5月(yuè)23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉(lā)升，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物(wù)、长春高新(xīn)等涨超(chāo)1％。

　　医药板块今年以来持续处于(yú)低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸(xī)引力。截(jié)至5月(yuè)23日(rì)，医药生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题(tí)行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药板块(kuài)作为老赛道是(shì)否能有反弹行情？在后疫情时代(dài)，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持续改善(shàn)

　　医(yī)药(yào)行(xíng)业(yè)复苏确定性很强(qiáng)哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思rong>

　　疫情在2023年(nián)第一季度(dù)的影响将(jiāng)会逐步消退，医药行业的基本(běn)面正(zhèng)继(jì)续得到改善(shàn)。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收(shōu)入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速下(xià)滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估(gū)值角度来看，在2023年一(yī)季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升至2023一季度的(de)31.24倍。

　　在2023年(nián)第(dì)一季(jì)度，创新药板块的营收与(yǔ)去年同(tóng)期(qī)相比(bǐ)增加了6.56％，研发总支(zhī)出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支(zhī)出(chū)占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市(shì)值/净现金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复(fù)到了2023第(dì)一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业的经营数据来看(kàn)，除去创新药(yào)和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成(chéng)长能力的低估(gū)值板(bǎn)块有原料药、医疗设备(bèi哈巴狗是什么意思，哈基米是什么意思)、血(xuè)制品(pǐn)、药店。

　　相较于(yú)许(xǔ)多(duō)创(chuàng)新药(yào)、器械企(qǐ)业(yè)的(de)产(chǎn)品销售前景，国内市场仍未(wèi)达到预期，原因在于近几年(nián)来，由于(yú)老龄化，国内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部(bù)分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是(shì)非常明(míng)显的，传统药企必须要给创新留出空间，比如在过去的三年(nián)中，港(gǎng)股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要(yào)实(shí)现(xiàn)高速发展，必(bì)须要(yào)双管齐(qí)下(xià)，在本土市场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药(yào)投资的胜负手

　　目(mù)前在(zài)总需(xū)求复苏(sū)不及预期(qī)的背景下(xià)，医药板块(kuài)中有刚性需求的(de)新(xīn)基建板(bǎn)块或是最具(jù)有确定性的领域之(zhī)一，一定程(chéng)度(dù)上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域平衡分(fēn)布，医疗新基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康(kāng)委员会召开(kāi)新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作为县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着(zhe)城乡卫生服务(wù)体系。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健康委通过开展三级医(yī)院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断(duàn)提高县级医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下移，通过城市三级医院(yuàn)的对口支援(yuán)，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决(jué)奠定坚实的(de)基础。

　　会议同时(shí)指(zhǐ)出，在接下来的工作(zuò)中，将继续推(tuī)进(jìn)临床(chuáng)重点专(zhuān)科“百千(qiān)万”工程，指导各地按(àn)照(zhào)“搭(dā)平台(tái)，建载体(tǐ)，促融(róng)合”的思路，重点(diǎn)加强群众需求较(jiào)大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科(kē)、精神病学、病理学(xué)等专科(kē)建(jiàn)设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随(suí)着具(jù)体政策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗(liáo)成像器材(cái)、生命(mìng)信(xìn)息设备和(hé)心血管耗材相关(guān)的(de)板块将会(huì)有较(jiào)大的发(fā)展空间(jiān)。其(qí)中(zhōng)的(de)个(gè)股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞科技(jì)、乐(lè)普医疗、心脉(mài)医(yī)疗、海尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医疗资源(yuán)扩容下沉(chén)的(de)政策，在未来，医(yī)疗卫生资源的(de)分布将(jiāng)会得到优化(huà)，促进更多优质的医疗资(zī)源(yuán)向下扩容，释放(fàng)更多(duō)中(zhōng)、基层(céng)医疗机构(gòu)的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中提出要加强医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设(shè)的背景下(xià)，预计医(yī)疗器(qì)械(xiè)采购将(jiāng)更加宽松(sōng)，这将推(tuī)动医疗器械(xiè)市场的(de)快(kuài)速发展。在政策推动下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速(sù)进(jìn)入(rù)医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续(xù)加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步(bù)加速，相关大型(xíng)医疗器械的龙头(tóu)厂商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关(guān)注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较强的(de)研发能力。