财联社(shè)6月3日讯（编(biān)辑 刘(liú)越(yuè)）啤酒行(xíng)业具备明显的淡旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季不淡(dàn)”，盛夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业绩来看，燕京(jīng)啤酒以近74倍的同比(bǐ)增速“一(yī)骑绝尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分(fēn)别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中(zhōng)青岛啤(pí)酒单(dān)季(jì)度(dù)营收突(tū)破百亿元。但(dàn)包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资系啤(pí)酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明显(xiǎn)。

　　去年消(xiāo)费(fèi)整(zhěng)体偏低(dī)迷(mí)，啤酒行业则堪称一抹亮(liàng)色(sè)。民生(shēng)证券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年啤酒板块营收(shōu)稳增、归母(mǔ)净利润(rùn)高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期(qī)明(míng)显提速。国盛证券符蓉(róng)预计(jì)2023年将是啤酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势明显 大鱼(yú)吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表现来看，华润啤(pí)酒和青(qīng)岛啤(pí)酒自2020年(nián)阶段(duàn)低(dī)点迄今(jīn)股价累计什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面(jì)最大涨幅分别(bié)达159%和187%，前者目前(qián)总市(shì)值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元(yuán)。燕京(jīng)啤(pí)酒、重(zhòng)庆啤(pí)酒和珠江啤酒股价同期累计(jì)最大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和135%。值(zhí)得注意的是(shì)，自2021年高(gāo)点(diǎn)迄今(jīn)重(zhòng)庆啤酒股价(jià)跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中(zhōng)国实施“啤(pí)酒专(zhuān)项工(gōng)程”后，啤酒产(chǎn)业兴起，北(běi)京的燕(yàn)京、上(shàng)海的(de)力波(bō)、福建的惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重(zhòng)庆的山城、四(sì)川(chuān)的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国啤(pí)酒市场五强争霸，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒、百(bǎi)威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的(de)市(shì)场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨头的(de)具体市场份额(é)，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威亚太(tài)（百威英博(bó)子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局(jú)。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占率属于中等水平(píng)，市(shì)场(chǎng)集(jí)中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率提(tí)升(shēng)后头部企业将(jiāng)有望进一(yī)步(bù)提升盈利水(shuǐ)平。分(fēn)析人士指出，如果(guǒ)“大(dà)鱼吃大鱼”的(de)市场趋(qū)势不变，经过一段时间的(de)此消彼(bǐ)长，持续多年的(de)“五强争霸”格局，将演变为(wèi)“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩开，燕京啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得注意的是(shì)，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显(xiǎn)，百威英博销量下滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年净利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤酒为(wèi)嘉(jiā)士(shì)伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将(jiāng)乌(wū)苏啤酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中国(guó)多个地(dì)区的销(xiāo)售(shòu)权(quán)划归重(zhòng)庆(qìng)啤(pí)酒(jiǔ)。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩增长，多亏(kuī)了高端化(huà)。此前多年(nián)，高端啤(pí)酒市场(chǎng)主要由(yóu)外资(zī)啤酒百威(wēi)英博、嘉士(shì)伯、喜力等(děng)品牌牢牢(láo)掌控。近年(nián)来，本土什么叫人文关怀，人文关怀体现在哪些方面啤酒开(kāi)始发力。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒(jiǔ)为例(lì)，早年畅(chàng)销大(dà)江南北(běi)的大绿(lǜ)棒子，现在已经(jīng)很难见到了，各种纯生、原浆、精(jīng)酿、鲜啤大(dà)行(xíng)其道(dào)。

　　孙山(shān)山(shān)指出(chū)，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对上游成(chéng)本敏感，大麦、玻璃、易(yì)拉罐、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒成本主要材料；下游终端议价能力较强，进入存量竞(jìng)争时(shí)代后(hòu)，企业为向高(gāo)端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不弱于成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性的(de)提价，近几年时有发(fā)生。啤酒提(tí)价涨幅(fú)、频次、企业(yè)参与数量(liàng)高增，提价区域由部(bù)分到(dào)全国(guó)。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山啤酒零(líng)售价(jià)从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已(yǐ)经整(zhěng)体进入了6-8元价格带(dài)。甚至，巨头(tóu)们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世传(chuán)奇”，百威啤酒的“大师(shī)传奇”，都(dōu)是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青岛啤酒：中(zhōng)档高(gāo)端齐发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券(quàn)指出，在百元(yuán)级(jí)产(chǎn)品上，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在2020年(nián)率先推(tuī)出“百年之旅”，售价388元，并在2022年推出价值(zhí)1399元的“一世传奇(qí)”；超高端产品方面(miàn)，青(qīng)岛啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约29元/瓶，最高达72元/瓶(píng)。

　　西(xī)南证券朱会振4月(yuè)29日(rì)发布的研(yán)报指出，青岛啤酒中档高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略(lüè)基础(chǔ)上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌(pái)占比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端产品放量，带动整(zhěng)体产品结构持(chí)续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒：收购(gòu)喜(xǐ)力(lì)如虎添翼 但目前主要销量来自中低端产品

　　2019年(nián)，华(huá)润(rùn)啤酒收购喜(xǐ)力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于荷兰的喜力，旗(qí)下拥有上百(bǎi)家酒(jiǔ)厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强榜单。而收购方华润啤酒，满打满(mǎn)算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品仅占其收入占比17%，而(ér)经(jīng)济型(xíng)（5元以下）产品收入占比达47%，表明目前市场更(gèng)加认可、熟悉其(qí)经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知度或接受度相对偏低。公司提价(jià)空(kōng)间较大，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产(chǎn)啤酒行业的老大(dà)哥，燕(yàn)京啤酒近几年风光不在。不仅销售(shòu)范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的营(yíng)业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤(pí)酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润(rùn)3.52亿元(yuán)，增速高(gāo)达54.51%。今年一季度延续高增(zēng)，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品燕(yàn)京U8的成功(gōng)营销，以及(jí)旗下(xià)燕京酒號社区小酒馆这种新(xīn)零(líng)售业态的(de)落(luò)地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度销量同增约(yuē)50%，公(gōng)司借助U8势能持续(xù)开(kāi)拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增(zēng)13%至(zhì)96.31万千升，同时带动公司吨(dūn)价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千升(shēng)。国君食品(pǐn)点评称，改革红利释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成本(běn)优化之下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人士(shì)指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥有巨大(dà)发展潜力及空间，且目前行业格局未定，企业(yè)拥有弯道(dào)超车机会；基于精(jīng)酿啤酒多元风(fēng)味发展趋势，产品风味(wèi)及应用(yòng)场(chǎng)景(jǐng)布局多元化(huà)企(qǐ)业，将(jiāng)更(gèng)加能(néng)够(gòu)顺(shùn)应精(jīng)酿市场发(fā)展(zhǎn)趋势(shì)，拥有长期(qī)可持续发展潜力，并有望成(chéng)为(wèi)行业新引领者。

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