2023年前4个月，尽管美国通胀高企，美(měi)联储持续加息，但是美股指(zhǐ)数仍反弹(dàn)。2022年12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数上涨8.59％；道琼斯工业(yè)指数上涨2.87％。欧洲市场(chǎng)方面，欧元区STOXX50同期上(shàng)涨(zhǎng)14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香港市(shì)场(chǎng)方面：恒生指数(shù)上涨(zhǎng)0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期(qī)，中国内地方面，沪深(shēn)300指数上涨4.07％。

　　全球(qiú)基金方面，来自香港投(tóu)资(zī)基金公会的(de)数据显示，截至4月29日(rì)，于中国(guó)香港注(zhù)册的基金中，中国(guó)股票基(jī)金（投向中(zhōng)国(guó)市(shì)场）2023年净值(zhí)下(xià)跌(diē)2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股票基(jī)金净值上涨(zhǎng)14.24％；北(běi)美(měi)地(dì)区股票基金净值上(shàng)涨7.23％。时(shí)间拉长，过去6个(gè)月以来，中国股(gǔ)票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期，欧(ōu)洲(zhōu)地区（不含英国）股票(piào)基金净值上(shàng)涨27.80％；同期(qī)，北美(měi)股票基金净值上涨6.56％。

　　来源：香港投(tóu)资基金(jīn)公会网站

　　经(jīng)过前四个(gè)月跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市场(chǎng)接下(xià)来如何演绎？

　　日前，以下五大机构代(dài)表(biǎo)接受本报采访(fǎng)解析他们对于市场动态的(de)看法，以帮助投(tóu)资者把(bǎ)脉今(jīn)年剩(shèng)余时间投资(zī)。他们是：

　　摩根资(zī)产(chǎn)管理常务董事、亚太(tài)区首席(xí)市场策略师许(xǔ)长泰(tài)

　　南方东英CEO丁晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太(tài)区投资总监及宏观经济主管胡一帆

　　博(bó)时基金（国际）有(yǒu)限公司 基(jī)金经理(lǐ)卢(lú)里(lǐ)

　　上述机构(gòu)人士认为，2023年剩余时间美国陷入衰退几(jǐ)率较大。中国经济复(fù)苏步入轨道，若(ruò)后续房地产等持续发力(lì)，中国经济持续快速复苏可期。随着美元走弱，后(hòu)续(xù)人民币等其它非(fēi)美(měi)货币可(kě)能会获得(dé)支撑。 谈及(jí)近期“火”出圈的人工智能，机构(gòu)人士认为人(rén)工智(zhì)能(néng)将为(wèi)各个行业带来巨变，其中硬件类公司可能获(huò)得较为(wèi)确定(dìng)的机(jī)会。

　　如何看待今年(nián)剩余时间全球经(jīng)济走势？

　　许长泰：目前，美国银行要么主(zhǔ)动收紧信贷条件，要么因为存款外流，被动收紧信(xìn)贷。这(zhè)样一来，企业、家庭部门能获(huò)得的贷(dài)款增长(zhǎng)放缓。虽然个人消费相对稳定(dìng)，但是到了下半年(nián)美国(guó)经济衰退的风险较为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟日本可能实现(xiàn)稳定(dìng)增长，但不是(shì)快速增长。日本方面(miàn)内需跟(gēn)服务业获诸多因素支持。亚洲地区中(zhōng)国，日本过去(qù)几年受到(dào)疫情影响，2023年中、日(rì)从疫情(qíng)当中(zhōng)恢(huī)复(fù)过来。2023年，在摩根资产管理看来(lái)，日本的经济表现不(bù)会太差，对中国持更加乐(lè)观(guān)态度。中国经济复苏在全球起着引(yǐn)领作(zuò)用。但(dàn)是，如果要中国(guó)经济复苏更稳固，更全(quán)面，还需要企业投(tóu)资(zī)、房(fáng)地产发(fā)力。

