原本被视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业(yè)却又一(yī)次(cì)集体刷高了业绩。

　　目前，20家A股白(bái)酒上市(shì)企业2022年年报及2023Q1财(cái)报(bào)已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳健增长(zhǎng)依然(rán)是(shì)白(bái)酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增长15.12％，净(jìng)利润(rùn)实现(xiàn)1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净(jìng)利再创新高(gāo)，14家白酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情(qíng)后首个春节(jié)动销战(zhàn)后(hòu)，今年一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家(jiā)企(qǐ)业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意(yì)到，过去三(sān)年，外部环境对白酒造成了不(bù)可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒企(qǐ)的抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导(dǎo)行业(yè)结构性(xìng)增长。但随着白酒行业集中度提(tí)升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续向前，非(fēi)名酒品(pǐn)牌难以望其(qí)项背，因(yīn)此(cǐ)圈地(dì)“内卷”。此起(qǐ)彼伏间，正处于新一轮(lún)调整周期的白酒行(xíng)业，分化加(jiā)剧(jù)。而今(jīn)年，白酒企(qǐ)业的一个共(gòng)同主题是去库存，谁快谁就会(huì)占得先(xiān)手。

　　白酒结构性增长，强(qiáng)者(zhě)恒强

　　根(gēn)据中国酒业(yè)协会公布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上(shàng)市(shì)企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报(bào)来看，白酒结构性增(zēng)长的表(biǎo)现之一(yī)是优势品(pǐn)牌(pái)正在持续拥抱红(hóng)利(lì)。白(bái)酒产量、销量已经连续(xù)多年(nián)下降，行业集中度不断提升，存量竞(jìng)争格局下企(qǐ)业(yè)间挤压式竞争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促(cù)使白酒行业内(nèi)部强者恒(héng)强，“名(míng)酒时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业(yè)经(jīng)济增长的主(zhǔ)要动力(lì)。年(nián)报显示，头部名酒企业(yè)基本保持了两位数增(zēng)长，20家白(bái)酒上市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破(pò)千亿大关(guān)。

　　举(jǔ)例而言(yán)，贵(guì)州茅台(tái)2022年(nián)实(shí)现营(yíng)收1275.54亿元(yuán)，同比增长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今年一季(jì)度营收(shōu)393.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长18.66％；净利润(rùn)208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦不(bù)遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿(yì)元，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季(jì)度，营(yíng)收311.39亿元，同比增长13.03％；归(guī)母净利润(rùn)125.42亿元，同比增长(zhǎng)15.89％。

　　中国食品产业(yè)分析师朱丹(dān)蓬告诉(sù)钛媒体(tǐ)APP，“名(míng)优酒保持了(le)良性的增长，疫情放(fàng)开后消费场景的多元化，对(duì)于(yú)中国白酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)的(de)另一个(gè)特征是，在(zài)过去取得了稳定(dìng)增长和快速发(fā)展的(de)企(qǐ)业，基本(běn)形成了中高端驱动(dòng)增长的(de)发(fā)展模式，这在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得(dé)等，产品上除高端(duān)一如既往强势以外，其中(zhōng)高端产品销量(liàng)都以(yǐ)超(chāo)两位(wèi)数的涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品(pǐn)牌聚(jù)焦中高端，白酒产(chǎn)业(yè)不约而同都在进行产品结构优马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么化。

　　也(yě)正是因为产品结构优化的需要，白酒技改扩产推(tuī)动(dòng)了(le)各酒(jiǔ)企、产区的优质产(chǎn)能的(de)释(shì)放。20家上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，贵州茅台、五粮(liáng)液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家公(gōng)布(bù)了实施技改、产能扩建(jiàn)等项(xiàng)目，这些都是企业(yè)为(wèi)持续(xù)保持结构性增长做(zuò)准(zhǔn)备(bèi)。

　　知名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡学(xué)飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并且利用自身(shēn)的品牌与品(pǐn)质优(yōu)势，进一步挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和(hé)产(chǎn)品的名(míng)酒格局很快形成，中国酒业进(jìn)入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名(míng)酒承压

　　白(bái)酒行业(yè)数据显示，相比(bǐ)较疫情前的2019年，2022年(nián)白酒产业销售收入累计增长5％，利润(rùn)累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒上(shàng)市(shì)企业财(cái)报发现(xiàn)，除(chú)头部酒企强(qiáng)者(zhě)恒(héng)强外，二三线品牌(pái)正在加速分化。

