5月(yuè)23日，医药股(gǔ)开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医(yī)药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物(wù)、长春高新等涨超(chāo)1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续(xù)处(chù)于低位水平，具有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情？在后疫情ln的公式大全，ln4-ln2等于多少时代，医药板块(kuài)是否还有(yǒu)新的业(yè)绩驱动因素(sù)？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基(jī)本面(miàn)持续(xù)改善

　　医药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度的(de)影(yǐng)响将会(huì)逐(zhú)步(bù)消退，医药行业的基本面正继续(xù)得到改善。

　　2023年一(yī)季(jì)度(dù)，医(yī)药板块（创新药(yào)除外）营(yíng)收同比(bǐ)+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速相(xiāng)比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新(xīn)药除外(wài)）存在(zài)一定的估(gū)值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支(zhī)出的增速达(dá)到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入(rù)的比例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季(jì)度相比下降了(le)12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经(jīng)从2022第一季度的8.84倍恢复到了2023第(dì)一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据(jù)来看，除去创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能(néng)力(lì)的低估值板(bǎn)块(kuài)有原料药(yào)、医(yī)疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多(duō)创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售(shòu)前景，国内市场(chǎng)仍未达到预(yù)期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄(líng)化，国内医保支出(chū)并未增加太(tài)多，增速中的增量大(dà)部(bù)分都被用于(yú)疫情(qíng)相关行业。

　　这也是为什么(me)，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传(chuán)统(tǒng)药(yào)企(qǐ)必须要(yào)给创新留(liú)出空间，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收(shōu)增速高(gāo)达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发展，必须(xū)要双管齐下，在本(běn)土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目前在总需求(qiú)复(fù)苏不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块(kuài)中有刚性需求(qiú)的新基建板块或是最具有确(què)定性(xìng)的(de)领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布，医疗新(xīn)基建再获政策(cè)扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康(kāng)委员会召(zhào)开新闻发布会(huì)，重(zhòng)点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医(yī)院作为县级(jí)医疗(liáo)卫生(shēng)服务网络(luò)的龙头，连接着城乡(xiāng)卫生(shēng)服(fú)务体系。长期以(yǐ)来(lái)，国(guó)家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质(zhì)医疗资(zī)源(yuán)下移，不断提高县级医院的综合实力(lì)。

　　今(jīn)后，继(jì)续推进人才、技术、管理的下移，通过城(chéng)市三级医(yī)院(yuàn)的对口支援，托(tuō)管，建立医联体(tǐ)，远程医疗等多种形(xíng)式(shì)，满足县域居民(mín)的基(jī)本医疗卫生需求，为普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解(jiě)决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将继续推进临床(chuáng)重(zhòng)点专科“百千万”工程，指导(dǎo)各地(dì)按(àn)照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的(de)思路，重点加强群众需(xū)求较(jiào)大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科(kē)、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源(yuán)短(duǎn)板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政策的出台，相关的(de)基层医疗器械市场或(huò)将受(shòu)益。

　　可发(fā)现与(yǔ)医(yī)疗成像器材、生命信息设(shè)备和心血(xuè)管耗材相关的板块(kuài)将会有(yǒu)较大的发展空间(jiān)。其中的个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗(liáo)、心脉(mài)医疗、海尔生(shēng)物(wù)。

　　医改政策频(pín)频出台(tái)，医(yī)疗器械市场持续扩张。随着国(guó)家(jiā)继续支持(chí)优质(zhì)医疗资源扩容下沉的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的分布(bù)将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优(yōu)质的医(yī)疗资源向下扩(kuò)容，释放(fàng)更多中、基层医疗机构(gòu)的采购需求。

　　在(zài)国家“十四五”规划(huà)中提(tí)出要(yào)加强医疗卫生领域(yù)的基础设施建设的背景下，预计医疗器械采(cǎi)购将更(gèng)加宽松(sōng)，这将推动医疗器械市场的快速发(fā)展。在政策(cè)推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势(shì)加速进入(rù)医院，长期(qī)而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持(chí)的持续加强，国产替(tì)代将(jiāng)逐步加速，相关大型医(yī)疗器械(xiè)的龙(lóng)头厂商将(jiāng)会抓住放量的机(jī)会，实(shí)现快速(sù)发展。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议(yì)关注国内高端医疗设(shè)备(bèi)的龙头企业：迈瑞医疗(liáo)、联影医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新(xīn)光(guāng)。这些企业具有较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研发能力。

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