　　南方东(dōng)英CEO丁(dīng)晨：目前市场对(duì)中国(guó)经(jīng)济在2023年的复苏抱(bào)有较高的期(qī)望(wàng)，尤(yóu)其是(shì)在第一季度超(chāo)出预(yù)期的情况下，市场普遍认(rèn)为今(jīn)年(nián)会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧美经济(jì)的预(yù)期则有所保(bǎo)留(liú)。我们认为中国仍在复苏(sū)的道路上。如果下半年财政和地产方面有所表(biǎo)现，将会加快复(fù)苏进程。目前(qián)来看，经(jīng)济复苏的压(yā)力主(zhǔ)要来(lái)自外(wài)需减弱和内(nèi)需(xū)恢复(fù)尚需时(shí)间，市(shì)场流(liú)动性和信贷宽松(sōng)程度没有实质(zhì)性(xìng)压力。

　　在现(xiàn)有通胀环境(jìng)下，高利率几乎(hū)是美(měi)国和欧洲的唯(wéi)一(yī)选择，但是(shì)高利率环境对经(jīng)济的压制(zhì)作(zuò)用会降低欧(ōu)美经济的预期。日本目前(qián)处于一个极端宽(kuān)松货(huò)币(bì)政策(cè)拐点，但是目前(qián)新(xīn)任日(rì)本(běn)央行行(xíng)长表现出会维持货币政(zhèng)策(cè)不变的策(cè)离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗略(lüè)。

　　胡(hú)一帆：2023年美国GDP增长会从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至0.3％。中国方面，我(wǒ)们认为GDP将从去年的3％，升(shēng)至2023年的(de)5.7％，明年会保持在(zài)5.2％以上。欧元区(qū)的GDP增长则(zé)将从去年的3.5％降(jiàng)至2023年的0.8％，到2024年小幅反弹(dàn)至1.0％。我们对日(rì)本GDP增长(zhǎng)的预(yù)期则是从去年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年(nián)则是1.2％。

　　卢里(lǐ)：美国(guó)商(shāng)品通胀压力已见顶，服(fú)务业通(tōng)胀具韧性，但中期就业料将持(chí)续(xù)修复(fù)，核心通(tōng)胀中(zhōng)枢震荡下行。预(yù)计美(měi)国经济在2023年末或2024年初进入(rù)温(wēn)和衰(shuāi)退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等(děng)多重约束因素缓(huǎn)和(hé)、以及(jí)周期(qī)性因素作用下，经(jīng)济本身就有趋势(shì)性的内生修(xiū)复动力，并(bìng)不需要太强的政(zhèng)策刺激，从趋势(shì)上看(kàn)无(wú)论经济(jì)增长还是企业盈利的(de)修复，目前都处(chù)在一个(gè)中周(zhōu)期修复趋势的开端，远没(méi)有(yǒu)到讨论(lùn)修复是(shì)否结束、以及修复力(lì)度最大的(de)阶(jiē)段已经过(guò)去等问(wèn)题。欧洲：受益于能源(yuán)价格(gé)显(xiǎn)著回落(luò)及冬季天气较(jiào)预期温和等(děng)，欧洲(zhōu)经济已避开冬季陷入严重(zhòng)衰退的最坏情(qíng)况。日本：政(zhèng)策方面，日银新(xīn)总(zǒng)裁植田和男(nán)维持(chí)宽松的政策立场，短期调整货币(bì)政策区间可(kě)能性不高，但(dàn)2023年内(nèi)仍有可能对曲线控制政(zhèng)策进(jìn)行调整。

　　王昕杰：我(wǒ)们认为未来(lái)一年美国(guó)有80％的概率进入衰退。美国银行业的(de)风波提升了衰退概率，劳工(gōng)市(shì)场有潜在降温(wēn)的(de)可能。随着(zhe)劳工参与率的提高(gāo)，以(yǐ)及新增就业的下降，未来失(shī)业率有(yǒu)抬(tái)升的可能，这将会是导致美(měi)国经济名义上进入衰退，最主要的推(tuī)动力。

　　由于冬(dōng)季异常温暖，欧元区的经(jīng)济表(biǎo)现好于预期。欧元区未(wèi)来(lái)12个月出现衰退的(de)机会为(wèi)60％。该地区(qū)面临(lín)的通胀问题比(bǐ)美国(guó)更为(wèi)持久。因此(cǐ)，我们(men)预计欧洲央(yāng)行将再次加(jiā)息50个基(jī)点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保持这一水(shuǐ)平。中国(guó)经济的强势复(fù)苏(sū)，是全球经济增长“混(hùn)沌”中的(de)“启明星”，3月宏观(guān)数(shù)据进一步好转(zhuǎn)，增(zēng)强(qiáng)了投资者(zhě)对(duì)于国内经(jīng)济增长复苏的信心。

