核心观点(diǎn):在当(dāng)前(qián)经济恢复的(de)不(bù)确定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际(jì)为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行(xíng)板块将成为高股息策略的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择(zé)股息率较高的股票并长(zhǎng)期持(chí)裤子175是几个x有的裤子175是几个x投资策(cè)略。高(gāo)股息率(lǜ)一方(fāng)面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可以(yǐ)获得较高(gāo)的(de)股利收(shōu)入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的(de)成(chéng)本相对较低，长期持有还(hái)可以(yǐ)节税。从历史表现上来看，高股息(xī)策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当前宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍然(rán)有较大的不确定性；从大(dà)类资产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产(chǎn)不(bù)多，收益率在下(xià)行。因此(cǐ)以(yǐ)银(yín)行板块(kuài)为代表的(de)高股(gǔ)息策(cè)略有(yǒu)望取得相对不(bù)错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取(qǔ)得较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下(xià)降空间有限，波动(dòng)性(xìng)较(jiào)低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的(de)现(xiàn)金分红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份(fèn)行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商行相对低(dī)一(yī)些。2）银行高分红的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增殊为不(bù)易(yì)。上市银行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增(zēng)速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定(dìng)价的(de)压力过去以(yǐ)及二三季(jì)度农(nóng)商(shāng)行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存(cún)款利率(lǜ)的下行和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得(dé)负债成本(běn)有望进一步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆(fù)盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因(yīn)此(cǐ)银行板块的(de)配置安全边际和性价(jià)比较好，作(zuò)为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证(裤子175是几个xzhèng)了其比较(jiào)高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块，从去年(nián)底(dǐ)开(kāi)始监管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑(huá)超预期(qī)，经(jīng)济恢复(fù)不及(jí)预期。

　　摘要选自(zì)中泰(tài)证券研究所研究报告：《银(yín)行板块(kuài)与高股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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