近期“中(zhōng)特(tè)估”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资机构加强研究(jiū)。不少国企、央(yāng)企上市公(gōng)司已获(huò)外资显著加(jiā)仓。外(wài)资机构认为(wèi)：国企(qǐ)已(yǐ)成为“市场关注焦点”，中国国企已迎来积极信号，投资者可从中挖(wā)掘盈利能(néng)力持续改(gǎi)善的标的，从而获(huò)得长(zhǎng)期稳(wěn)健的投(tóu)资回报。

　　加仓(cāng)国(guó)企公司

　　近期国企成为A股市场(chǎng)关(guān)注焦点，外资(zī)纷纷行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额最多的(de)10只股票(piào)为洛阳钼(mù)业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇川技(jì)术、工(gōng)商银行、晶盛机电(diàn)、京沪高铁、拓普集(jí)团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少国企公司股票(piào)跻身其中。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸(xī)引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北向(xiàng)资金净流入额前十的股(gǔ)票，来(lái)源：Wind。

　　随着一季度(dù)上(shàng)市公司财报公布，不少全球主(zhǔ)权投资(zī)机构跻身(shēn)国(guó)企的前(qián)十大的股东行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示(shì)，阿布达比投资局、科威特政府投资局等多家主权(quán)财富基(jī)金增持多家国企央企A股(gǔ)上市(shì)公司股票。例如科威特政府投资局增持中(zhōng)青旅、中国重汽。阿布达比投资局(jú)一季度增持(chí)了(le)浦东(dōng)金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点(diǎn)基(jī)金截止4月底的前(qián)十大重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富达(dá)旗(qí)舰中国基金-中国焦点基金，截(jié)至4月底的(de)前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯控股、工商银(yín)行、建设银行、中国石化、华润置地、中银(yín)航空(kōng)租(zū)赁(lìn)、中升(shēng)集(jí)团(tuán)、百度等，含不少国(guó)企公(gōng)司(sī)。而(ér)基(jī)金在4月对这(zhè)些国企进行了幅度不一的加仓。

　　富(fù)达：从“乏(fá)人(rén)问津”到成为焦点

　　外资中关于中国国(guó)企公司的讨论(lùn)热度(dù)正在上升。

　　富达在最新一篇研究报告中解释(shì)了他们(men)对(duì)于国企(qǐ)改革的看(kàn)法。报(bào)告认为，在(zài)中国国企(qǐ)改革并非(fēi)新鲜事，但是这一次国企改(gǎi)革事(shì)关(guān)重大。而资本市(shì)场显(xiǎn)然已经关注到了“国企”主题。举例来(lái)说，放在平常，中国中铁可能是乏(fá)人问津的防御(yù)性公(gōng)司。它虽然有稳健(jiàn)的基本面，收益预期(qī)也尚可，但是(shì)可能不(bù)是大家(jiā)热衷追捧的(de)公(gōng)司。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上升了43.88％。其它的国企股价在(zài)2023年(nián)也有不俗表现，包(bāo)括中石(shí)化、中(zhōng)国铝业等。这背后的原因可能包括(kuò)：随着高层重提“国(guó)企改革”，投(tóu)资者认(rèn)为(wèi)相(xiāng)关方面或敦促国企改善治理等以增加股(gǔ)东回报。

　　中国中铁股价(jià)走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外资机构持仓中更(gèng)倾向于私营(yíng)部(bù)门，这与他们的(de)选(xuǎn)股标准相关。基于(yú)公司的股东回报等(děng)标(biāo)准，不少国企(qǐ)公(gōng)司在(zài)过去难以进入部分外资的选股池子(zi)。例如(rú)从每股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据(jù)显示，非金(jīn)融(róng)类国企公司截至去(qù)年年底的平(píng)均(jūn)每股盈利水平仍低于(yú)10年前2012年水平。这说明国企公司的资(zī)本效(xiào)率还有很大的(de)提升空间。

　　不过，也有逆(nì)向的外资投资者认为(wèi)国企长期的(de)低估值为投资者提(tí)供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值被低(dī)估了。

　　富达在报告中指出，如果国企改(gǎi)革能够取得成效，投资者会重估国企的投资(zī)者价值。投资者对于能(néng)够持续提供良好的股东(dōng)回报的公司(sī)是愿意支(zhī)付溢(yì)价的。例(lì)如，贵(guì)州茅台过去20年的(de)平均(jūn)每年的(de)净资(zī)产回报率在20％以上(shàng)。这是为什么贵(guì)州茅(máo)台可以10倍(bèi)的市净率交易(yì)的(de)重要原因之一(yī)。除了房(fáng)地产行业，目前(qián)来看大部分国企的市净率(lǜ)低(dī)于(yú)私(sī)营(yíng)企业。