　　后续(xù)美联储加(jiā)息节奏如何？

　　许(xǔ)长泰：5月美联储已经最(zuì)后一(yī)次(cì)加息了。虽然说通胀还没有(yǒu)回到美(měi)联储(chǔ)的政策目标。但是3月份开(kāi)始，银行出现问题，这都是高利(lì)率环境带来(lái)冷却经济的副作用。在整体通(tōng)胀数据逐步往下走的环境之(zhī)下，企业信心也开(kāi)始是(shì)越走越弱。美联储(chǔ)今年加息或(huò)许(xǔ)已经结束。

　　美联储可能要到了(le)明(míng)年(nián)上半(bàn)年才会认真(zhēn)的(de)去(qù)考虑降息。虽然说(shuō)通(tōng)胀见顶回(huí)落，但是回落的(de)速度不够(gòu)快(kuài)，而(ér)且美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔在过去的半年12个月多次提到，他宁愿(yuàn)经济出现一(yī)个温和的经(jīng)济衰退。可见，他对于降低通胀的决心(xīn)还是(shì)非常明显的(de)，就是他宁愿牺牲(shēng)经济增长一(yī)部分来抑制(zhì)通胀。

　　丁(dīng)晨：经过最(zuì)近的(de)银(yín)行(xíng)业问题，市场对美联储加息的预期(qī)发生了较大波动。目(mù)前市场预计，5月(yuè)份的(de)加息会(huì)是最后一次，然后在(zài)第四季度(dù)开始(shǐ)逐步调整利(lì)率水平，以实(shí)现利率的正常(cháng)化(huà)（即降息）。对资(zī)本(běn)市场来说，这是(shì)个好消息，因为高利率环境导致美元流动性下降和投资(zī)成本急剧上(shàng)升，这(zhè)已(yǐ)经在全球资本市(shì)场上反(fǎn)映出来了。不论是(shì)美国的银行业还是(shì)高收益债券领域，都(dōu)出现了流动性(xìng)和短期成(chén离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗g)本上升带(dài)来的冲击。

　　胡一帆:我们(men)认为(wèi)美联储最(zuì)近一次加息(xī)后(hòu)，进入观望态势。现在市(shì)场(chǎng)普(pǔ)遍预(yù)期(qī)从今(jīn)年三季(jì)度开始，美国将进入一(yī)个技术性(xìng)衰退，可能(néng)在年底会有一次(cì)减息。但是(shì)美联储现在论调(diào)还(hái)是(shì)比较的鹰派，至少从美联(lián)储官员的(de)点阵(zhèn)图(tú)看，大部分美联储官员(yuán)都认为在2024年前不会减息，与市场预期有一定的差距。当(dāng)然(rán)，我(wǒ)们要动态地(dì)看问题，应根据未来几个月(yuè)美国经济的实际情况去做出调整。

　　卢里：预(yù)计5月(yuè)美联储加(jiā)息后进入了观(guān)察期。短期，联储将(jiāng)在控通胀(zhàng)及防(fáng)范金融风险之间争(zhēng)取(qǔ)平衡。后续如果美国金融(róng)体系风险继续(xù)累积并形成进一步的风险事件，可(kě)能会(huì)推动联储更早转向。美国经济衰退终局确定性较高，在(zài)此情景下，长久期的(de)利率债、高(gāo)评级信用债(zhài)会(huì)在大类资(zī)产中取(qǔ)得相对较(jiào)好表现。

　　王昕杰：目(mù)前来看，美联储可能(néng)在下半年降息50个基点。虽然(rán)美联储结束加息周(zhōu)期及随后的宽(kuān)松政策(cè)可能利好股市，但(dàn)是这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而至时(shí)成立。多数情况下，只有经济状况触底才会构成股市反弹(dàn)的充分条件。与股票不同，政府债收益率的表现在美联储加息接近(jìn)尾声时(shí)通(tōng)常(cháng)更容易预(yù)测(cè)。一直以来，10年期政府债收益率的高位几乎总(zǒng)是在最后(hòu)一次加息前后出(chū)现，然后在接下来的12个月平(píng)均(jūn)下跌70个基点，原因是增长放缓及(jí)通胀下降压低了(le)收益率。

