申万一级(jí)的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消(xiāo)费(fèi)电子、元件(jiàn)等6个二级子(zi)行业，其中市值权重(zhòng)最(zuì)大的(de)是(shì)半导体(tǐ)行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点领域，半导体(tǐ)行业(yè)具备(bèi)研发技术壁(bì)垒(lěi)、产品国(guó)产(chǎn)替(tì)代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔等特点，也因(yīn)此(cǐ)成(chéng)为A股(gǔ)市场有影(yǐng)响力的(de)科技板(bǎn)块。截至5月10日(rì)，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国(guó)际、韦(wéi)尔(ěr)股份等(děng)5家(jiā)企业市值在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深300企(qǐ)业(yè)数(shù)量达(dá)到16家，无(wú)论(lùn)是头部千亿企业数量还(hái)是沪深300企业数量(liàng)，均位居(jū)科技类行业(yè)前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大(dà)，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市(shì)公司科技含量越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时(shí)刻在2021年，行业面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数(shù)卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公(gōng)司(sī)业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方面因素致(zhì)前5企业市占率(lǜ)下(xià)滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司，2018年实(shí)现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿(yì)元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来(lái)看，主营(yíng)业务为(wèi)半导体IDM、光学(xué)模组、通讯(xùn)产品(pǐn)集成的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营收居行(xíng)业首(shǒu)位，2022年实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳步增长，但(dàn)半(bàn)导体行(xíng)业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却在下(xià)滑。选取2018至2022历年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电(diàn)科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业(yè)营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要(yào)由三(sān)方(fāng)面(miàn)因素导(dǎo)致(zhì)。一是如韦尔股份、闻泰(tài)科(kē)技等头部(bù)企业营收增速(sù)放缓，低于行业平(píng)均(jūn)增(zēng)速。二(èr)是(shì)江波龙(lóng)、格科微、海光信息等营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量居前的企业不断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个市场欣(xīn)欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长(zhǎng)企业占比不足(zú)五成

　　相比营(yíng)收，半导体行(xíng)业的归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的(de)657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但(dàn)受到电子产品(pǐn)全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓(huǎn)、芯片库存高(gāo)位等因素(sù)影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公司来看(kàn)，归母净(jìng)利润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家(jiā)企(qǐ)业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设计、半(bàn)导体IP授权等业(yè)务矩阵，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以(yǐ)及(jí)强大(dà)的设(shè)计(jì)能力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认(rèn)可(kě)。去(qù)年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行(xíng)业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较(jiào)快增速(sù)与低基数效应有关。考(kǎo)虑(lǜ)利润基(jī)数(shù)，北方华创归母净利润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是(shì)10亿利润(rùn)体量下(xià)增速最快的半导体(tǐ)企业。

　　表(biǎo)2：2022年归(guī)母净(jìng)利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半导(dǎo)体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情况，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品流通(tōng)速度变(biàn)慢(màn)，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业(yè)的存货(huò)周转率中位数(shù)分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降(jiàng)幅更是达(dá)到(dào)35.79％。值得注意(yì)的是(shì)，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是(shì)否出现(xiàn)供过于求的局面，进而对(duì)股价表现有(yǒu)参考意(yì)义。行业整体而(ér)言(yán)，2021年存(cún)货周转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本(běn)持平，该年半导体指数上涨38.52％。而(ér)2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的13家企业，较2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比(bǐ)下滑(huá)的116家企业(yè)，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅(fú)为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转率(lǜ)均低于行业中(zhōng)位水(shuǐ)平。而股价(jià)上，两(liǎng)股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制表：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)呈现抬升态势，毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与(yǔ)产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百(bǎi)分点，与上游硅(guī)料等原材料价格上涨、电子消费品(pǐn)需(xū)求放(fàng)缓至(zhì)部分(fēn)芯(xīn)片元件(jiàn)降价销售等因素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分(fēn)点以上企(qǐ)业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个(gè)百分点(diǎn)，公(gōng)司(sī)在年报(bào)中也说明了与这两方(fāng)面原因有关。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科(kē)技达到(dào)87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营(yíng)体量(liàng)较(jiào)大的公司有复(fù)旦微(wēi)电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光(guāng)国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大企业

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在(zài)国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市场(chǎng)卡脖子、国(guó)内自主研发上行趋势的背景下(xià)，国(guó)内半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争力，进而(ér)对(duì)长久业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研发(fā)费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具体公司(sī)而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰科技和海(hǎi)光(guāng)信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前。综合(hé)研(yán)发费用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫窜天猴什么意思网络，窜天猴什么意思污光国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿(yì)元(yuán)，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款(kuǎn)支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型(xíng)客机供(gōng)应(yīng)链，“年产2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器(qì)产(chǎn)业化”项(xiàng)目(mù)顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用(yòng)占营收(shōu)比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明(míng)企业研发(fā)意愿增强，重视资(zī)金(jīn)投入(rù)。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至(zhì)20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家(jiā)企业不仅(jǐn)连(lián)续3年研发费用(yòng)占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年研(yán)发费用(yòng)还在3亿元以上，可(kě)谓既有(yǒu)研发高占比又有研发(fā)高金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年研发(fā)费(fèi)用占比居(jū)行业前3,2022年研发费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的(de)头部公司实现了批量销售或达成合作意向(xiàng)。

　　表4：2022年研(yán)发费(fèi)用占(zhàn)比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财(cái)经

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