　　除了股东回(huí)报，国企如何(hé)与(yǔ)投资者互动，增强(qiáng)透明性是全球投资者关注(zhù)的问题。此外，投资(zī)者(zhě)关(guān)注的其它问(wèn)题还(hái)包括：对于(yú)国(guó)企来说，如何在服(fú)务国家战略(lüè)的(de)同(tóng)时增强它的商业效率(lǜ)，如何改善激励措施等(děng)。尽(jǐn)管这(zhè)次改(gǎi)革的成效仍待时间检验，但是“注重股东回报”是被资本市(shì)场(chǎng)认可的(de)路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首(shǒ彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方u)席股票(piào)策略(lüè)师慕天辉（Timothy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国基(jī)金报记(jì)者表示(shì)，目前国企主题(tí)受到(dào)关注，可能个别股(gǔ)票(piào)有一定量的“炒作”资金(jīn)参与，但是(shì)有(yǒu)充(chōng)分的理由认为国企主题是可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司估值仍然很低。虽然它已经从极低的水平(píng)上升，但总体来说，国有(yǒu)企(qǐ)业的市盈(yíng)率仍然在10倍(bèi)左(zuǒ)右，这不(bù)是(shì)一个(gè)高的数(shù)字。

　　其次，如(rú)果公司能够继(jì)续改善(shàn)他(tā)们的财(cái)务(wù)表现，提高(gāo)每股盈利水平和利(lì)润增长，并(bìng)通过股息或股票回(huí)购，将利润(rùn)分配(pèi)给股东。这些(xiē)都(dōu)将成为(wèi)股票价格的(de)驱动因素(sù)。

　　第(dì)三，从(cóng)全(quán)球(qiú)投(tóu)资者的角度看，他们(men)对国企(qǐ)的持有或配置(zhì)仍然相当保守。因(yīn)为如果回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是(shì)看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前(qián)，许多(duō)外资投资组合经理只关(guān)注经(jīng)济的私营部分。随着(zhe)事态改(gǎi)变，他们(men)有提(tí)升配置的空间。

　　具体(tǐ)来看，例如(rú)部分能源公(gōng)司估值远远(yuǎn)低于(yú)全(quán)球同行。不排(pái)除(chú)有些(xiē)公司会受(shòu)到地缘(yuán)政治(zhì)因(yīn)素，但(dàn)全球仍有资金(jīn)（例如中东地区的资金(jīn)）受地缘政治影响较小(xiǎo)。

　　此外(wài)，一些过往被认为乏味(wèi)无(wú)趣(qù)的(de)行业部分公司的股(gǔ)价有了非常显(xiǎn)著的(de)回升，还有类(lèi)似的(de)机会可以挖掘。

　　慕天辉进(jìn)一(yī)步指出：在任(rèn)何市场，投资都(dōu)必须(xū)持有(yǒu)前(qián)瞻性的观(guān)点。如果等到(dào)所有的证据都摆在面(miàn)前，那么(me)他们已(yǐ)经被市场(chǎng)价格反映出来，因为市场总是预先(xiān)反应。所以我们永远不会有百分百的确定性或信心。一些积极(jí)的变化(huà)正在(zài)发生。“如果问过(guò)去多年，通(tōng)过(gu彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方ò)观察中(zhōng)国(guó)市(shì)场我们学到了什么？我们学到的(de)重要一课(kè)就是：跟随政(zhèng)府的政(zhèng)策投资。中国(guó)的国企已经迎来(lái)了积极的信号”。投资者需要一些机制来(lái)从大量的国有企业中筛选出有更高成功(gōng)机会(huì)的企业。

　　高盛试(shì)图找到符合政府政策导向、管理层有改(gǎi)进动力(lì)、有客(kè)观证据显示(shì)其盈利(lì)能力已(yǐ)经改善的企业。同时，这些企业(yè)所处的行业(yè)整体收益(yì)增长(zhǎng)、有良(liáng)好的资产负债表和(hé)低(dī)债务(wù)水平等(děng)经济(jì)运行。

　　慕天辉补充说明(míng)道，即使外国投资者很重(zhòng)要，真正(zhèng)决定(dìng)价(jià)格(gé)的还(hái)是国(guó)内投资者。如果外国彩礼可以转账吗，彩礼一般用什么方式给女方投资者对国(guó)有企业的兴趣增加，那将是对国有(yǒu)企业股价的额外推动力。

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