　　怎么看(kàn)AI带(dài)来的投资机会？

　　许长泰(tài)：首先，一(yī)季(jì)度(dù)，A股 AI相关的企(qǐ)业(yè)已经录得一定的上涨。就如(rú)“淘金(jīn)热”的时候，做工具的(de)大概率能赚(zhuàn)钱。工(gōng)具率先获得利好(hǎo)，这是比较自(zì)然的(de)逻辑。其次，AI会给现(xiàn)有的公司带(dài)来哪些(xiē)变(biàn)化，这是我们需要思考的问题。例如广(guǎng)告公司，AI是否可以进(jìn)一(yī)步提升它的投放精准度。不过，考虑(lǜ)到部分(fēn)国家叫(jiào)停了Chat-GPT的使用(yòng)。这(zhè)里的不(bù)确(què)定性是(shì)比较(jiào)高的。第三，中国有庞大(dà)的市场，政(zhèng)府(fǔ)积(jī)极的在推动数字(zì)化的进程，我(wǒ)们认(rèn)为中国有(yǒu)非常(cháng)大(dà)的(de)潜力。

　　丁晨(chén)：大(dà)模(mó)型(xíng)在训练环节和推理环节都(dōu)需要(yào)消(xiāo)耗(hào)大量的算力，涉及(jí)到的硬件领域(yù)包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成的服务器，以及配套的交换机(jī)、光(guāng)模块；自去年年底以来，产业(yè)链已(yǐ)经陆续(xù)收到了上述硬件产品环(huán)节的订(dìng)单上修(xiū)。

　　大模型主要涉及(jí)两类(lèi)产品，一类是公有云上部署的大(dà)模型，包括模型的API接(jiē)口(kǒu)调(diào)用、模型(xíng)的分布式计算部(bù)署、数(shù)据库等(děng)中间件，主要面向to-C类的终端场景(jǐng)，主要基于(yú)生成(chéng)的(de)字段(duàn)数（token）来收费；另一类是部(bù)署到(dào)私有云上(shàng)的大模型，主要面(miàn)向to-B类(lèi)的终端场景，主要根(gēn)据部署成本来收费；应(yīng)用场(chǎng)景落地较为多元，在搜(sōu)索、文档处理(lǐ)、文学艺(yì)术创作、金(jīn)融、电(diàn)商、企(qǐ)业内(nèi)部管理都有非常多可以探索(suǒ)落地的案例(lì)，在未来(lái)2-5年将会呈(chéng)现(xiàn)出(chū)百花齐(qí)放(fàng)的格局，投资机会主要来(lái)源于下游潜在的目标用户(hù)群(qún)体规模较大、用户的付费意愿强或者用户的使用时长较长的场(chǎng)景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆很多行业。与此同(tóng)时，我们看(kàn)到，中国高度重视数(shù)字经济，尤其是大数据、硬科技和软科(kē)技的发展(zhǎn)，今年成立了国家(jiā)数据局，国务院重组科(kē)技部，三大运营(yíng)商都加(jiā)大了(le)在数据方面的投入，中(zhōng)国的云企业(yè)也发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　我们尤其看(kàn)好(hǎo)亚洲(zhōu)半导体的发展(zhǎn)。该板块目(mù)前估值处(chù)于历(lì)史低位，随着去库(kù)存的稳步推进，半导体(tǐ)板(bǎn)块在今后的6-10个月会(huì)有所改善。拥有众多半导(dǎo)体企业的韩国市场(chǎng)则将是亚洲上升空(kōng)间(jiān)最大的(de)市场。