　　钛媒体APP梳(shū)理发现，2019年20家上市(shì)企(qǐ)业(yè)中，规模(mó)在40-100亿(yì)元级别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖(jiào)（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮(fú)动为2家，分别是今世缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升(shēng)到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得(dé)酒业(yè)、迎驾(jià)贡酒（603198.SH）以(yǐ)及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进(jìn)一步变成7家(jiā)，在前一年(nián)的6家(jiā)基础上(shàng)新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四家企业规(guī)模(mó)来到(dào)50-80亿(yì)元之间(jiān)，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块(kuài)、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的(de)二级(jí)梯队，都是在各(gè)自(zì)省(shěng)内有(yǒu)一(yī)定话语权、有较大(dà)市场规模、省外市场开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之(zhī)间此(cǐ)起彼(bǐ)伏(fú)的竞争，也推动了二级梯队(duì)的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒体APP表示(shì)，“二(èr)三线(xiàn)酒企分化加剧，要么(me)像古井(jǐng)贡酒那(nà)样完成产品升级和全(quán)国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会(huì)像皇台一般(bān)衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年报显示，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营(yíng)性现(xiàn)金流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问(wèn)题(tí)。举例而(ér)言，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现(xiàn)营收9马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是(shì)因为去年同期基数(shù)较高(gāo)，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导致。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内(nèi)“内卷”和名(míng)酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉队。2019年-2022年，其(qí)营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元(yuán)、11.86亿元(yuán)，收(shōu)入增长有限，但净(jìng)利润(rùn)在2019年、2021年、2022年均为亏损(sǔn)。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面因素。

　　高库存仍(réng)是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家白酒上市企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛利率在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利率(lǜ)低于50％。且有15家企业毛利(lì)率与(yǔ)上(shàng)年(nián)同期(qī)相比增长，金种(zhǒng)子、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍(shě)得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛(máo)利率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈利能力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年，20家A股(gǔ)白酒上市公司总(zǒng)存货达1328.33亿(yì)元。其(qí)中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但从涨幅来看，泸州老(lǎo)窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业库存同比(bǐ)增长(zhǎng)超30％，除洋河股(gǔ)份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他酒企库(kù)存增长基本(běn)都在(zài)两(liǎng)位数以上。

　　合(hé)同负(fù)债情况亦能(néng)一定程度上反映(yìng)当(dāng)前渠道的情况。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企(qǐ)合同负(fù)债整体(tǐ)同(tóng)比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下(xià)滑(huá)，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超(chāo)五(wǔ)成。截(jié)至今(jīn)年一季度末，总体合同负(fù)债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专(zhuān)家、中国酒业(yè)资深(shēn)评论员肖竹青告诉(sù)钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非(fēi)常优秀。但是(shì)我们发现整个市场(chǎng)除(chú)了(le)茅台(tái)供(gōng)不应求以(yǐ)外，其他产品(pǐn)都存在价(jià)格(gé)倒挂现(xiàn)象(xiàng)，这说明除茅台以外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示(shì)，“预(yù)计今年下半年中秋节后有(yǒu)望(wàng)成(chéng)为酒业重回正轨发(fā)展的时间节点。”

　　“高库存是行业性问(wèn)题。”蔡(cài)学飞表达了同样(yàng)的看法，他认为(wèi)，随(suí)着国家经济面的恢复以及(jí)社会活(huó)动(dòng)的复(fù)苏，会加速去库存，特别是(shì)名酒库(kù)存(cún)会得(dé)到很(hěn)大的缓解(jiě)，但是区域中小企业仍然会面临(lín)不小的库存(cún)压力(lì)。

　　日前，五粮液(yè)在(zài)投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存的问题时就(jiù)谈到(dào)，五(wǔ)粮液产(chǎn)品渠道库(kù)存量不到一个月，属于正常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠道(dào)“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受疫情影响线下消费场景大(dà)减，终端动(dòng)销放缓，造成(chéng)了社会(huì)库存积压。从产(chǎn)能来(lái)看(kàn)，近十年(nián)来白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业(yè)存量产能(néng)过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之一(yī)。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即(jí)使是疫情后消费场景大规模(mó)恢复的前提下，白酒(jiǔ)去库存依然需要时间。

　　而(ér)为去(qù)库存(cún)，全行(xíng)业各环节都在努力(lì)，其中最关(guān)键的(de)是，亟需库存消化(huà)能力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看到，大小酒企(qǐ)均在营销上大(dà)手笔撒钱，大部分酒企(qǐ)年(nián)报中(zhōng)销售费用一栏(lán)的数字在逐年(nián)递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂恢复得快，谁就能在新周期中胜出(chū)。

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