营收9.65亿元(yuán)，同比下降(jiàng)42.87％；净利(lì)润3亿元(yuán)，下(xià)降42.38％。至于下(xià)滑原(yuán)因，酒鬼酒在财报中表示是因为去(qù)年同期基数较高(gāo)，以及(jí)公司主动进行了(le)策略(lüè)调(diào)整导致(zhì)。

　　另一(yī)典型是安徽酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在(zài)2019年、2021年、2022年(nián)均为亏损(sǔn)。2023Q1归母净利润更是下降了228％。对此(cǐ)，金种(zhǒng)子在(zài)年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高(gāo)库存仍是(shì)行(xíng)业(yè)性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒上(shàng)市(shì)企业中，有17家(jiā)企(qǐ)业毛利率在60％以上，茅台(tái)高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企业毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期相比增长，金种(zhǒng)子、洋(yáng)河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛利率有所(suǒ)下降。

　　毛利(lì)率(lǜ)高(gāo)，印证了白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库存(cún)更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台(tái)以(yǐ)388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份(fèn)（600696.SH）、老白干酒等企业库(kù)存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份(fèn)、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒企(qǐ)库存增长基本都在两位数以上。

　　合同负债情况(kuàng)亦能一(yī)定程度上反映(yìng)当前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底(dǐ)，18家上市(shì)酒企合同负(fù)债整(zhěng)体同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同(tóng)负债下(xià)滑(huá)，其中(zhōng)酒鬼(guǐ)酒、古井贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超五成。截至今年一季度末(mò)，总(zǒng)体合(hé)同(tóng)负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒(jiǔ)业发(fā)展研究院(yuàn)专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉钛媒体(tǐ)APP，“2022年(nián)、2023年一季度白(bái)酒业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是我们(men)发现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他产品都存在价(jià)格倒挂现象(xiàng)，这说明除茅台以外社(shè)会(huì)库(kù)存很大(dà)，对白酒发展来说存(cún)在隐忧。”但他也表(biǎo)示，“预计(jì)今年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时间节点。”

　　“高库(kù)存是(shì)行(xíng)业(yè)性问题。”蔡(cài)学飞表(biǎo)达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济面(miàn)的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别(bié)是(shì)名酒库存会(huì)得到很大的缓解，但是区域中小企业(yè)仍然会面临不小的库存(cún)压(yā)力。

　　日前，五(wǔ)粮液在(zài)投资者关(guān)系互动平台回答投资(zī)者关(guān)于(yú)库存的(de)问题(tí)时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道(dào)库存量不(bù)到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞(sāi)湖”是常态(tài)，尤其(qí)在过去三年，受(shòu)疫情(qíng)影响线(xiàn)下消费场景大减，终端动(dòng)销放缓，造成了(le)社(shè)会库存积压。从(cóng)产能来(lái)看，近(jìn)十年来(lái)白酒产量在不断下(xià)降，白(bái)酒产业存(cún)量产能过剩是不争(zhēng)的事实(shí)，未来仍(réng)然是趋势之(zhī)一。加之消费(fèi)观念、消费习惯的变化，即使是疫(yì)情后消费场景(jǐng)大规模恢复的前提下(xià)，白酒(jiǔ)去库存(cún)依然(rán)需要时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节都在(zài)努(nǔ)力，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲的新渠道。可(kě)以看到，大(dà)小酒企均(jūn)在营销上(shàng)大手笔撒钱，大部分酒企年(nián)报(bào)中(zhōng)销售(shòu)费用一栏的(de)数字在逐(zh鹅颈藤壶多少钱一斤，鹅颈藤壶和佛手螺一样吗ú)年递(dì)增(zēng)。

　　可以预(yù)见，2023年谁的库存(cún)消化得快，谁的(de)价格倒挂(guà)恢复得快，谁(shuí)就能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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