　　此外，A股的精(jīng)选(xuǎn)科技(jì)主题也将有不俗表现，因为很多中国的科技企业在(zài)后疫情时代，会更关注利润和现金流，从而产生一些可以跑赢大盘的机会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器学习与深(shēn)度(dù)学习模型）的发展(zhǎn)将带来以下方面的投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的(de)训练与(yǔ)推(tuī)理需要(yào)大量的算力，这将带动AI专(zhuān)用芯片的需求(qiú)与发展。云计算(suàn)服务，AI模型需要庞大的数据集和计算资(zī)源进行训练，这(zhè)将推(tuī)动(dòng)公(gōng)共云(yún)服务商的发展(zhǎn)。数(shù)据服(fú)务(wù)，AI模型需要(yào)海量数据进行(xíng)训练(liàn)，数据采集(jí)、清(qīng)洗和标(biāo)注服务(wù)将大有可(kě)为。AI软(ruǎn)件与服务，在各行(xíng)业内，AI模型将被广泛应用，企业将大举采购各类AI软件(jiàn)与(yǔ)服务，如(rú)机(jī)器视觉、自然语言处(chù)理、机(jī)器人等以满足自动化的需求。

　　埃隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智(zhì)能专家及业(yè)界(jiè)高管(guǎn)呼(hū)吁暂停开(kāi)发比OpenAI新发布(bù)的(de)GPT-4更(gèng)强大的系统。对此(cǐ)，你怎么看？

　　胡(hú)一帆：在一定程(chéng)度上增加公(gōng)众对AI技术(shù)研发的知情权以及行(xíng)业(yè)自律是有其(qí)必要性(xìng)的。一方面，知(zhī)名(míng)人士的(de)呼吁显示(shì)出行(xíng)业内对人工(gōng)智(zhì)能安全与可控性的高(gāo)度重视，这有助于提高公众对(duì)此的(de)认(rèn)识，同(tóng)时(shí)促进(jìn)相关法规与(yǔ)标(biāo)准的出台。暂停开发更强大的(de)模型有助于(yú)行业理(lǐ)解现有模型的风(fēng)险与影响，为下(xià)一代模(mó)型的(de)管控(kòng)奠定基(jī)础(chǔ)。OpenAI发布的GPT-4模型已足够强大，需要一定时(shí)间观察(chá)其对社会产生的影响。但另一方面，依(yī)靠公众(zhòng)人士发起(qǐ)的自(zì)律性暂(zàn)停可(kě)能难(nán)以有效执行。人工智(zhì)能行业内(nèi)竞(jìng)争激烈，暂停(tíng)进一步研究难以形成广泛(fàn)共识，领先机构会继(jì)续推进(jìn)研究旨在(zài)保持竞(jìng)争优势。

　　丁晨：业界呼吁暂停开发更(gèng)强大的生成式(shì)AI 模(mó)型，并非技(jì)术(shù)发(fā)展方向出现了(le)偏差，而更(gèng)多是出于对监管(guǎn)缺(quē)失的担(dān)忧(yōu)，因(yīn)而呼吁(xū)社会思考(kǎo)在使用过(guò)程中产生的法律(lǜ)规制风险(xiǎn)以(yǐ)及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大(dà)模型部署在(zài)公有云(yún)上面，用户(hù)交互过程中的(de)数据可能涉及到用户隐私和(hé)企业机密，因(yīn)此(cǐ)现在越(yuè)来越(yuè)多的(de)企业客(kè)户开始转向规划私有(yǒu)部署大模(mó)型。另一方面，不法分子(zi)也(yě)更有机会借(jiè)助(zhù)生成式 AI 提高电信诈骗的效率、研发(fā)限制(zhì)性(xìng)产品的效率(lǜ)等(děng)。

　　目前，中国监管(guǎn)层在立(lì)法进(jìn)度上领先于海外，2023年(nián)4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成(chéng)式人(rén)工(gōng)智能服务管理办法(fǎ)（征求意见(jiàn)稿）》，提出生成式人(rén)工(gōng)智能服务提供者应该承担(dān)信息安全主体责任，做好个(gè)人信息保护、未成年人(rén)保护、内容安全(quán)管(guǎn)理等工作，我们相信在生(shēng)成式人工智能领(lǐng)域(yù)的监(jiān)管会日益完(wán)善(shàn)。

　　今年剩余时间投资策(cè)略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来(lái)3个月就6个月，全球市场资(zī)产(chǎn)类别(bié)方(fāng)面，固定收益或(huò)者债(zhài)券为优先(xiān)，低(dī)配股票。如果美国经济进入下半年，经济(jì)增长速度持续放(fàng)缓，衰退(tuì)风险增强(qiáng)，那么目前美国股票的估值相(xiāng)对于企业盈利的预(yù)期是相对乐观了(le)。

　　如果今年经济开始放缓，即(jí)便美联储不降息 ，那么(me)10年(nián)期30年期(qī)的美(měi)国国债，它的利(lì)率还是要往下走，利率往下走代表这些债券的价格往上(shàng)升。

　　环球市场方面：股票的部分摩根资产管理目前是偏向中(zhōng)国及(jí)广(guǎng)泛(fàn)意义上(shàng)的亚洲市(shì)场。

　　尽管截至(zhì)目前(qián)，标普(pǔ)500还是跑赢沪深(shēn)300，但是(shì)经验告(gào)诉我们，如(rú)果中国的企业盈利增长比美国快，沪深300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标(biāo)普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理比(bǐ)较青睐欧美的(de)政(zhèng)府债(zhài)券，再加上一(yī)些投资等级的(de)企业债。不看(kàn)好高(gāo)收益债的原因在于：当(dāng)经(jīng)济表现越来越差的时(shí)候，一些信贷评级(jí)比(bǐ)较低的企(qǐ)业(yè)债(zhài)，它的(de)信用差会(huì)拉宽，相应债券价格(gé)承压。货币方面：看跌(diē)美元。同时(shí)，若(ruò)美元贬值，大部分(fēn)的亚(yà)洲货币都会得到支持(chí)。商品(pǐn)：对能(néng)源跟工业金属(shǔ)持相对(duì)中性态度，商品中(zhōng)比(bǐ)较看好黄金。

　　丁晨：资产配置策略现在时间(jiān)节点看，大类资产相对配置上，我们认为股(gǔ)票离婚后男人会想孩子吗，离婚后男人会想孩子吗优(yōu)于债券(quàn)，优于商品。年末有(yǒu)降息预期的条件下，股票估值压力会(huì)减小。商品受全球总需(xū)求(qiú)下降和中(zhōng)国复苏缓慢的影响，下半年反转的机会不大。

　　股票(piào)市(shì)场上(shàng)，考虑年初至今(jīn)的表现，之后可能会(huì)出现中国优(yōu)于欧美股市的情况。尤(yóu)其是香港市场(chǎng)，在公司业绩普遍平稳转好(hǎo)的基本面条件(jiàn)下(xià)，受其(qí)他因(yīn)素(sù)影响的(de)估值因(yīn)素带来(lái)的下跌调整幅度比(bǐ)较大。换句话说，目(mù)前的港股表(biǎo)现有背离(lí)基本(běn)面(miàn)的情况(kuàng)。

　　胡一(yī)帆：站在资(zī)产配置角度看(kàn)，我们认为美国(guó)的盈(yíng)利(lì)增长及通胀前景(jǐng)仍(réng)存在较大的不确定(dìng)性。如果通胀下(xià)降，股票表现会较出色(sè)，债券也会受益。如果(guǒ)经济出现严重衰(shuāi)退，债券表现一(yī)定优于股票(piào)。如果通胀卷土(tǔ)重来，将出现和去(qù)年一样的股债双杀，对成长股则尤(yóu)为不利。股票市场投(tóu)资策略：股(gǔ)票(piào)方面，我们不看(kàn)好美股(gǔ)和成长股。我(wǒ)们的股票投(tóu)资(zī)策略是分散配置。我们看好(hǎo)新兴市(shì)场，特别是中(zhōng)国。

　　债(zhài)券市场投资策略：整体(tǐ)而言，我(wǒ)们认为今年债券的表现会优于股票的(de)表现，特别(bié)是政府债券和投资(zī)级别的债券(quàn)，能够(gòu)提供(gōng)不错的(de)收益(yì)率，而且即使在经济下行的时候也非常具有(yǒu)韧性。商(shāng)品市场(chǎng)投(tóu)资策略：我们(men)同(tóng)时也看好(hǎo)黄金和石油价格的上涨。看好黄金最主要是因为避险情绪的(de)上升。我们预测到2023年底，黄金价(jià)格会(huì)达到2100美元/盎(àng)司，2024年(nián)年3月底之(zhī)前会达(dá)到2200美元/盎司。

　　我(wǒ)们认为油(yóu)价会进一步上(shàng)行，主要是由于(yú)供给端的收(shōu)缩。外汇市(shì)场投资策(cè)略(lüè)：由于美联储停止加息，美元的利差优势收窄，因(yīn)此我(wǒ)们(men)要为美元走软做好(hǎo)准备。

　　卢里：历史走(zǒu)势上(shàng)看，衰退(tuì)情景(jǐng)后(hòu)，债券和黄金表现较好(hǎo)，成长股(gǔ)有阶(jiē)段性行情(qíng)衰退情景(jǐng)下，利率(lǜ)带来的(de)分母(mǔ)端制约(yuē)改善(shàn)，利(lì)好利(lì)率债(zhài)及高评级债券、黄(huáng)金等资产类(lèi)别(bié)成长股受分母端改(gǎi)善(shàn)主(zhǔ)导，可能(néng)有阶(jiē)段性行情(qíng)；价(jià)值股分子端(duān)承压，整体回落(luò)石油等大宗商品由于(yú)需求下降，整体回落。

　　A股市(shì)场相对和绝对估值均处于较低位(wèi)置(zhì)，宏观环境有利于权(quán)益(yì)市场(chǎng)，风格(gé)上建议高配(pèi)制造(zào)、科技，低配周期、金融地产，标配消费(fèi)和(hé)医(yī)药；创业板指的吸引力相对高于沪深300。行业(yè)层面(miàn)，电子(zi)、医药、军(jūn)工、食品饮料(liào)、建筑材(cái)料等行业(yè)机会相对(duì)较多。

　　港(gǎng)股市场(chǎng)结构(gòu)上(shàng)看好：盈利能力(lì)稳定、高股(gǔ)息的优质(zhì)央国企；契合数(shù)字中(zhōng)国建设(shè)方向，受(shòu)益于复苏的互联网板块。我们(men)对美股偏谨慎，仍处于衰退前期，部(bù)分资产（例如美股）对分子(zi)端下行的定价不足。后(hòu)续若进入利(lì)率快速改善期，成长(zhǎng)风格(gé)可能阶段性跑赢价值。

　　市场交易(yì)重心(xīn)可能从衰(shuāi)退转向复苏，美元也可(kě)能启(qǐ)动趋势性(xìng)下行周期。

　　货币方(fāng)面：人民币汇率在(zài)美元反弹时点可能(néng)仍强于一篮(lán)子(zi)货币。日元(yuán)可能扭(niǔ)转颓势，启动均(jūn)值回归行情(qíng)。欧洲经济(jì)衰退预(yù)期和欧洲能源(yuán)供应短缺风险持续，欧元(yuán)2023年仍然趋弱，但在(zài)美元(yuán)强势周期逆转后，欧元存在一定重新反弹可能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续(xù)看好亚洲（日本(běn)除(chú)外），并在(zài)美国和欧(ōu)洲采(cǎi)取防御性行业立(lì)场。看好(hǎo)中国，因为即使在2022年(nián)10月的(de)反弹之后(hòu)，目(mù)前中国市场股票估(gū)值仍然低(dī)廉，政策制定者(zhě)继(jì)续(xù)支(zhī)持经济增长(zhǎng)，最近的(de)银行(xíng)存款准备金率下(xià)调就是明证。我们对美元进一步走弱(ruò)的预期应该会(huì)支持除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们增加了(le)对高质量政府(fǔ)债券的(de)敞口(kǒu)，并减少了对高(gāo)收益债(zhài)务的敞口。

　　我们更青(qīng)睐发达市场投资(zī)级政府债券，较不(bù)青(qīng)睐高(gāo)收益(yì)债券。这与(yǔ)美国的衰退周期所体(tǐ)现(xiàn)出的特(tè)征一致，在美国，政府(fǔ)债券(quàn)通(tōng)常受(shòu)益(yì)于债(zhài)券收益率的(de)下降（因为市场对增长放缓和(hé)最终降(jiàng)息的定价），而公司债券收(shōu)益(yì)率相对(duì)于美国政府债券的溢价因信贷质量恶化的(de)预期而扩大。

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